礪石導言：按照當前消耗資金的速度，愛奇藝的現金儲備已經不足支撐公司兩年時間。另外，其還有巨額的債務壓頂，愛奇藝堪稱危在旦夕。

李平 | 文

12月1日，多家媒體傳出愛奇藝將進行大幅裁員，裁員比例高達20%-40%，除VR業務之外幾乎所有業務線均有涉及。按照2020年底的7721名員工數量來計算，約有1500-3000名愛奇藝員工將受到影響。

消息傳出之后，愛奇藝美股大跌9.46%。12月3日，公司股價再度大跌15.74%。2021年以來，愛奇藝市值縮水已經超過70%。

自2015年以來，愛奇藝業績持續大幅虧損，合計虧損超過400億元。資金壓力之下，公司將節流的大刀砍向了自家員工。然而，在沒有找到可行的盈利模式之前，裁員本身只能給愛奇藝帶來暫時的喘息之機，公司的未來前景依舊渺茫。

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糧草告急

愛奇藝裁員早已不是空穴來風，從兩周前發布的三季報來看，公司經營虧損進一步加劇，資金狀況也頗為緊張。

11月17日發布的財報數據顯示，三季度愛奇藝實現營業收入76億元，同比增長6%，凈虧損17.34億元，虧損同比擴大47.45%。

成本的飆升成為公司增收不增利的主要原因。三季度，愛奇藝營收成本達到70億元，較2020年同期增長10%，近乎覆蓋了公司全部營收。其中內容成本支出為53億元，較去年同期增長13%。兩者增速均超過營收增速。

從對應關系看，愛奇藝內容制作直接對應的是會員收入。三季度，愛奇藝會員服務收入為43億元，同比增長8%。不難看出，愛奇藝會員服務尚不足內容成本支出，這還不考慮公司高額的費用支出。三季度，愛奇藝銷售、一般和管理費用為12億元，研發費用為6.83億元，費用支出接近20億元。

高昂的營業成本加上三項費用開支，導致愛奇藝三季度經營虧損14億元，營業虧損率達到18%，2020年同期營業虧損率為17%。

截至9月30日，愛奇藝擁有現金、現金等價物、受限現金和短期投資共計110億元，其中現金及等價物只有73億元，較2020年年末（109億）減少36億元。同時，公司負債嚴重，其中短期借貸39.9億元，應付票據48.08億元，應付賬款91.28億元。資產負債率達到85.7%，流動比率僅為0.68。

流動比率的計算公式為流動資產/流動負債，用來衡量企業流動資產在短期債務到期以前，可以變為現金用于償還負債的能力。一般而言，當流動比率低于1時，說明企業的流動資產已經不能覆蓋流動負債，短期償債能力堪憂。

三季報公布之后，愛奇藝股價大跌17.23%，再創上市以來新低。從最高點算起，愛奇藝市值縮水超過80%，目前只有37.18億美金。公司不僅經營持續虧損，經營活動現金流創造能力也嚴重不足，2021年愛奇藝前三季度經營活動產生的現金流量凈額為-48.56億元，2020年全年該數字為-54.11億元。

不到兩年時間，愛奇藝經營活動現金流凈流出就超過百億。按照當前消耗資金的速度，愛奇藝的現金儲備已經不足支撐兩年的時間，另外，其還有巨額債務壓頂，愛奇藝堪稱危在旦夕。

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模式之困

2015-2020年，愛奇藝凈虧損金額分別為25.8億元、30.8億元、37.4億元、90.6億元、102.8億元、70.5億元，六年期間合計虧損358億元。

如果按照登陸納斯達克（2018年3月）時間算起，愛奇藝近15個季度累計虧損額超300億元，單季度平均虧損金額就超過20億元。

持續的經營虧損反映出愛奇藝的商業模式之困。從營收構成上看，長視頻行業營業收入主要來自于會員收入和廣告收入兩大項。三季度，愛奇藝76億元左右的營收中，會員服務營收為43億元，在線廣告服務營收約17億元，兩者合計占比達到79%。

會員服務收入主要來自于會員的付費。在平臺間競爭壓力以及短視頻的雙重壓力下，愛奇藝訂閱會員規模自2020年二季度開始出現負增長，天花板壓力已現。

數據顯示，截至2020年3月末，愛奇藝訂閱會員規模達到1.19億。而最新三季報數據顯示，截至9月末，愛奇藝三季度訂閱會員總數1.036億，同比減少120萬人，環比減少260萬人，較高峰時期減少近600萬人。

面對陷入停滯的訂閱會員數量，愛奇藝一度利用會員漲價、超前點播等方式來提高會員ARPU值（每用戶平均收入）。三季度，公司訂閱會員總數雖然同比下滑，會員收入卻同比增長8%。

對愛奇藝來說，會員服務收入=付費會員數量*會員費價格。會員卡漲價會不可避免影響到會員付費率，而網友早已經對長視頻平臺變相漲價問題吐槽不斷，超前點播也因為多方詬病而被迫叫停。從本質上看，愛奇藝這些做法明顯有與會員博弈的成分，通過“割韭菜”模式提升收入并非長久之計。

另一方面，愛奇藝在線廣告服務收入同樣承壓明顯。通過下圖不難看出，2018年以來，愛奇藝廣告服務收入整體就呈現出下滑趨勢。三季度，愛奇藝廣告服務收入同比下滑幅度為10%，環比下滑9%。

針對廣告業務的下滑，愛奇藝一度通過劇場贊助、單劇廣告投放等創新方式來提升廣告主的投放，公司廣告收入一度自2020年二季度回暖。但在今年5月 ，《青春有你3》因“倒奶事件”被責令停止錄制與播出，8月，愛奇藝創始人兼CEO龔宇在中國視協電視藝術工作者職業道德和行風建設工作座談會上公開表示，愛奇藝取消了未來幾年的偶像選秀節目和任何場外投票環節。愛奇藝廣告收入轉而下滑。

另外，短視頻的快速崛起，也導致了長視頻廣告主投放的分流。截至2020年第三季度，短視頻行業用戶滲透率達到74.5%，已經超過長視頻。在此背景下，很多公司把電視廣告、長視頻廣告的市場份額分配給了短視頻廣告。

一面是成本的高企，一面是收入的壓力，另外還有現金流的緊張。三重壓力之下，愛奇藝走到裁員這一步就不難理解。

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斷臂求生

據新浪科技消息，愛奇藝本次裁員是為了加快盈利步伐，精細化成本管理。其中，花錢為主的部門比如市場、投放、渠道合作等，裁員比例都在30%以上，最多的能到50%。沒有過試用期的員工，幾乎都在裁員之列。愛奇藝研究院、愛奇藝游戲中心等部門幾乎全員被裁。內容部門的裁員比例在30%左右，很多工作室都沒了。

值得一提的是，愛奇藝之前推出的短視頻產品隨刻也面臨裁員壓力，只有40%的人可以留下，隨刻產品本身也將和其他產品合并。

2020年3月，龔宇在愛奇藝2019年電話會議上宣布，公司計劃推出名為“隨刻”的YouTube模式app，并宣布由曾在Facebook、Airbnb等企業擁有豐富技術和管理經驗的葛宏全面領導該業務。

一個月后，愛奇藝隨刻版app（以下簡稱隨刻）在全渠道正式上線。從內容上看，隨刻上既有愛奇藝自制及擁有版權的影視、綜藝、動漫等長視頻，也有娛樂、明星、開箱、游戲、搞笑、知識等由創作者上傳的短視頻。

隨刻上線不久，曾借愛奇藝爆款綜藝IP《青春有你2》熱度做出過一些成績。數據顯示，在《青春有你2》播出的80天內，愛奇藝隨刻共吸引超1.5萬創作者加入到節目相關短視頻再創中，產生超7萬條優質短視頻內容，相關短視頻互動量超403萬。

然而，隨著《青春有你3》的停播，隨刻借助愛奇藝原創IP內容積累創作者和內容的發展模式也隨即受到影響。本次產品合并與裁員，無疑宣布了愛奇藝試水短視頻的又一次失敗。

在愛奇藝上市之初，公司的定位是中國的YouTube，之后定位轉為中國的奈飛。但無論是YouTube還是奈飛，找到可持續的盈利模式才是目前愛奇藝求生存謀發展的根本。

從目前的來看，裁員本身只能減輕公司短期成本壓力，但無助于扭轉愛奇藝的資金缺缺困境。一旦這場危機引起供應商與投資機構的擠兌，后果將不堪設想。

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