中國人民銀行貨幣政策委員會日前召開2020年第二季度例會提出，新冠肺炎疫情對我國經濟沖擊總體可控，我國經濟增長保持韌性，長期向好的基本面沒有改變。穩健的貨幣政策體現了前瞻性、針對性和逆周期調節的要求，支持疫情防控、復工復產和實體經濟發展，金融風險有效防控，金融服務實體經濟的質量和效率逐步提升。

各國貨幣政策紛紛加碼

今年以來，新冠肺炎疫情在全球蔓延，為應對疫情對經濟的沖擊，各國央行紛紛開啟了“印鈔”模式。

3月3日，美聯儲大幅降息50個基點;3月16日，美聯儲再次宣布降息100個基點，將聯邦基金目標利率降至0—0.25%。盡管美聯儲主席鮑威爾表示，美聯儲短期內不考慮負利率政策，但接近于零的聯邦基金利率，幾乎沒有了進一步操作的政策空間。從全球范圍來看，瑞士、丹麥和匈牙利已經實施負利率，而新西蘭、挪威、澳大利亞則接近負利率政策狀態。

前所未有的寬松貨幣政策短期內效果明顯，市場恐慌情緒得到緩解，金融市場風險得到了一定程度的釋緩。

國務院發展研究中心金融研究所副研究員王洋在接受中國經濟時報記者采訪時表示，今年三四月份，各國央行貨幣政策出臺較為密集，而隨著國際金融市場趨于穩定，一些國家的貨幣政策節奏有所放緩，但仍維持在一個較為寬松的范圍。

“受疫情影響，以美國為主的金融市場出現大幅震動，美聯儲隨即進一步提供流動性。疫情暴發也打亂了美聯儲原有的貨幣政策安排。如果疫情沒發生，美聯儲可能還會繼續加息，但隨著疫情暴發，整個貨幣政策進入到比以前更為寬松的軌道上來。”王洋說。

光大證券研究所銀行業首席分析師王一峰在接受中國經濟時報記者采訪時表示，受疫情影響，很多發達經濟體貨幣政策進一步寬松，在一定程度上起到了穩定經濟的作用。“一般來講，貨幣政策是用來保持流動性體系的總體穩定，其目的是為了防止市場出現異常波動，或者是由流動性緊縮進而導致風險的進一步傳播。”

警惕硬幣的另一面

疫情發生以來，全球貨幣政策寬松程度急劇提升，在短期內起到了一些積極效果，但從長期來看，過度的貨幣寬松以及各國經濟、社會對寬松所形成的依賴性，有可能孕育長期的風險。

“當前的形勢和以前不同，一些問題如何解決現在很難講，但是靠持續釋放流動性來增加杠桿獲得的穩定，肯定不如通過自身的經濟恢復得來的穩定更加可靠。”王洋表示，應對危機寬松的貨幣政策成效比較顯著，但是寬松貨幣政策也導致了全球負利率、低利率進一步加深，債務率也有所提升，這可能增加中長期經濟金融的脆弱性和風險。此外，從一些國家解除或者放松隔離限制的效果來看，似乎并不理想，這也可能導致經濟衰退的過程延長。

“近期來看，貨幣政策不僅要度過潛在的金融危機風險，還要防止經濟衰退的風險，如果控制不當，甚至可能導致新的經濟危機。”王洋說。

王一峰則表示，當前疫情還在持續，全球貨幣政策仍以寬松為主，但如何在疫情后期的恢復過程中，迅速回收市場過剩的流動性值得進一步思考。“現在投放出去流動性，是‘保命’的，貨幣的流通速度也將放緩，一些錢可能被儲存起來。而隨著經濟逐漸恢復，流動性可能會變強，在這種情況下會不會驅動資產價格變動，使得一些價格體系有所反應，這都是值得注意的。”

我國貨幣政策或將回歸常態化

今年以來，人民銀行在非常時期采取的特殊政策達到了政策預期效果，市場有目共睹。但隨著疫情逐步受到控制和經濟常態化，貨幣政策需要相應調整。例會指出，當前國內統籌疫情防控和復工復產取得階段性成果，各類經濟指標出現邊際改善。穩健貨幣政策要更加靈活適度，把支持實體經濟恢復與可持續發展放到更加突出的位置。

中國人民銀行行長易綱此前在陸家嘴論壇上強調，“疫情應對期間的金融支持政策具有階段性，要注重政策設計激勵相容，防范道德風險，要關注政策的‘后遺癥’，總量要適度，并提前考慮政策工具的適時退出。”

王洋表示，當前，我國已基本控制住疫情，大家對經濟增長比較有信心。從經濟指標來看，數據在逐漸好轉，大家對四季度經濟增長持比較樂觀的態度。隨著我國經濟自我恢復，進一步降低利率、加碼寬松的必要性也有所降低。從我國的貨幣政策可以看出，央行并不希望市場產生過度寬松的預期，因為這可能會助長機構與市場主體過度杠桿，重新回到去杠桿之前的狀態。當前宏觀杠桿已經趨于穩定，如果過度放松，可能會導致機構、企業過度加杠桿，甚至可能產生新的風險隱患。

王一峰則認為，從各種工具的安排上來講，下半年進一步寬松的力度不會和上半年的非常時期一樣，MLF和LPR等價格下行的速度不會比上半年更快，降準的幅度可能不會比上半年更大。

關鍵詞： 貨幣政策