近期，國美零售（0493.HK）發布公告，其與控股股東全資擁有的國美管理訂立了框架協議，將向國美管理的五家附屬公司，包括國美家、共享共建、打扮家、安迅物流及國美窖藏提供管理服務，服務期自2022年1月1起日至2024年12月31日止，為期三年。

按照托管協議約定，作為提供管理服務的國美零售，將向上述5家接受托管的公司收取管理費。管理費收費規則主要按照營收收入規模為基數進行計算，具體分為兩個維度，一個是純平臺，類似像國美家和共享共建，一個是具有供應鏈能力的打扮家、安迅物流及國美窖藏。同時，國美零售還將享有目標公司的股權激勵、目標公司最多30%認股權和優先認股權。

這意味著，此次托管對于上市公司國美零售沒有額外支出，也不需要承擔經營和資金的風險，但交易完成后國美零售的平臺生態將更加多元，交易規模及平臺收入也會得到提升。

“這些年來，線上的零售模式改變了線下零售，兩者最后形成互相競爭，加大了商家的成本?！痹诮盏拿襟w溝通會上黃光裕表示，國美此次做的整合是要構建零售業全閉環，把平臺當成一種工具去做零售+服務業，讓整個鏈條能節約下來成本，帶來實惠。

托管背后的估值邏輯

“交易后的上市公司將由原來的供應鏈主導公司，升級為具備供應鏈能力的平臺主導公司?！?/p>

國美零售CFO方巍表示，整個上市公司的估值邏輯將發生重大變化。未來，國美零售上市公司估值需要在現有業務基礎上+五大資產代管后產生的市值增量，以及協同效益所帶來的增量總和。

按照方巍的說法，本次交易國美零售除了基本的收取管理費外，大股東還給予三項激勵：一是股權獎勵，二是30%優惠的購股權，三是優先購股權。未來三年，國美零售加上托管業務，預計可累計增加百億元以上的平臺收入以及千億的估值增量。

據鈦媒體App了解，此次交易是在國美“家·生活”戰略第二階段的背景下進行的。

2017年，國美正式提出“家生活”戰略。該戰略涵蓋了與家生活有關的家電、家居、家裝、日用百貨、家服務、家娛樂、家社交等細分領域。國美方面認為，隨著消費升級，用戶對這些商品和服務有更整合、一體化的消費需求，這是一個規模超過10萬億并且持續增長的大市場。

“國美的戰略有三個聚焦，一是聚焦“家生活”市場，二是聚焦線上、線下相融合的零售業、家服務業，三是聚焦構建以賽事、榜單為特色的娛樂化內容社交平臺?！眹懒闶蹜鹇愿笨偛泌w麗明表示，進入到第二階段，國美希望在戰略上形成閉環生態。在完善了線上平臺、線下平臺、物流平臺、大數據、云平臺等六大平臺建設后，國美要打造全鏈路、全模式、全零售的發展。

在新的階段，國美將進行五個方面、六個業務線的升級：

一是構建全場景互補融合的線上平臺和線下平臺，為零售商和廠商降本提效，也為消費者提供了“到網、到店、到家”的全場景一站式便捷服務；

二是打造全模式、全品類、鏈路最短的供應鏈平臺；

三是建設準時達、閃店送的物流平臺；

四是構建全鏈路的大數據/云平臺，為經營提供更多的數據支撐；

五是共享共建平臺，實現供應鏈上下游間的信息整合，物權最短路徑的轉移，以及平臺的自動分賬能力，實現效率最大化。

零售業的全閉環

“這六個平臺一定是零售業六個必要的方向，國美做這六個事情應該是零售業全閉環，就是把平臺當成一種工具在做零售+服務業?！?/p>

對于此次托管交易，黃光裕表示六個大的業務一起來做，國美追求的是更開放，更專業，更好地為零售提供支持，讓更多的零售商、品牌商享受到更好的服務。

黃光裕認為，這些年來，雖然線上的零售模式改變了線下零售，互聯網平臺交易的效率也快了很多，但是從全鏈條來看是加大了這個行業的惡性競爭，加大了商家成本。平臺把商家集合在一起產生了一定的價值，但沒有在整個供應鏈方面去優化。國美把這六種能力重新具體化、清晰化，在每個板塊、關鍵節點進行成本優化，給品牌商、零售商賦能，最終服務消費者。

近期，國美也宣布旗下“真快樂”APP宣布啟動改版試運營，將重點打造“購”+“樂”兩大版塊。

圍繞著“購”板塊，“真快樂”在全品類的海量商品中將實現商品升級，并推出一系列垂類商品專業頻道，比如母嬰頻道等。在雙11期間，“真快樂”APP還將推出“真選商品”、“嚴選好店”頻道的試運營。

圍繞這“樂”板塊，“真快樂”將重點打造以賽事、榜單為重點，推出“賽事”平臺和“榜單”功能，升級“直播”、“短視頻”、“筆記”頻道等內容，打造“小虎機”游戲頻道。同時，平臺還將提供千萬元賽事基金，并與用戶共創內容社交平臺。

“隨著我們選品越來越豐富，更高的標準在我們的平臺將得以實現?！秉S光裕表示，真快樂只是國美的一個渠道。針對于線下場景，國美也會給商家更好的經營模式和更好的工具。從集團自身的戰略角度來看，六大平臺本質上也是秉持零售業的經營邏輯，為了更好更專業地去做零售?！皣馈?middot;生活’戰略第二階段實施以來，我們越發堅定地認識到我們選擇的道路。”

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