比亞迪半導體，一直謀求獨立上市。

10月26日，比亞迪股份發布公告稱，公司于10月22日收到香港聯交所同意比亞迪半導體從比亞迪股份中分拆的回復，緊接著，12月1日，深交所更新了比亞迪半導體在創業板上市的招股說明書申報稿，顯示目前正處于深交所的問詢階段。

事實上，這并不是比亞迪半導體的首次上市申請，早在今年6月，其就向深交所提交上市申請，但由于天元律師事務所被調查，比亞迪半導體中止上市。此次恢復上市后，市場并沒有對比亞迪半導體抱有較大期待。背后有何原因？我們如何來看待此次上市？本篇就比亞迪半導體目前情況做深入分析。

比亞迪半導體前身是比亞迪微電子，2004年由比亞迪股份和BFE Ventures合資成立，2020年4月14日比亞迪宣布比亞迪微電子重組完成并更名為比亞迪半導體有限公司。

5家子公司僅2家運行，連續融資公司估值大漲

根據比亞迪半導體的股權結構，目前旗下總共有5家子公司，分別是寧波半導體、節能科技、長沙半導體、西安半導體和濟南半導體，但其招股書顯示，長沙半導體、西安半導體以及濟南半導體均尚未開展經營活動，也就是說目前僅有寧波半導體以及節能科技在運行，其它三家還尚未運營。

資料來源：招股說明書

值得注意的是，比亞迪半導體在第一次IPO前連續進行多筆融資，使得公司估值大幅增長，據招股書披露2020年5月22日比亞迪半導體以1億元的價格向小米產業基金轉讓1.67%的股權，轉讓后公司估值59.9億，幾天后在完成19億元的A輪融資后，其估值達到100億，隨后的A+輪又完成8個億的融資后估值達到102億元。

資料來源：公開資料，鈦媒體產業研究部

比亞迪半導體為什么要在IPO前短時間內進行密集多輪融資？一方面，此舉可以快速提升公司估值，另一方面，通過讓產業基金在內的眾多機構入局，可以增強未來潛在投資者信心，同時借助投資方的資源把公司做大做強。

IGBT業務營收占比低，MCU以及CMOS業務均采用委外代工

從業務方面來看，比亞迪半導體主營業務是功率半導體、智能傳感器、光電半導體和智能控制IC，2021年上半年各部分營收占比分別為37.64%、21.54%、18.36%和14.24%。

其中功率半導體主要由寧波半導體來生產，但根據披露，寧波半導體的總資產為3.1億，凈資產5367萬元，很難想像這是一個晶圓廠的體量，按理說，半導體foundry廠作為重資產的制造業，一條生產線動輒幾億美金，而寧波半導體的總資產才3.1億人民幣，而且只包含一個6英寸產品的晶圓廠。事實上，現在foundry廠正在逐漸淘汰6英寸晶圓的產能，紛紛轉向8英寸和12英寸晶圓產線。

此外，根據招股書顯示，寧波半導體2020年凈利潤虧了2733萬，2020年在普遍缺芯的背景下，晶圓代工廠的產能普遍都排到后兩年了，A股半導體公司中，2020年凈利潤大都實現了較大的增長。而寧波半導體背靠比亞迪這樣的大客戶，凈利潤還未實現正數，讓人大跌眼鏡。

節能科技方面，根據其主營業務描述，目前以LED照明產品為主，普通的LED芯片晶粒尺寸在幾百微米之間，制程通常也就是微米級別，而IGBT是納米級別的制程，相對半導體芯片的生產來說LED的生產要簡單的多，其實目前我國在LED方面的產業鏈已經較為成熟。

在智能傳感器和智能控制IC方面，比亞迪半導體采用Fabless模式，除了委外代工，比亞迪半導體還直接向外購買芯片。整體看來，比亞迪半導體自身業務實際情況，與外界推測的差距還較大。其對外宣稱，比亞迪半導體是一家IGBT公司，事實上這塊業務只占營收的37.64%，MCU和CMOS也只是從事設計環節，還有一塊已經成熟的LED業務。

資料來源：招股說明書

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