文｜《財經天下》周刊 胡文柳

編｜孫月

一家無產品、無營收、無客戶的“三無公司”，即將在A股上市，目前已經開啟新股申購。

12月27日，亞虹醫藥（688176.SH）開始申購，發行價22.98元/股，實際募資總額25.28億元，總發行數量為1.10億股，保薦人及主承銷商為中信證券。

招股書顯示，亞虹醫藥擬將募集資金用于“藥品、醫療器械及配套用乳膏生產項目”“新藥研發項目”“營銷網絡建設項目”“補充流動資金”四項，其中，“新藥研發項目”擬使用資金超12.01億元，項目以研發投入為主，生產投入次之。

無力自主造血，核心產品商業前景存疑

公開資料顯示，亞虹醫藥是一家泌尿生殖系統腫瘤藥研發生產企業。上市之后，亞虹醫藥將成為“泌尿生殖腫瘤第一股”。

招股書顯示，2018-2020年，亞虹醫藥沒有營業收入，凈虧損為5993.60萬元、1.72億元、2.47億元；2021年上半年，亞虹醫藥凈虧損同比擴大217.75%至1.26億元。不僅如此，亞虹醫藥也無銷售商品、提供勞務的營業收入；相比之下，即使百濟神州連年虧損，但其仍然會選擇通過代理外企藥物實現額外創收。

與此同時，亞虹醫藥在招股書中表示，截至12月17日，亞虹醫藥核心產品均處于在研狀態，主要產品管線擁有9個產品、12個在研項目?！敦斀浱煜隆分芸l現，有3項研究已經處于關鍵性或III期臨床階段，包括唯施可產品在非肌層浸潤性膀胱癌（下稱“NMIBC”）的兩項適應癥，以及希維她產品在宮頸高級別鱗狀上皮內病變適應癥。前述研究中，唯施可產品可最快上市，時間預計在2023年。

公開數據顯示，2020年，全球膀胱癌存量患者接近430萬，新發患者57.3萬；而國內存量患者是65萬，同時，NMIBC約占新發膀胱癌患者75%，即2020年國內NMIBC存量患者約48.75萬人；此外，當前該病標準治療手段是非用藥，而是利用尿道膀胱腫瘤切除術后，輔助以膀胱灌注藥物治療，術后5年內康復率約為40%。

面對中國地區48萬病患的存量市場，能給亞虹醫藥帶來多大的營收，現在還無法預測。但與此同時，亞虹醫藥的估值卻不斷攀升。2020年10月，在外部增資后，亞虹醫藥投后估值達38.60億元；而按發行價計算，亞虹醫藥市場估值已達130.98億元，一年估值暴增2.39倍。

大供應商高管任獨董，津貼低至1.25萬元

招股書顯示，自2018年至2020年，泰格醫藥是亞虹醫藥大供應商，主要采購臨床試驗服務及臨床前研究服務。2021年上半年，亞虹醫藥從泰格醫藥采購943.66萬元，占總采購交易額的32.41%，是第一大供應商。

值得注意的是，泰格醫藥還通過其下屬公司，累計間接持有亞虹醫藥2.01%股份；對此，亞虹醫藥表示，該等間接投資行為系相關投資主體所作出的獨立投資決策。

與此同時，高管兼職情況表顯示，亞虹醫藥存在3位獨立董事，分別是張炳輝、秦揚文、黃彬；其中，張炳輝是泰格醫藥的監事會主席。2020年，在亞虹醫藥任職期間，3位獨立董事人均津貼僅1.25萬元，相比之下，亞虹醫藥董秘年薪為102.74萬元。

機構穩拿上市紅利

2021年2月5日，證監會發布的公告表示，申報前12個月內產生的新股東將被認定為突擊入股。2021年5月26日，亞虹醫藥IPO獲受理。然而，2020年7月至2020年10月，亞虹醫藥突擊入股投資方達23位，合計占亞虹醫藥25.6%的股份。

《財經天下》周刊發現，在23位投資人入股的過程中，股份轉讓單價差異懸殊。例如2020年7月，股東江蘇萬川將66.67萬元出資額轉讓給南京瑞可，轉讓單價為20.32元/注冊資本；然而，2020年10月，以QM13、上海曜萃為代表的16位投資人入股，認繳單價為236.98元/注冊資本。

前后間隔3個月時間，認繳注冊資本單價相差接近11倍，對此，業內人士質疑亞虹醫藥通過突擊入股的方式“強行”拉升市值。

此間是否涉及利益輸送，二級市場不得而知。但是，在突擊入股的投資者中，一旦亞虹醫藥上市成功，憑借入股時間差，他們所持的股票價值將飆升至上億元。

具體來看，本次突擊入股，認繳金額數量排名前三的是QM137、中小基金、燕園創新，分別實際認繳4000.00萬元（實時美元匯現）、5000.00萬元、4000.00萬元；本次新股發行后，QM137、中小基金、燕園創新分別持股1350.60萬股、1210.26萬股、968.20萬股，按發行價22.98元/股計算，所持股票價值為3.10億元、2.78億元、2.22億元；如果全部套現成功，QM137、中小基金、燕園創新穩賺約2.7億元、2.22億元、1.82億元。

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