©?深響原創 · 作者｜李婷婷

如嗜血之狼般的做空機構們，卻屢屢在造車新勢力身上栽跟頭。

10月7日，美國做空機構J Capital Research發布一篇針對法拉第未來的做空報告，直指法拉第未來（Faraday Future，FF）工廠爛尾、預定量造假、公司信用破產等多項問題，并聲稱“法拉第未來永遠都不會賣出一輛車”。

言辭激烈的指控，只換回了賈躍亭一句“冷飯熱炒，無稽之談”的回應，資本市場同樣波瀾不驚，截至10月12日收盤，FF股價報8.36美元，相較10月7日8.40美元的收盤價幾乎沒有變化。

自造車新勢力走向公開市場后，做空者就從未放棄對它們的捕獵。特斯拉、蔚來都曾成為做空報告的研究對象，特斯拉空頭頭寸的數量甚至一度達到流通股的20%，馬斯克為此還專門上架過一條紅色的短褲（shorts），表達對做空者（short sale）的嘲諷。

這過程中，多空博弈反復上演。最刺激的一幕發生在2019年特斯拉宣布Q3實現盈利之后，其股價在3個月時間里實現翻番，這背后是一場令人嘆為觀止的逼空戰役——基于盈利、上海工廠量產等利好消息，特斯拉股價并沒有如空頭所期望的那樣下跌，空頭們不得不買入特斯拉股票補倉，這就繼續將其股價推高，空頭又只能跟進買入更多股票。

華爾街對沖基金們在這一戰中血流成河，金融科技公司S3Partners數據顯示，2020年初的頭兩個月里，特斯拉的做空者損失達到83億美元。此外，老虎證券社區運營和投研負責人王珊曾在與「資本偵探」的交流中提到，蔚來在去年的好幾次上漲也來自于逼空。

新造車堪稱當下商業世界里最危險的游戲，這是實業中幾乎將頂尖科技力量全部卷入的造車運動，更是股市上一場瞬息萬變、流血千里的多空之戰。

特斯拉失寵，多空要退場？

爭議纏身的特斯拉曾是多空最激烈的戰場，但卻正在“被拋棄”。

根據Seeking Alpha數據，目前共33位華爾街分析師對特斯拉給出評級，其中14人看多，8人看空。從歷史平均目標價來看，華爾街給予特斯拉的目標價一直在不斷攀升，近期達到了697.76美元的新高點。但即便如此，特斯拉實際表現仍遠超華爾街預期，經歷了大半年的回落與調整后，特斯拉股價又站上800美元。

鏖戰許久之后，空頭們面對持續回彈的特斯拉股價，似乎徹底失望了。據彭博社報道，截至上周，交易員借入股票占特斯拉流通股的比例降至1.1%，這是自特斯拉上市以來的最低水平。如渾水創始人之類的知名大空頭也宣布了投降，其在今年8月表示不再做空特斯拉，且不打算恢復其空頭頭寸。

特斯拉空頭的這一場大撤退，與其業績的穩定表現息息相關。Q2，特斯拉再次創造了一個業績全線走高的強勢季度，并且證明了自己能夠靠汽車銷售業務實現盈利的能力。特斯拉Q3財報將在10月20日盤后發布，根據此前公布的又一次打破記錄的交付數據，特斯拉的Q3成績可能會再次帶來驚喜。

在全球汽車芯片緊缺的大背景下，特斯拉的好成績會顯得更加難能可貴?？疹^們此時的撤退，也是對特斯拉發展穩定性的一種肯定。

特斯拉Q3交付數據，來源特斯拉

有趣的是，空頭們偃旗息鼓，而特斯拉的部分知名大多頭也在撤離戰場。

長期為特斯拉搖旗吶喊的“女股神”Cathie Wood，自9月8日以來連續九次減持特斯拉，共出售了超過91萬股，套現約7.19億美元。不過拋售后，特斯拉仍是其單一最大持倉。

在此之前，Cathie Wood多次重申對特斯拉的目標價是3000美元，7月份還和馬斯克一起出席The B Word比特幣大會。而現在，這位特斯拉與比特幣的大多頭，不僅在800美元關口拋售部分特斯拉股票，還于近日首次減持了Coinbase股票，出售逾98000股，價值約2500萬美元。

9月底，另一特斯拉大多頭、硅谷知名風投家Chamath Palihapitiya在接受訪問時透露，自己已在去年底特斯拉股價處于高位時，清空了持有的特斯拉股份。其表示清倉特斯拉是為了將資金投資于其他領域，他本人仍然看漲特斯拉，但對該公司的看法也發生了一些改變。

清倉特斯拉的消息爆出后，今年初Chamath Palihapitiya對市場的喊話就變得耐人尋味。在今年1月特斯拉股價處于800美元水平時，Palihapitiya表示其股價會再升1-2倍，并建議投資者“特斯拉一股也不要賣”。

此外，還有更多的特斯拉老股東都選擇撤離。據日經中文網6月28日報道，松下2021年3月底之前出售了持有的特斯拉全部股份，收入約4000億日元。3月份的報道稱，特斯拉長期股東Ron Baron在過去6個月里為客戶出售了180萬股特斯拉股票，不過他表示，相信特斯拉的股票將在未來10年漲至2000美元。

美國經濟學家奈特在《風險、不確定性與利潤》中闡述了一個原理，沒有不確定性，就沒有經濟學意義上的利潤。

從這一角度也可以理解，為何在特斯拉業績不斷刷出新高時，部分多頭、空頭卻攜手默契退場。經歷過長久的掙扎后，特斯拉的量產與盈利能力都走上正軌，企業發展的逐步成熟，也意味著不確定性的消解、泡沫的壓縮——而這正是多頭空頭們眼中，汲取暴利的空間。

機構態度反復，華爾街唱多蔚來

除特斯拉外，蔚來是另一個被多頭、空頭們高度關注的新造車明星股。

2018年9月12日，蔚來成為首家登陸資本市場的中國造車新勢力。上市僅三天后蔚來就收到第一份看空報告，華爾街投行伯恩斯坦的分析師給予其“跑輸大市”評級，股價目標價僅為4.2美元。

戲劇性的是，在蔚來剛上市不被美股投資人待見的那段時間里，香櫞卻發布唱多報告，稱蔚來是“顛覆行業的品牌”。而到2019年初，在蔚來股價經歷了一波顯著上漲后，香櫞創始人Andrew Left又對媒體表示已經賣出了所有持有的蔚來股票，“當一只股票在三個月內上漲了50%時，你就該獲利了結?！贝撕缶褪俏祦泶┰缴谰€的故事，其股價一度跌破2美元。

去年蔚來開啟瘋漲模式后，香櫞又發布了對蔚來的唱空評論，斷言蔚來股價還得跌，25美元才較為合理（比做空報告發出前低了 48%）。香櫞的出手使國內造車新勢力一度集體跳水，不過依然沒有扭轉新勢力們暴漲的大勢。

目前，看多蔚來似乎成了華爾街的一致態度。根據Seeking Alpha，有21位分析師對蔚來給出評級，其中10位非常看好，8位看好。華爾街平均目標價為60.58美元，較35美元左右的現價還有很大上漲空間。

就在上周，高盛分析師方飛將蔚來股票評級由“中性”上調至“買進”，目標價56美元。其認為，一旦定位于高端電動轎車的ET7開始交付，蔚來股價將出現大幅上漲。

相比起蔚來，市值盤子更小的理想、小鵬，受到的關注和爭議相對小一些。Seeking Alpha數據顯示，目前分別有15位、16位分析師對理想與小鵬給出評級，均無人看空，現價較華爾街平均目標價都還有一定空間。

其實“蔚小理”在二級市場的走勢，目前仍呈現出極大的一致性，基本上齊漲齊跌。但投資者們還是各有各的偏好，比如去年底，大和資本的五星級分析師Kelvin Lau建議用特定的配對交易來投資新能源領域：買入蔚來，賣出小鵬。

不過，今年3月，在小鵬發布2020年Q4及全年財報后，Kelvin Lau已將小鵬汽車股票評級從賣出上調為買入，目標價為34美元。

蔚來、理想、小鵬今年以來股價走勢對比圖，圖源雪球

尋找新標的

特斯拉、蔚來、理想、小鵬，經歷過去年的爆發式增長、數次瘋狂激烈的逼空大戰后，這些在穩步發展中的老面孔們，已經不太能激起多頭與空頭們的強烈興趣。

資本在尋找下一個戰場。

做空機構J Capital Research率先向法拉第未來發起狙擊，但這次做空行為似乎并沒有被大肆發酵。即便如此，法拉第未來的股價表現也不算好看，開破首日破發后，法拉第上市不到三個月股價已下跌近40%，目前總市值不足27億美元。

面對做空報告，賈躍亭嘲諷“J Capital Research已經不是第一次被打臉了”，在FF的支持者眼中，頭部基金的站臺更是反駁做空者的有力武器。就在上個月，全球最大公募基金Vanguard建倉FF，總共買入53.9萬股公司股份成為第五大股東，同時，Vanguard還是微軟、蘋果的第一大股東，特斯拉第二大股東。

對于一家上市不足三月、還未實現的量產的車企來說，無論是唱多還是唱空的意義都有限。今年9月，法拉第未來稱在生產方面取得進展，只需9000萬美元就能在7個月內開始大規模量產。也就是說，明年4月才會成為多空最關注的時刻，無論法拉第量產成功與否，都將承受一次來自資本的猛烈沖擊。

另一位備受關注的新面孔是有美國造車新勢力Lucid。該企業由特斯拉前副總裁兼董事Bernard Tse和甲骨文前高管Sam Weng創建，團隊大量工程師來自特斯拉，被視為新造車運動中特斯拉的勁敵之一。

還要提到的一點是，Lucid與賈躍亭也有一些關聯。Lucid前身為研發生產電動汽車核心動力系統的高科技公司Atieva，2014年，Atieva在財務危機下接受了北汽、樂視的先后入股，不過后來北汽很快撤資，樂視由于自身難保，也不得不將Lucid股票賣出。

2018年9月，沙特阿拉伯主權基金“公共投資基金”以超10億美元投資Lucid。背靠雄厚資本，今年7月Lucid成功登陸資本市場，并且根據其計劃，10月底就能夠交付其首款量產車型Lucid Air。

目前覆蓋Lucid的分析師仍不多，但態度都相當鮮明。花旗給予了Lucid買入評級和每股28美元的目標價，美國銀行分析師給予買入評級和每股30美元的目標價，并稱“它將是業內下一個特斯拉或法拉利”。

但是，長期看漲特斯拉的摩根士丹利分析師Adam Jonas，對Lucid的股票評級為“減持”，目標股價僅為12美元，其認為“Lucid要想和更多成熟的電動汽車巨頭齊頭并進，并實現其估值，還有許多障礙要面對”。

繼Lucid之后，另一位被認為是特斯拉勁敵的美國造車新勢力Rivian，也正在向資本市場沖刺。該車企創辦于2009年，一直到2018年于洛杉磯車展發布R1T、R1S后才獲得關注，2018 年至今已經獲得來自福特、亞馬遜、考克斯汽車和 T.Rowe Price 的累計110億美元融資。

據傳，Rivian此次IPO估值超過800億美元，遠超蔚來目前576美元的市值。其IPO文件披露，截至9 月底，Rivian擁有近5 萬張R1T 和 R1S 的預定單，以及來自亞馬遜的10萬臺EDV訂單，并且Rivian R1T 的首批量產車在9月已經開始向員工交付，這無疑是對Rivian的未來發展上了一道保險栓。

可以預見的是，隨著Rivian的高調上市，資本市場又將迎來一個充滿爭議、也寫滿誘惑的標的。聞風而至的多頭與空頭們，還將繼續上演精彩博弈。

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