在Facebook和SpaceX的VC投資人Peter Thiel眼中，一家企業的增長有兩個維度：一個是同樣生意模式的從1-N，體現為全球化的橫向復制；另一個體現為創新的從零到一，體現為科技創新的縱向爆發式增長。

在Thiel眼中，全球化層面的復制和擴張終有極限，很容易陷入同質化競爭的邏輯中去，但一家企業能不能持續創新，打造科技驅動第二增長曲線，在全球化陷入停滯的今天，才是至關重要的。

如果以這一標準來評價當前的阿里巴巴的表現，毋庸置疑，2021年底的阿里巴巴(NYSE:BABA)正處在多重周期的谷底：在悲觀者眼中，阿里的內需基盤已經開始接近增長的天花板，但在科技創新領域，新的增量還沒有成型。

事實上，這種青黃不接直接體現在財報上：就在上個月，阿里巴巴發布了2021年第三季度財報。數據顯示，阿里巴巴Q3實現營收2006.9億元，同比增長29%；實現經營利潤150.06億元，同比增長10%；實現凈利潤33.77億元，同比下降87%。

在投資者眼中，宏觀經濟對阿里消費基本盤的壓制，監管環境的變化，來自同業的激烈投入，以及阿里自身人才組織架構的巨大變化，都構成了阿里業績和市值雙重低谷的重要因素。

不過，對于追求“活102年”的阿里來說，此時此刻，看好阿里的投資者也許可以稍微樂觀一點：

以穿越周期的視角來看阿里，一時一地的順風或逆風并不重要，“善弈者通盤無妙手”，阿里在過去22年中的成就，并非基于任何奇謀妙計，而在于保持了戰略的一致性，能夠針對不同環境實現有條不紊的應對，堅持長期戰略定力。

而以2021年的阿里巴巴投資者日中張勇演講為例，投資者可以清楚地看到，在2016年就已確定的“內需，全球化，科技”三大戰略層面，阿里全力推進已經取得了扎實的推進結果。從這三個層面的布局來看，無論從業務布局的架構還是組織能力水準來看，一個頗具戰略定力，能夠因應戰略轉型期的阿里巴巴已經初步成型。

01

中國市場：不斷延伸的1-N曲線

作為阿里巴巴的基盤市場，中國這個內需市場一直不容有失：

到今年9月底，阿里巴巴的年度活躍用戶基礎已經到了9.53億，不僅如此，巨大的用戶基數面前，阿里ARPU高達8400元。

在用戶數高速增長的背景下，阿里還能夠保持一個非常高的ARPU值，這代表了阿里巴巴擁有最有價值也最廣泛的消費者群體。

對電商這個賽道來說，持續獲得新客戶固然重要，但高ARPU值本身象征意義更為驚人，他代表著有價值的用戶能夠在阿里這個平臺上有效留存：

阿里巴巴的用戶留存率在行業內傲視群雄，年度超過7000元ARPU值用戶的整體留存率超過98%，在2000到7000元的范圍內，整體留存率達到96%。很顯然，隨著用戶在平臺上的時間越長，他的消費品類，購買的金額也會進一步增長。

而且，與不計成本爭奪低線消費者的同行比較起來，阿里巴巴的應對手段顯然更為高明：

通過建立廣泛的消費者矩陣，阿里巴巴建立了能夠滿足日常所需和發現性需求的多種平臺，無論是盒馬，餓了么，還是淘寶，天貓，亦或是閑魚，今天的阿里巴巴具有最完整的面向消費者的app矩陣，通過這樣的app矩陣組合，讓阿里擁有了抗單一渠道風險的業務來源。

當然，矩陣組合作為一個偏防守姿態的策略，證明了阿里的基本盤依然穩固，但僅憑多元化并不能消解投資人心中更大的疑慮：

阿里巴巴今天已經到9.53億人群的規模，消費體量已經占到社會零售商品總額的20%左右，與其他咄咄逼人的競爭對手比起來，阿里內需的增長在哪里？

首先，從用戶數量來看，盡管阿里在一二線城市的滲透率已經到了99%，到三線城市的滲透率已經到了81%，但在四線及以下的城市，仍然有相當空間：

以三季度的阿里超預期投入為例，這中間的重要原因阿里在低線市場投入大量資源，推動淘菜菜，淘特等產品線迅速增長，就是為了因應渠道下沉，激活低線消費者的趨勢。

在阿里眼中，除了渠道下沉之外，更多年輕消費者從一出生就熱衷于電商購物，而從不使用電商的消費者是逐年減少的，因此，熱衷在線購物的消費者總盤子是在增長的。到今年年底，阿里將確保激活10億消費者，但僅憑消費者基盤市場的更替，至少還有2-3億新增消費者等待挖掘。

其次，即使是基盤消費者中，阿里也看到大量潛力尚未挖掘：

阿里在服裝，消費電子等品類的滲透率比較高，在這些強勢市場中，阿里需要進一步鞏固競爭優勢，但家居，健康，旅游等產品滲透率還很低，可挖掘空間還很大；更重要的是，盡管阿里活躍用戶中已經50%是食品消費，但以食品生鮮9萬億的市場來衡量，數字化比例還很低，阿里的天花板還在天上。

最后，與其他生意模式較為單一，主要追求規模的競爭對手不同，阿里巴巴能夠為商戶提供更為多元的服務：

阿里旗下的菜鳥物流和阿里云服務和眾多服務抓手，最終能確保阿里對商戶全生命周期服務能力，迎合商家對數字化轉型的需求。

除此之外，阿里在本地服務層面也搭建了完整的服務架構：

無論是盒馬，天貓超市，還是應對方興未艾的社區團購渠道的淘菜菜，亦或是面對低線消費者的淘寶特價版，都在本地商業視角當中去發展用戶所需的高頻剛需品類，并且未來可以接入更豐富的第三方服務。而飛豬和高德則提供了目的地業務，通過地圖搭建目的地服務的基礎平臺，能夠為用戶從導航到目的地為出發點。

這一切服務的底層架構都建立在商業場景和數字化物流之上，促成了阿里數字化供應鏈一體化的形成，最終通過線上線下打通，形成一張時空交織的新零售消費的基礎設施。

不難推知，這套堅不可摧的基礎設施，才是阿里未來繼續鞏固內需基本盤并且獲得可觀增長的有效保證：從長期看無論是獲取用戶增長，還是獲取ARPU進一步開發，阿里都已經做好了準備，至少，在中國市場的從1-N的曲線上，阿里還可以走很遠很遠。

02

阿里全球化：一切才剛剛開始

除此之外，阿里巴巴海外市場的潛力非常巨大，這一點更是毋庸置疑。

在整個東南亞市場，電商的滲透率僅僅到了11%，而Lazada在東南亞年度活躍用戶對于當地互聯網人口的滲透率也只有34%。同樣，包括中東、歐洲、中亞、非洲這些市場，目前市場電商滲透率還非常低，只有12%，而阿里巴巴的年度活躍用戶的滲透率也只有15%。

從全球化角度來講，阿里的增長重心和成果也已經頗為清楚：

在全球化中，阿里巴巴全球消費市場經營了AliExpress、Lazada、Trendyol、Daraz等多個品牌。從MAU角度說，阿里的業務已經分別排在全球TOP 20 MAU的排行榜上；加總的話，整體海外MAU已經排在全球第四位。同時從GMV消費規模來講，前三個AE、Lazada、Trendyol也都進入了前20位。四個業務加總的海外GMV規模也達到全球第六位。

與中國市場情況不同，海外市場的電商基礎設施各有各的缺口，阿里的基礎設施投資可以說是剛剛開始：無論是海外物流，還是支付和錢包網絡的投建，阿里正在為電商業務長期發展鋪平道路。從這個角度說，除了中國市場之外，阿里也在不斷延伸全球化增長1-N曲線，這同樣是阿里新增長曲線的主要來源。

不難想象，只要阿里繼續堅持在中國和全球的1-N市場層面戰略一致性，長期看，阿里的先發優勢幾乎難以撼動，眼下的周期底部只是短期的一個插曲。

03

重新定義云計算：阿里的0-1

除了1-N層面的赫赫戰功，在這個時刻，對阿里的樂觀應當還有來自科技創新0-1層面的觀察：

阿里正在重新定義傾注資源打造的云計算體系：與美國典型市場不同的是，阿里正在通過云釘一體以及硬核技術的投入，走出一條中國自己的路線。

首先，在IaaS層技術上，阿里不僅進一步深耕計算、存儲、網絡、安全，同時也開始了走向關鍵硬件技術的突破，對一些服務器芯片、存儲芯片、計算芯片等關鍵芯片領域進行突破。

其次，在PaaS層面上，阿里成為了第一個提出中臺戰略的科技公司：阿里希望基于數據中臺，智能化工作中臺，IoT中臺等，讓更多的客戶和生態合作伙伴受益：通過類似釘釘這樣的平臺，讓更多開發者基于中臺更好的更好地做個性化的開發，發展個性化的應用，同時也能充分運用云的資源和計算力，利用算法的基礎，利用組織數字化，包括IoT的各種基礎設施。

最后，通過與不同行業伙伴合作，阿里也開始走向SaaS層面的解決方案。每個行業都要進行數字化的工作，每個行業在進入符合它產業特點的經營時，首先必須建構成了設一個數字化組織、數字化工作方式。而阿里云計算和大數據，是面向客戶的服務和出口。

在這方面，阿里獨創的產品和服務模型正在逐漸鋪開：

阿里人工智能在阿里各個業務方面的融合已經初見成效，阿里的小蠻驢搭載的是L4高階智能駕駛的技術，同時阿里形成了末端無人配送車的產品，已經實現了規?；?；

阿里的城市大腦服務平臺在市場上得到普遍認可，城市大腦今天已經轉化成一個廣泛使用的產業化解決方案，為城市提供數字化底座，通過多種AI技術來完成城市各種要素的數字化，并進行高效的城市管理。

而在軟硬件發展中，阿里巴巴正在大力推進全棧自研的云的基礎設施的建設，包括數據中心、網絡技術、芯片、服務器這些核心技術，形成云計算、云基礎設施的核心能力。

除此之外，更重要的是，阿里開始進一步傾注力量實現技術的普惠：阿里打造了人工智能的大型預訓練模型。在這個模型中，阿里的廣大開發者如果有能力開發算法，阿里將能提供M6作為基礎設施，讓合作伙伴更普惠化地使用低成本、高可用的訓練的基礎設施，為他們算法的成熟提供基礎幫助。

阿里今天也積極推進“一云多芯”的技術架構。在阿里眼中，未來不同的芯片都能適配到阿里云，并能進行批量化運營，大規模、高復用地為客戶提供服務。

04

ESG：阿里的新動向

更令人驚喜的是，除了三大戰略之外，ESG第一次出現在阿里投資者日的描述中：在碳中和，縮小技術鴻溝，回饋社會等諸多等層面，阿里都提出了具體而微的方案，由此看得出阿里對ESG戰略的態度。

在環境層面，在阿里巴巴投資者日，阿里已經對碳中和方案做出了明確拆解：到2030年，阿里巴巴自身運營實現碳中和，協同生態上下游，共同實現碳排放強度較2020年減半，到2035年帶動生態累計減碳15億噸。

而社會層面，在縮小數字鴻溝，回饋社會等層面，阿里巴巴提出了四大構想：圍繞欠發達地區的技術創新，幫助小企業出海，提升用工的福利保證；通過服務弱勢群體縮小城鄉差距，

在治理層面，最后在治理方面，阿里完成了夯實組織保障，建立專門的治理機構，包括董事會的可持續發展委員會，從而為整個ESG工作的推進，為整個公司的治理升級來提供指導。

不難理解，通過這些行動轉變，阿里對外界環境變化進行了呼應，一方面通過與國際標準對齊，另一方面將ESG融合到公司實際業務中，阿里成功在ESG領域贏回一分。

就在不久前，國際知名指數供應商明晟公司（MSCI）將阿里巴巴ESG評級從BB上調到BBB，與亞馬遜等公司齊平。從去年降級到今年評級回升，側面反映國際市場對阿里一年來公司治理成果的認可。

05

結語：善弈者通盤無妙手

阿里巴巴能夠將內需擴大，全球增長，和科技投入三個層面的戰略，長期一以貫之，這種通盤無妙手的戰略定力才是最為稀缺的。

以此次投資者日的拆解來看，對阿里的負面悲觀觀點已經被過度演繹，宏觀消費周期和微觀增長周期的疊加是阿里當前市值下行的主要驅動因素；而以從1-N的全球化曲線延伸和從零到一的技術儲備來看，投資人對身處谷底阿里不妨樂觀一點：

善弈者通盤無妙手，阿里一方面不失堅定的按照既定的戰略持之以恒，另一方面又對ESG等新興議題妥善加以應對，這樣有效沉著應對周期下行的阿里巴巴，是老道的投資人必須加以關注的。

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