開菠蘿財經（kaiboluocaijing）原創

作者 | 吳嬌穎

編輯 | 金玙璠

300家門店關閉3個月后，海底撈發出了上市以來首次年度虧損預警。

2月21日，海底撈發布的公告顯示，公司2021年收入預計超過400億元，預期凈虧損約38億元至45億元。當日，海底撈股價報收19.08港元，總市值僅剩1056億港元，相比一年前的最高市值4544.75億港元，蒸發了七成之多。

根據海底撈2021年中期業績公告，其上半年實現營收200.9億元、實現凈利潤9452.9萬元。這意味著，海底撈的虧損，基本都是下半年產生的。海底撈也表示，虧損是300余家門店關停及餐廳經營業績下滑、疫情反復的沖擊等原因導致。

不過，在海底撈關店收縮的這半年時間里，火鍋江湖卻翻涌不止。

巴奴、周師兄、珮姐等川式火鍋品牌均拿下億元級別的大額融資，加速向全國市場擴張?；浭交疱伷放茡仆鹾秃ｕr火鍋品牌七欣天，更是沖刺上市，有望成為繼海底撈和呷哺呷哺之后的“港股火鍋第三股”。

一眾地方品牌的圍剿，對海底撈來說是一個危險的信號。不過，“瘦死的駱駝比馬大”，在多位分析人士看來，如今的海底撈，更像是處于困境反轉的等待期，或將通過調整資產配置挽救整體盈利能力。

而那些擴張期的新品牌，要想搶得更多市場份額，甚至是跟海底撈掰一掰手腕，從門店規模、盈利能力、品牌運營等方面來看，目前可能還是心有余而力不足。

火鍋仍是餐飲行業的一片紅海，競爭也正在走向“內卷”，要想分得八千億市場的一杯羹，無論新老玩家，都有許多功課要做。

地方火鍋，“圍剿”海底撈

去年11月，海底撈一口氣關閉了300家門店。

這是瘋狂擴張的代價。截至2021年年中，海底撈的門店數是1597家，其中多達829家是2020年和2021年上半年新開的，這比它過去25年的門店總數還多。

店開多了，但錢難賺了。關鍵數據都在下滑，新店盈虧平衡期和回報期拉長、總翻臺率連續下滑、多家門店經營未達預期。2021年上半年，海底撈一線城市門店翻臺率跌至3次/天，這是國信證券測算的海底撈單店盈虧平衡線。

直至去年底，海底撈不得不作出大規模關店決定，稱將適時收縮業務擴張計劃，若門店平均翻臺率低于4次/天，原則上不會規模化開設新店。

老大想求穩，但翻滾的火鍋江湖不會因此而平息，相反，在過去一年多時間里，行業“小弟”們紛紛暴露出逆襲的野心。

以往，最愛跟海底撈叫板的，無疑是從河南起家的巴奴火鍋。

對標海底撈，巴奴一開始是“照葫蘆畫瓢”學服務，無奈打不過，反其道而行強調起了“適度服務”；后來，巴奴找到了自己的爆款單品——毛肚，高調宣稱“服務不是巴奴的特色，毛肚和菌湯才是”；一炮而紅后，巴奴再次打出“服務不過度，樣樣都講究”的slogan。

巴奴主打菜品“經典毛肚”

2012年，巴奴走出河南，進軍一二線城市，定位精品高端火鍋，平均客單價高達138.23元。但其門店擴張一直處于慢節奏。窄門餐眼顯示，目前巴奴毛肚火鍋在營門店只有81家，其中約80%的門店集中在河南和江蘇，在鄭州尤其具有規模優勢。

川式火鍋的成癮性、差異化的定位、特色產品的品類優勢，不僅為巴奴帶來了好看的數據，也讓它成為資本的寵兒。2020年3月，巴奴拿下番茄資本的近億元戰略投資。2021年6月，巴奴又獲得由CPE源峰資本領投的5億元融資，準備加速擴張，一年內實現門店數量翻倍。

除了巴奴，近半年時間內，周師兄、珮姐這兩個來自重慶的網紅火鍋品牌，也接連拿下億元級融資，拉開擴張的序幕。

先是2021年8月，重慶火鍋品牌“周師兄”獲得黑蟻資本的億元A輪投資。2022年1月，重慶火鍋品牌“珮姐”也宣布完成億元級A融資。

成立于2017年的周師兄，憑借特色爆品大刀腰片，成為重慶直營門店最多的火鍋品牌。窄門餐眼顯示，其目前在營門店有24家，客單價約為134元。

資本化的“周師兄”，開始瞄向全國市場。其創始人周到在接受36氪采訪時曾談到，味道、菜品、環境、服務、文化都好的火鍋，市面上幾乎沒有，“海底撈只是把服務做了”。他認為，火鍋競爭才剛剛開始，并稱“上海是必須拿下的城市”，“拿下上海就能拿下全國”。

周師兄主打菜品“大刀腰片”

與巴奴和周師兄相比，珮姐的門店相對分散，客單價也更低。窄門餐眼顯示，其客單價約為108元，目前在營門店有61家，分布在重慶、江蘇、安徽等全國18個省級區域。據報道，2022年，珮姐計劃開設直營門店25-30家，開辟北京、廣州、杭州等新市場；未來5年目標，其計劃直營門店增長到500家。

川式火鍋們還在融資擴張，更小眾的粵式火鍋和海鮮火鍋，已經開始搶灘登陸二級市場。

去年9月，粵式火鍋品牌撈王提交招股書，沖刺“港股火鍋第三股”。撈王2015年成立于上海，主要覆蓋口味更為清淡的華東市場，大部分門店位于江蘇、上海和浙江。

招股書顯示，撈王旗下目前擁有撈王·鍋物料理、鍋季、撈王·心靈肚雞湯三個品牌，2021年客單價分別為123.9元、109.8元和108.2元。至2021年7月，撈王共擁有門店136家，根據招股書，主品牌“撈王·鍋物料理”在接下來三年分別計劃新開門店49家、75家、103家。

今年1月，海鮮火鍋品牌七欣天也披露了IPO招股書，擬登陸港交所募資約2億美元。

七欣天主打炒海鮮+海鮮火鍋的“一鍋兩吃”吃法，截至2021年9月，其在一線及新一線、二線、三線及以下城市的門店客單價分別為139元、130元和119元。目前，七欣天在全國共有256家門店，大部分位于江浙地區，江蘇尤為集中。2022-2024年，七欣天預計新增門店300家，從華東地區擴張至華南、華中和華北地區。

火鍋行業市場集中度不高，在這些融資、上市的新火鍋品牌之外，還有許多非知名品牌也在搶占細分品類的市場份額。

百觀科技分析師畢名怡告訴開菠蘿財經，據統計，2020年底到2021年初，火鍋行業門店數增長幅度最大的三個品類分別是牛羊肉火鍋、小火鍋和海鮮火鍋，同比增幅分別達到20%、10%和6%?！按ㄓ寤疱佉驗橐恢倍际腔疱伬锪考壸畲蟮钠奉?，所以增幅變化不算明顯?！?/p>

“小弟”和“大哥”的明爭暗斗

有人關店收縮、有人融資擴張、有人沖刺上市，過去一年，火鍋行業何以風起云涌？

盡管海底撈把關店歸結于快速擴張所致，比如部分門店選址失誤、優秀店經理數量不足、過度相信KPI指標、企業文化建設不足、組織結構變革問題等，但不少分析人士認為，海底撈“大收縮”背后有兩個事實：一是消費大環境變化下的“船大難掉頭”，二是海底撈正在失去對年輕人的吸引力。

通過對餐飲業門店數據的追蹤，畢名怡觀察到， 2021年上半年，餐飲行業門店整體業績處于環比下降的狀態，直到下半年才轉負為正。受疫情反復的影響，消費者用餐場景發生改變，增加了在家飲食的頻率，預制菜大火以及外賣體量同比增長，也從側面印證了這一點。

“這樣的消費偏好變化，一定程度上加劇了線下餐飲行業的競爭。而海底撈、呷哺呷哺這類大型連鎖化業態，對環境的波動更為敏感，且會直接影響盈利能力?！彼忉尩?。

與之相反，對一些更小的品牌來說，由于本身體量小且處于高速增長中，環境對營收的影響不會很大，加上處于融資擴張階段，現階段的盈利情況不會被過多關注。

另一方面，海底撈“服務至上”的光環，在一眾“產品為先”的品牌圍攻下，也正在變得黯淡。

畢名怡向開菠蘿財經分析，對餐飲行業來說，影響品牌口碑的三大因素是口味、服務和性價比?！?strong>超預期的服務在早期可能會帶來一定新鮮感，但長久來看，消費者會更關注口味和性價比，但海底撈一直以來在口味和產品方面沒有特別突出的爆款。”

“海底撈的核心競爭力是它的服務體系，但隨著全行業服務水平普遍提升，海底撈的差異化優勢就會弱化，無法支撐起它的高速增長?！敝袊称樊a業分析師朱丹蓬也曾向開菠蘿財經表示。

海底撈以服務著稱

但海底撈的痛處，卻被新品牌集體盯上了。比如，巴奴搶占毛肚品類、周師兄力推大刀腰片、撈王為豬肚雞代言……幾乎每一個新品牌，都找到了一個優于海底撈的爆款產品，讓消費者為之買單。

當然，新品牌能成長，不全靠自己的努力，也與中國餐飲行業上游供應鏈和下游消費者的變化有關。

“以前中國餐飲行業和明顯的短板是供應鏈不成熟，導致很多品牌難以實現規?；?、連鎖化，門店運營效率大大下降，但這種情況在過去幾年有了比較大的改善?！币子^分析資深分析師李應濤指出，另一個變化是，餐飲行業的數字化明顯提升，成熟的門店信息系統、外賣系統等，支撐起品牌連鎖化。

而在下游消費者端，隨著大眾收入水平的提升，以及消費需求的升級，也就是，“消費頻次的增加、消費者成熟度的提高、消費偏好的多元化”，一個火鍋品牌已經無法滿足消費者了。李應濤認為，新品牌更擅長用新型營銷方式迎合年輕人，加上資本對二線品牌的助推，火鍋行業正在形成“一超多強”的競爭格局。

資本的青睞不難理解，“火鍋能解決餐飲行業的兩大難點，一是標準化程度高、可復制性強、容易連鎖化；二是供應鏈體系成熟、品質好把控?！崩顟獫f。

這也是火鍋能夠成為餐飲行業市場規模最大、增速最快的品類的主要原因。東方證券調研預測，2023年，我國火鍋門店的市場規模將突破8000億元。研究機構普遍認為，火鍋品類的行業集中度不足10%，即便是目前規模最大的海底撈，市場占有率也僅有4.7%左右。

“火鍋行業的市場空間，能夠容納2-3家與海底撈體量相當的品牌?！崩顟獫J為，新品牌還有晉升為頭部玩家的機會。

誰能跟海底撈“掰手腕”？

新品牌的“圍剿”，對海底撈的影響到底有多大？

多位分析人士認為，海底撈過度擴張后關店退守，客觀上給了新品牌搶占市場份額的機會，但它不會“善罷甘休”。如今的海底撈，更像是處在困境反轉的等待期，試圖通過調整資產配置挽救整體盈利能力。

除了門店規模和消費者心智，海底撈相比一眾新晉網紅品牌最大的優勢，被認為是強大的供應鏈。

眾所周知，海底撈背靠頤海國際，雙方管理層重合度極高。頤海國際不僅為海底撈穩定持續地供給原料，還自2007年起被授權無限期、獨家、免費使用海底撈商標，生產海底撈品牌零售產品。而海底撈則憑借強大的門店規模，反哺頤海國際做強供應鏈。

“頤海國際作為海底撈的供應鏈公司，已經從成本中心變成了利潤中心。一個餐飲品牌可能很難壟斷市場，但一家供應鏈企業，有很大機會在行業里始終保持較高的市場占有率?！崩顟獫硎?。

那么，未來，誰能和“斷臂求生”但底氣不減的海底撈打擂臺？

可以看出，過去一年多拿到融資和尋求上市的品牌，多具有地域性特點，這也反映了火鍋行業品類逐漸細分的大趨勢。從處于高速擴張期的巴奴、撈王、七欣天的經營情況，或許可以一窺品類細分趨勢下新玩家的“戰斗力”。

先看門店營收情況。

七欣天招股書顯示，2019年至2021年前九個月，營收分別為12.9億、14.3億和14.8億，在此期間，七欣天的門店從115家增加至250家。規模優勢下，其原料成本、員工成本以及設備折舊率等都有所下降，因此，報告期內的利潤也有了明顯提升，分別為0.8億、1.7億和2.6億，對應的凈利率分別約為6.2%、12%、17.6%。

撈王招股書顯示，2019年至2021年上半年，撈王門店數量從76家增至134家，營收分別為10.9億、11.2億和6.5億，對應的利潤分別為7992萬、6744萬和2145萬；凈利率分別為7.3%、6%和3.2%，均處于下滑狀態。

某咨詢機構數據顯示，2018年至2020年，巴奴營業額增速保持在15%-25%/年，2020年營業額為16-18億元，其鄭州門店凈利率達到15%-20%，屬于行業中高水平。

再看核心指標翻臺率。

2019年至2021年9月，七欣天也采取了漲價策略，堂食客單價從117元漲到131元，但招股書顯示，翻臺率反而從2.1提升至2.2。

七欣天餐廳表現 來源 / 招股書

2021年上半年，撈王的客單價回到了2019年時的123.9元，但翻臺率持續走低，下滑至2.4。

撈王主品牌餐廳表現 來源 / 招股書

不過，從不同城市的翻臺率情況來看，撈王和七欣天在一線城市的翻臺率表現，普遍低于其平均水準。這也說明，地域性品牌要想實現全國化布局，難度很大。

但巴奴在一二線城市的表現卻可圈可點。某咨詢機構數據顯示，北京首家巴奴門店客單價為160-180元，開業3-4年處于平穩狀態，據估算，該店平均翻臺率為4.5-5.5；西安某門店翻臺率甚至高達8+。

在李應濤看來，這是因為川式火鍋受眾面更廣、成癮性比較強。而這個品類，依然被認為是最有可能出現下一個“海底撈”的賽道。

但他也強調，擴張節奏非常重要?！耙坏┻^度擴張、管理失控再關店收縮，不管是資本市場還是消費者，亦或是企業體系內的員工，信心都會受到打擊，可能會進入負向的惡性循環?！?/p>

多位分析人士認為，對擴張中的新玩家們來說，接下來最大的挑戰，不是如何增收，而是是否擁有在更大體量下進行運營的能力。

“一些網紅品牌，從0到1的階段增長很快，但從1往后就會遇到很多問題，比如口味、品質、口碑等等，這需要靠長期的監測，在運營過程中摸索出來一套自己的經營理念。”畢名怡談到。

“地方火鍋除了滿足‘老鄉’之外，更需要考慮如何拉新、如何獲得其他地區消費者的青睞，這需要在菜品、口味上做文章?！绷柩愎芾碜稍儙熈衷勒J為，這也是地域性品牌要實現全國擴張的必經之路。

關鍵詞： 餐飲行業