鄉村基又“殺”回來了。

2021年，沉寂許久的中式快餐賽道再次獲得關注，老娘舅、老鄉雞擬上市融資的消息接連不斷。

就在外界紛紛熱議“中式快餐第一股”的名號會花落誰家之時，2022年1月25日晚間，號稱中國最大的直營中式快餐集團鄉村基在港交所遞交了招股書，聯席保薦人為高盛、招銀國際。

不過，雖然都是直營連鎖品牌沖刺中式快餐第一股，但老鄉雞和老娘舅擬在A股上市，而鄉村基則將目標瞄準了港交所。

此次赴港上市并非鄉村基首次上市。2010年9月，鄉村基就早已在紅杉中國、海納亞洲等多家資本助推之下于美國紐交所掛牌上市。

不過，上市后鄉村基遇到業績下滑等經營問題，上市第二年全年就凈虧損700萬元，股價更是持續低迷，六年前就已從紐交所私有化退市。

時隔6年，鄉村基為何選擇赴港再次上市？

香頌資本執行董事沈萌認為，“短期內疫情緩解的不確定性非常大，對于企業的經營現金流會造成緊張，因此在周期較快的香港市場上市可以盡可能增加資金?！?/p>

在鄉村基私有化退市之后，2020年6月，紅杉中國曾向其投資3億元人民幣，彼時的投后估值為47.5億元人民幣。

招股書顯示，IPO前，紅杉中國持有鄉村基7.88%的股份，紅杉中國合伙人孫謙擔任非執行董事，而另一早期投資方SIG海納亞洲則持股14.36%。巴奴火鍋創始人杜中兵亦擔任鄉村基的獨立非執行董事。

經歷了美股上市又退市的黯然時刻，鄉村基，這個昔日的“中國首家在美國主板上市的餐飲企業、中式快餐第一股”，如今再次站在IPO的門口，資本到底在期待什么？

“大米先生”奮起直追，鎖定新一線城市

鄉村基于1996年在重慶誕生，最早是廚師出身的李紅和其丈夫在重慶解放碑開的“鄉村雞”川菜館，曾嘗試轉型以西餐為主，輔以川菜，有過“山寨版肯德基”的稱號，后主打川菜菜系。

目前鄉村基旗下擁有兩大品牌——鄉村基和大米先生。截至2021年9月30日，這兩大品牌共有1145家直營餐廳，鄉村基餐廳602家，大米先生餐廳543家。

根據招股說明書，2021年前三季度，鄉村基營收同比大幅增長56.4%，從2020年同期的21.89億元增加至34.24億元，其中餐廳營收22.6億元、外賣營收11.6億元，超過2019年、2020年全年營收規模，凈利潤較2020年同期的虧損1381萬元扭虧為盈。

從未來市場前景來看，根據弗若斯特沙利文報告，中國快餐店市場預測將以14.2%的復合年增長率從2020年的9334億元增長至2025年的18092億元，并預計市場中中式快餐店的占比在這一期間內的每一年均超過70%。而在中國快餐店市場中，2020年的連鎖餐廳僅占44.4%，遠低于美國（超過70%）等發達國家。

鄉村基可預見性的發展前景廣闊。按來源地菜品進一步分類，中餐市場可分為川菜、粵菜、江浙菜、京菜及湘菜。川菜是最受歡迎的中餐并深受中國消費者歡迎，2020年川菜年占中餐市場總額的22.8%。

鄉村基品牌曾在過去幾年貢獻了超6成的營收。但從2019年、2020年至2021年前三季度，大米先生增速明顯，在公司營收中所占的比重從36%、37.1%增至45.9%，而鄉村基則從63.7%、62.9%降至54.1%，兩大品牌的營收占比已較為接近。

不同于鄉村基以川渝地區為主和中央廚房助力，2011年孵化的年輕品牌大米先生門店以新一線城市為主，提供湖南、江浙、廣東等不同地區的風味菜品，稱重收費和小碗菜的自選快餐模式是其業務模型中的創新之處，并于2020年6月起進駐上海開店后，迅速榮登大眾點評發布的上海多個區域最受歡迎餐廳排行榜榜首，截止2021年前三季度，上海地區餐廳的收入為1.79億元。

從單店日均銷售額和翻座率來看，大米先生的盈利能力明顯優于鄉村基，從2019年的3.3到2021年的4.2，大米先生的翻座率最近三年也取得了明顯突破。

從同店銷售增長來看，大米先生也要比鄉村基的增速明顯高出一截。

與鄉村基相比，“真現炒”的現炒快餐模式為主的大米先生更適合在全國范圍擴張門店。在招股說明書中，鄉村基表示，計劃于2022年及2023年于一線及新一線城市開設約210家至240家大米先生餐廳，而在一線城市及新一線城市開設約160至180家鄉村基餐廳，在重慶及四川開設約70至90家鄉村基餐廳。

這也驗證了此前不少業內人士的推測，鄉村基集團的發展策略，是“鄉村基繼續深耕西南地區，大米先生快速在全國鋪開”。

鄉村基的“B面”：上市仍存挑戰

2021年起，從“新茶飲第一股”奈雪的茶，到“小酒館第一股”海倫司，從火鍋界的撈王、七欣天，到鹵味界的紫燕百味雞，從正餐界的綠茶，再到“預制菜第一股”味知香，餐飲上市潮拉開了序幕，快餐企業也重新排起了隊等待上市。

2021年10月14日，老娘舅在浙江證監局披露輔導備案公示文件，計劃在A股IPO，輔導券商為中信證券；11月4日，來自安徽的老鄉雞接受上市輔導，擬籌備在深交所主板上市。

此外，國內大眾所熟知的中式快餐品牌還有南城香、永和豆漿、真功夫、田師傅紅燒肉等，其中真功夫也曾計劃沖刺IPO，但未成功。目前在超過1000家門店的中式快餐直營品牌中，鄉村基和老鄉雞無疑成為市場焦點。

在資本化進程中，今年1月初，老鄉雞完成了Pre-IPO輪融資，鄉村基則更快一步，已遞交港股招股書，但在媒體影響力和用戶認知程度上，鄉村基似乎并沒有比老鄉雞略勝一籌。

老鄉雞第一次爆火，是因為創始人束從軒疫情期間的手撕聯名信，樹立了良心企業家、良心企業的稱號，后來以“200塊錢開了場發布會”出圈，請岳云鵬代言、每天微博“咯咯噠”的運營，深深的將接地氣、土味、樸實的趣味刻入骨中，吸引了越來越多年輕人的關注。

鈦媒體APP查詢關鍵詞全網搜索指數趨勢，“鄉村基”這一關鍵詞在過去一周內的搜索平均值指數為464，比“老鄉雞”的915低不少，這或許也與老鄉雞創始人的“網紅”風格有關，老鄉雞目前來看更擅長互聯網營銷。

門店規模與盈利能力也是考察品牌實力的重要條件，可以看到，無論是老鄉雞還是鄉村基，目前均在門店數量、區域覆蓋程度上還未走向全國。

北京商業經濟學會副會長賴陽表示，品牌跨區域擴張存在一定的難度，無論是跨域的人員管理、供應鏈保障，還是運營體系的構建都將成為挑戰。

而鄉村基未來的盈利能力仍需時間驗證。2013年，鄉村基的全國擴張計劃受挫，上海、北京等地的10多家門店關停，門店陷入快速擴張，服務下降，口碑變差，客流下降，又為提利潤，質量變差的惡性循環，2015年第二季度，擁有335家門店的大米先生凈利潤僅為60萬元，鄉村基一度陷入至暗時刻。

據招股書披露，在2021年前三個季度，較2020年的凈虧損242萬元，鄉村基轉虧為盈，凈利潤達1.6億元，凈利率4.8%，但在凈利率一般為8-10%甚至超過30%的餐飲業中，仍然不高。

此外，截止去年前三季度，占據鄉村基成本及開支最大比例的原材料成本上漲，疊加門店擴張所帶來的租賃壓力也居高不下。招股書披露，2019年、2020年及截至2021年9月30日，物業租金及相關開支分別占鄉村基同期收入的2.4%、2.5%及2.6%，同時公司的流動負債總額也在持續爬升。

在業內人士看來，中式米飯快餐很可能成為火鍋之后另一個上市企業集中的品類。但區域性的品牌廣泛復制，也需要更強的渠道建設和品牌營銷力作支撐。無論是順利實現IPO，還是在未來的二級市場上重破突圍，鄉村基或許還需要給出資本更為滿意的答案。

（作者｜柳大方，編輯｜天鵬）

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