文 | 王毓嬋

編 | 張信宇

11 月 10 日，騰訊控股（00700.HK）發布了 2021 年 Q3 財報。不出所料，在國內游戲、廣告行業監管趨嚴的環境下，騰訊也受到了明顯的影響。

本季度，騰訊營收 1423.68 億元人民幣，同比增長13%；凈利潤 395 億元，同比增長 3%，同比增速較此前幾個季度明顯下滑。非國際財務報告準則下，騰訊凈利潤 317.51 億元，同比下降了 2%，這也是騰訊近十年來首次出現凈利潤同比下滑。

騰訊公司現任董事會主席兼 CEO 馬化騰表示，“第三季度，包括本土游戲在內的互聯網行業，及部分廣告主行業適應監管及宏觀經濟發展形勢變化。”

本季度，游戲業務收入 449 億元，與未成年人相關數據在財報中被重點提及：2021 年 9 月，未成年人在騰訊本土市場游戲時長的占比為 0.7%，較 2020 年 9 月的 6.4% 顯著下降，未成年人游戲流水占比則下降至 1.1%。

網絡廣告業務收入 225 億元，同比增長 5%。其中，社交及其他廣告收入 190 億元，同比增長 7%；媒體廣告收入 35 億元，同比下降 4%，主要由于騰訊新聞應用的廣告收入減少所致。

財報發布后，五家外資投行下調了騰訊目標價，但仍維持強于大市的評級。過去一年來，騰訊股價較高位已創下超 30% 跌幅。11 月 10 日收盤后，騰訊股價報收 483.60 港元/股，總市值 4.64 萬億港元，約合 3.81 萬億元人民幣。

除去不可控的宏觀經濟和監管因素，投資人與券商最關心的只有兩個問題：一是游戲出海，二是元宇宙。在財報后的電話會議上，這兩個話題被反復提起。

游戲出海與監管壓力

在國內監管趨嚴的環境下，游戲出海的必要性被提高了。騰訊回應了這種關切——本季度，騰訊首次將本土游戲和海外游戲拆分披露。

本季度的 449 億游戲收入中，有 336 億元來自本土市場，同比增長 5%；113 億元來自國際市場，同比增長20%。中國本土市場的貢獻值達到了 74.8%，海外只有約 25%。

騰訊游戲在海外表現不盡如人意已經不是個新話題。作為對比，Sensor Tower 商店情報數據顯示，今年 9 月，全球榜首米哈游的《原神》來自中國 iOS 的收入占 31.6%，其在美國和日本市場的收入貢獻各有 21%。而屈居第二的騰訊《王者榮耀》來自中國 iOS 的收入占 95%，海外版本收入占比僅為 5%。

不過騰訊在游戲出海上確實更具規模性優勢。目前騰訊在海外推出的游戲產品不多，增長主要由老產品推動，今年，公司已經進行了 244 筆投資，數量較去年全年增加 50%，其中 78 筆投資與游戲相關?？梢灶A料接下來會有更多游戲向海外市場推出。

國金證券分析師認為，市場或低估了騰訊游戲的海外成長空間，“預計海外用戶規模約為國內 3 倍”。三季度，國際市場以 20% 的同比增速大大超越本土，可以說是一個良性預兆。

不過需要注意的是，雖然今年 Q2 并沒有把海外收入單列出來，但在 8 月的電話會議中，騰訊曾提到二季度海外游戲收入同比增長 37%——也就是說，增速實際上是在放緩的。

圖片來源：國信證券

關于國內市場，大家最擔心的除了未成年人保護政策，還有版號審核趨嚴的問題。對于騰訊來說，《DNF 手游》的上線進度將影響 2022 年業績預期。不過目前來看，似乎又有松動信號出現：高盛認為，多家游戲公司在 10 月份重啟新游戲發行“意味著監管影響可能會比預期的要小”。騰訊也在業績電話會議上表示：“中國游戲行業的挑戰是‘暫時的’，接下來會有大量的游戲準備發布?！?/p>

2021 年 的8 月、9 月、10 月，國家新聞出版署都沒有公示國產游戲新版號的發放情況，打破了一月一公示的常規。短期來說，游戲版號暫停發放會有利于已經上市的存量游戲。瑞銀報告稱，相比起 2018 年那次長達9個月的版號停擺，騰訊管理層對游戲審批這次很快重啟的態度“更為正面”。而即使沒有新的審批，該行相信對騰訊 2022 年上半年都不會有太大影響。

但不管騰訊是否承認，版號的影響是一直存在的。本月，在歐美市場極為流行的戰術射擊游戲《堡壘之夜》宣布即將正式停服。此前，有Epic Games開發、騰訊代理的《堡壘之夜》在中國市場已經以非商業化的測試模式運行了三年，始終未能獲得版號，也沒能得到騰訊發行資源的推薦。此外，《英雄聯盟手游》和《DNF手游》均被迫多次延期上線。

投資人需要元宇宙

Roblox 市值創新高、Facebook 改名 Meta、微軟也宣布要推出圍繞元宇宙的軟件工具……人們似乎越來越相信一個新的賺錢風口已經近在眼前。如今，投資人們對元宇宙的熱情也被投射到了騰訊身上，Q3 的電話會議上，分析師們關心元宇宙甚至勝過核心業務。

針對“騰訊對于元宇宙概念如何打算”的問題，騰訊高管回應道：

元宇宙應該是將人們現有的世界進一步擴充，對于現有的行業而言能夠帶來非常多的機會。我們可以開發高交互性的開放世界游戲，我們也可以在同一IP、世界觀下開發不同品類的游戲，在這樣的世界中，用戶有非常多的基礎設施與組件去豐富他們的體驗。我們也可以在社交媒體上，引入更多的游戲化因素，同時，我們也可以用增強現實技術，來加強現實世界中的物理體驗。

作為依賴社交和內容產品的全球巨頭，這是騰訊首次在財報會中回答元宇宙的問題，但很多個“我們可以”讓騰訊的元宇宙布局看起來似乎還停留在非常開放性的討論階段——當然這幾乎是所有主動或被動談論“元宇宙”概念的公司的共同情況。

騰訊 CEO 馬化騰其實是最早公開談論類似概念的中國互聯網公司最高層。去年 11 月，馬化騰曾撰文提出“全真互聯網”概念，并稱：“虛擬世界和真實世界的大門已經打開，無論是從虛到實，還是由實入虛，都在致力于幫助用戶實現更真實的體驗。又一場大洗牌即將開始，就像移動互聯網轉型一樣，上不了船的人將逐漸落伍。”

這句話在談關于技術轉型時期的時代紅利，聽起來似乎跟現在流行的“共同富?！痹瓌t相悖，也令“全真互聯網”的未來顯得略為可疑。

一年過去，大眾對“全真互聯網”概念的討論已經逐漸被歸類于“元宇宙”之下，但除了熱情和豐富的想象力之外，我們并沒看到什么實質性的進展，或者說，目前有限的進展配不上那么高的熱情和想象力。

除了作為 Roblox 大股東的身份外，騰訊與“元宇宙”最接近的動向就是平臺及內容業務事業群（PCG）接連推出了三款對標 Discord 的產品：主打像素風的游戲社交產品 NokNok、主打興趣的 Q 次元以及正在 QQ 內測的 QQ 頻道功能。

“游戲是實現元宇宙非常好的基礎，可以說游戲已經是現實物理世界的虛擬化。要實現元宇宙，我們可以從游戲著手，看一下在未來如何更好地將物理世界與虛擬世界整合起來，實現更好的無縫的物理虛擬體驗。”騰訊高管在電話會議上說。

考慮到元宇宙的概念之大以及技術力要求之高，或許現在論及成果還太早。但投資圈已經“苦無風口久矣”，暢想元宇宙的意義近乎于望梅止渴?！巴顿Y界需要新的刺激。元宇宙似乎是現在看起來唯一‘像樣子’的方向，但是也不好說是否像當年投資人對 VR 的那一波誤判。”一位投資人曾經跟36氪分析說。

這種渴望投射在騰訊身上，就是相比起止步不前的業務數據和不可預知、無法防備的監管意向來說，還是暢想宏大概念更安全更有意思。

關鍵詞： 騰訊 宇宙 游戲 同比 電話會議 季度 收入 財報 本土 市場