對于和玉資本（MSA Capital）團隊來說，2021年是成立以來業績最靚麗的一年。

根據全球PE行業權威研究機構Private Equity International（PEI）近日發布的 2021 年度獎項入圍名單中，憑借出色的業績表現，以及對BOSS直聘（NASDAQ: BZ）、醫渡科技（2158.HK）等IPO項目的投資，和玉資本成功入選了PEI年度中國基金機構、年度的前沿市場公司和年度最佳退出機構等 5 個重要獎項的提名。

與此同時，國際權威數據庫公司Preqin數據顯示，較2015年同期其他基金，和玉資本MSA Fund 1（一期美元基金）在2021年第二季度VC（風險投資）機構業績中，排名亞洲第一。

“這一數據還只是公開部分的。如果不打折扣的話，業績回報會加倍。”和玉資本創始人及管理合伙人曾玉說。

2021年這一年，盡管新冠疫情持續發酵，政策監管不斷加強，但和玉資本依然加速投資步伐，對外公布的新增投資項目就超過20多個，其中超五成以上標的來自生物科技賽道。而她認為，現在的生物科技投資依然處于早期階段，這一賽道未來前景廣闊，和玉資本也有望成為“中國GP國際化”第一批實踐者。

2021年12月初，鈦媒體App與和玉資本創始人及管理合伙人曾玉進行了一次獨家的深度對談，全面復盤了和玉資本走過的近十年，以及講述和玉下一個Big Thing規劃——穿越時代周期，始終押注生物科技和前沿科技等領域，推動頂級創業家成長的背后故事。

曾玉強調，和玉資本團隊價值觀一致，大家都認同長期主義、團隊協作、持續學習，只做正確的事，不從眾，凡事看清本質，保持正直，相信簡單的力量。而這就是他們能夠成為“亞洲排名第一VC基金機構”的核心原因。

和玉資本（MSA Capital）創始人兼管理合伙人 曾玉

非典型VC的價值觀：“長期投資就是對行業持續有熱情的學習與認知”

2021年12月6日晚上，東三環CBD商圈人潮涌動，和玉資本內部卻燈火通明，這里開展著一場別開生面、與眾不同的內部交流會。

和玉資本的投資經理、董事總經理等人圍坐一圈，不停地向中間的主講人咨詢前沿科學問題。十分意外的是，中間的會議主講人并不是曾玉，而是研究拓撲量子計算的中國科學院物理研究所丁洪教授。本次交流的核心目的是，希望團隊從這次丁洪的科學技術和行業觀點中尋找到下一個投資方向。

作為“未來論壇”發起理事之一，曾玉與她所領導的和玉資本團隊十分關注前沿科技技術的創新投資。曾玉告訴鈦媒體App，類似的內部交流會時常會開展，機構定期聘請一些特定領域的科學專家，與這些科學家在世界領先的前沿科學的反復討論與頭腦碰撞中，互相啟發出新的觀點，期待最終形成一個領先商業模式或者對下一個前沿學科的超前認知。

“（和玉）投資團隊本質上是一個互相學習的組織，因為行業變化非?？欤c其說和玉在做投資，不如說我們是一個高速運轉的學習機器，我們不斷通過學習來挖掘新的想法，最后把我們獲取到的信息，變成對細分市場的認知，再變成對公司創始人、商業模式的認知，最終實現一個投資決定。”曾玉表示，雖然團隊沒有大范圍投資量子計算這一細分賽道，但她十分看好人工智能（AI）、5G、大數據、量子計算、生物科技等行業的發展。

如今，和玉資本擁有超 20 億美元的基金管理規模，專注醫療健康、前沿科技、互聯網及消費等重點領域的早期和成長期投資。投資案例包括華大基因、醫渡云、蔚來、BOSS直聘、美團點評、炎明生物，丹序，安渡生物，黑芝麻智能、視比特，壁仞科技，Cider，麻六記等。

和玉資本生物科技投資董事總經理馮加武曾在亦莊國投擔任企業發展部部長、風險管理部部長，而且在中國疾控中心北京病毒所、德國海德堡大學、美國紐約大學等從事過學習和科學研究工作，具有20年生物科技和基礎醫學領域學習和工作經驗，10年股權投資領域經驗。

對于鈦媒體App的提問“為何選擇加盟和玉資本”，馮加武表示，“早前即與曾玉認識。后來在一些項目合作的時候，和玉資本的投資風格深深吸引了我。敢于在很早期的時候出手，并且選的項目質量比較高。我們在對趨勢判斷以及項目認知上十分契合，這就是我們一定要支持和投資中國在生物科技領域的原始創新，過去十年的生物醫療行業的低垂果實的機會已經沒有了我們也不看好很多沒有真正創新的‘創新藥’公司，所以我們堅定的投資中國原始創新的first in class 新藥公司以及對交叉學科領域持續保持熱情?！?/p>

馮加武還向鈦媒體App透露，曾玉之前在內部會議中多次提到，“每個項目投好了是我們團隊一起分享投資收益以及榮譽，投錯了都是我（曾玉一人）的責任和錯誤。”

馮加武說，這種擔當和決斷力是很難在其他投資機構中見到的。這也是和玉資本獨特的文化之一，把曾經犯過的錯誤當作巨大的價值和財富，非常珍惜每一次失誤的機會，不斷在錯誤中吸取營養，快速糾正快速成長。

“曾玉這樣的領導會讓大家覺得非常公平，做事有格局有胸懷，這就是長期主義?！?馮加武指出，和玉資本團隊擁有一致的價值觀，大家都認同長期主義、團隊協作、持續學習。

實際上，曾玉這種對團隊正確價值觀的塑造，在高度競爭的投資環境中并不多見，而且這一價值觀貫穿了和玉資本團隊建設的始終。

12月24日在三亞舉辦的公司年會上，海浪拍岸聲中，曾玉讓團隊踴躍分享，拋開工作，更多地講述關于如何探索世界，關于運動以及健康生活方式，關于勇氣和榮譽的故事，同時大家也一起集思廣益，回顧和分享投資業績、工作心得，從而提升了團隊互相了解、協作效率。

很多創業者和科學家們同樣十分認同和玉資本的價值觀。BOSS直聘創始人趙鵬曾對媒體表示，當公司當年遇到困難，沒有任何基金愿意投資Boss直聘時，曾玉團隊是當時唯一一家機構加碼投資全方位支持讓公司順利走上了業務快車道，最終成功實現IPO。

“對于創新高度的認同，科技生產力的認同，以及科學家的創造力和社會價值的認同，我覺得這是和玉資本的價值觀本質?！瘪T加武在鈦媒體App的采訪中表示。

曾玉認為，和玉資本團隊只做正確的事，不從眾，凡事看清本質，保持正直，相信簡單的力量，尊重時間。

不摘低垂的果實，堅信生物科技&前沿科技，做長期、艱難、正確的事情

和玉第一支1.5億美元的創投早期基金成立于2015年。

曾玉復盤道，對于一支新基金來說，2015年并非一個絕佳、甚至可以說是一個比較糟糕的入市時機——當時移動互聯網行至中場，共享經濟火熱，O2O概念盛行，一級市場正在迎來空前的估值泡沫。但和玉資本并不想從眾、跟風型投資，而是明確換一種差異化投資打法——“逆境之中敢于重注”策略，一共投資了約二十家創業公司，將近一半公司成長為獨角獸，數個公司成為home run 項目。一期基金的損失率僅為百分之十幾，遠遠低于國際上VC基金失敗率在百分之四十到六十之間。

曾玉指出，過去十年，移動互聯網本質上還是模式創新，而這種創新驅動都是學習“硅谷文化”模式，再拿到中國進行本土化發展，最后變成超級大平臺。但和玉資本當時認為，盡可能避開人群密集的項目，要去尋找真正具備潛力的商業模式和創業者。

醫渡科技就是一個極佳的證明案例。彼時剛有創業念頭宮如璟，希望創立一家醫療AI公司。她當時見到了曾玉，講述起其洞悉到醫療AI大數據發展前景，可以用AI的方式讓這些數據驅動起來，形成創新型的醫療解決方案，而這讓曾玉十分興奮，因為宮如璟團隊和想法就是她所一直在尋找的下一個“The Next Big Thing”，

2015年3月醫渡科技A輪融資中，和玉資本作為最早投資人支持醫渡云，又后續領投第二輪，不僅如此，數年后曾玉還把幾家國際主權基金LP也直接引薦過來完成直接投資。2021年1月15日，醫渡科技在港IPO，市值超過500億港元，這也給和玉資本帶來了巨大的賬面回報，是迄今為止最好的投資項目之一。

當然不止醫渡科技，最近和玉資本連續投資了炎明生物、丹序生物、新格元生物、安渡生物等重要公司。其中，2021年12月，和玉資本領投了安渡生物6000萬美元B+輪融資，這是一家轉化科學及臨床藥理CRO服務商，專注于為境內外創新藥研發企業提供臨床項目管理，支持從臨床前到臨床各個階段及上市后的創新藥物開發項目。

安渡生物的核心團隊來自美國阿斯利康，由世界領先的定量藥理學專家、生物分析專家和臨床管理專家組成，核心成員已形成了很好的組織管理能力，而在中國市場方面，安渡生物的定量藥理學技術、生物分析技術在國內CRO行業新的增長點方面占據了專業能力優勢，未來則將通過并購合作等方式實現全球市場的擴張與增長。值得注意的是，安渡生物的投資方還有紅杉中國、高瓴創投等。

曾玉表示，在歐美等發達國家，生物科技投資領域已經十分成熟。如今，中國有強大的國家戰略政策支持，市場化資本的持續看好，國際人才的積累等，創始人有原始創新的巨大決心。曾玉認為，生物科技是她要尋找的“The Next Big Thing”，她十分看好并有強烈信仰的行業，也是和玉資本影響力投資的一部分。

在曾玉看來，和玉資本不會在風口里面去廣撒網式投資，而是將目光投向風口之外。這種對生物科技領域的差異化投資邏輯，她稱之為“狙擊手”式的投資。

某種程度上，這也奠定了和玉資本的價值底色——做長期的、艱難的、正確的事情。

曾玉表示，“投資行業存在太多‘噪音’，如果機構在噪音下不斷做一些投資決定是非常危險的，假如把兩個完全不同水平的人，給他們輸入一樣對稱的信息，最后他們得到的投資決定可能是完全相反的。這就需要做到如何區別噪音和真正有價值的信息，以及對信息如何有效處理，這也印證了中國這句古話：見仁見智。”

如今，和玉資本將押注領域主要分為生物科技，以及前沿科技、互聯網及消費等重點領域的早期和成長期投資。過去6年來，和玉資本針對生物科技賽道下了重注，搭建醫療投資團隊，集結業內頂級科學家翹楚，在TMT和醫療賽道的投資已經超過了100起。

和玉資本的被投企業炎明生物，是一家致力于開發在炎癥和腫瘤領域的全新機制的小分子藥物的前沿生物科技公司，也是中國原始創新的真正的 first in class 創新藥公司，“這將會是中國新藥研發的里程杯似的項目”曾玉說，炎明生物聯合創始人、董事長邵峰是中科院院士北生所副主任，和玉資本主要看中了邵峰院士在細胞焦亡領域國際領先的開創性科研成果，這些成果在多種重要疾病中具有潛在應用價值，以及他和聯合創始人鄧天敬博士帶領的資深產業化團隊，這是曾玉團隊下重注的核心原因。（詳見鈦媒體App前文：《和玉資本曾玉：我為何押注下一個Big Thing “源頭創新藥”丨風云投資人》）

2021年7月，和玉資本參投了AI制藥公司燧坤智能A輪1億元融資；2021年10月，和玉資本領投了炎明生物一輪股權投資；2021年10月，和玉資本布局基因測序及診斷設備研發商“安序源”數千萬美元融資；2021年11月，和玉資本跟投了高通量單細胞多組學平臺產品研發商“新格元生物”B輪1億美元融資；2012年12月，和玉資本聯合領投了腦神經疾病數字診療解決方案提供商“IBT無疆科技”Pre-A+輪數千萬元融資......和玉資本團隊正集中火力在生物科技領域。

中外搭檔，加速國際化投資

實際上，作為一家深耕中國、放眼全球的私募股權投資機構，和玉資本不僅在國內市場布局，還以中國視角進行全球投資，由和玉資本（MSA Capital）管理合伙人Ben Harburg所領導。

Ben是一位美國人，他和曾玉形成了完美的中外搭檔。Ben也吸引和招募了多位外籍合伙人，形成了和玉資本極強的國際背景，和跨文化跨區域的團隊文化。

巴西版“螞蟻金服”Nubank就是個很好的例子。2021年6月，和玉資本參與了拉丁美洲最大金融科技獨角獸Nubank G輪整體7.5億美元融資，而值得注意的是，股神沃倫·巴菲特（Warren Buffett）旗下伯克希爾哈撒韋（Berkshire Hathaway）, Sands Capital也在該輪共同領投了Nubank。

2021年12月9日，Nubank（NYSE: NU）成功登陸紐交所，誕生出2021年全球第三大IPO，引發市場轟動。如今Nubank市值超過2800億元人民幣，成為和玉資本團隊重要的國際化投資案例。

2021年12月9日，和玉資本投資的Nubank成功登陸紐交所（來源：Nubank）

Ben Harburg對于這一Case的投資邏輯是這樣理解的：“中國是金融數字化的標桿，我們透過中國視角進行全球投資。我們洞察了所有活躍地區的金融科技公司的發展情況，并相信Nubank是突破性的贏家。隨著Nubank成為拉丁美洲最大的數字銀行，它將從中國投資機構的最佳實踐（Chinese best practices）中獲益匪淺。我們很高興與Nubank合作，傳播這些戰略并支持公司?！?/p>

尤為注意的是，Ben Harburg將 Chinese best practices 標為重點，這更能體現出和玉資本作為中國投資機構的國際化視野和資源。

不止是Nubank，和玉資本近幾年在中東北非，南美，印度等市場投出了數個獨角獸。

中國投資人的最佳時代已來

2021年12月9日，由哈佛大學肯尼迪政府學院和劍橋大學聯合出版的一份題為《偉大的世界競爭：21世紀中美在科技上的較量》（The Great Tech Rivalry: China vs the U.S）報告中顯示，未來十年內，中國有望在人工智能（AI）、5G、量子信息科學、半導體、生物科技和綠色能源等高科技制造核心領域取代美國，成為全世界第一。

報告顯示，過去的二十年里，中國已經躍居生物科技基礎研究的前列。2007年至2017年，中國生物科技發表量年均增長20%，僅次于美國；2019年和2020年，中國在生物自然指數中分別超越德國和英國，排名第二；中國每年也產生最多的生物科技專利，其全球份額從2000年的1%增加到2019年的28%，年增長率為16%，而美國的份額則下降到27%，年增長率不到3%；細胞治療專利方面，中國在專利總數和增長率上均處于領先地位。

英國《自然》雜志最近發表的一篇文章中指出，“中國的生命科學公司仍在創新......憑借積極的政策支持、數億級患者市場和人才能力，他們可能會挑戰美國生物科技領域的主導地位?！?/p>

近兩年，中國針對互聯網行業推出了一系列管理措施，引起了金融市場的巨大動蕩和不安。然而，在生物科技、前沿科技等領域，中國繼續發出積極而強烈的政策支持信號。十三五、十四五發展規劃中，腦科學與類腦研究、基因技術等生物科技，以及新一代AI、量子信息、集成電路等前沿科技是中國需要突圍的核心科技創新領域。

因此，中國未來的增長一定是靠科技創新，只要中國繼續重視和發展市場經濟，就會層出不窮地涌現新的投資機遇。而作為深耕中國、放眼全球的和玉資本來說，投資中國的最佳時代已經到來。

過去兩年投資行業震蕩劇烈，和玉資本卻明顯加快了布局步伐，這背后，主要源于和玉“不從眾”的投資判斷：越是市場下行，投資人越需要逆向思考，從而做出正確的投資決策。

“未來仍是中國投資人的最佳時代，不僅在中國?！?/strong>曾玉篤定地表示，港交所為了醫療行業做了18A，而中國內地的創業板、科創板、北交所，其實從國家戰略層面、頂層構架設計、以及政策鼓勵上，在生物科技領域已經搭建了大的環境設計，那么，和玉資本作為專業投資機構有了更多的投資機會。

“之前沒有人把AI、新能源汽車、前沿生物科技這些領域擺在重要位置上。七年前我們投蔚來汽車的時候，全世界都不敢相信中國企業會自己造出EV，如今大家看到，今年電動車行業提升十分明顯。”曾玉表示，只有認知是最重要的，最后把你的認知變現，變成投資決定。

曾玉強調，投資不僅是一個修行，而且還是一個完全超強度的快速學習，對世界好奇的一個過程。（作者｜林志佳，編輯｜蔥蔥）