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日前，華熙生物（688363.SH）發布2021年業績報告，數據顯示，公司2021年營收49.48億元，同比增長87.93%；歸屬于母公司股東的凈利潤為7.82億元，同比增加21.13%。

Wind數據顯示，2021年華熙生物營收規模，增速均創歷史新高。但聚焦去年四季度，華熙生物營收同比增長86.83%至19.36元，歸母凈利潤同比增長9.15%至2.27億元，凈利增速為2020年三季度以來最低。

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功能性護膚品繼續拉動業績增長，比重已接近7成

對于公司整體營收的增長，華熙生物將其歸功于功能性護膚品的帶動，該業務板塊2012年銷售收入33.2億元，同比增長146.57%，同比提升34.38個百分點，占總收入的67.1%，值得注意的是在2020年度，這一占比為51.1%。

華熙生物對于單一業務板塊的依賴程度明顯增加，越來越像一家護膚品公司。

具體來看，功能性護膚品板塊中的四大品牌貢獻了最多的銷售收入?！皾櫚兕仭睂Ｑ胁Ｄ蛩幔懊纵頎枴贬槍γ舾屑?，“夸迪”做凍齡抗初老，“BM肌活”定位活性成分管理大師。

其中潤百顏收入12.29億元，是該業務板塊的“銷冠”，占比37.02%，BM肌活收入4.35億元，同比增長286.21%，是增速最高的品牌。四大品牌中有7款單品年銷售收入過億。另外，華熙生物功能性護膚品板塊還包括“潤月雅”“德瑪潤”“潤熙禾”“佰奧本集”等多個品牌系列。

華熙生物功能性護膚品各品牌收入明細（圖源于年報）

華熙生物在年報中表示，四大品牌矩陣成型，均具備一定規模，且首次實現單品牌年收入過10億。未來成長天花板進一步打開，公司推出3-5個國民級品牌的戰略成功可能性增加。

根據年報，華熙生物化妝品級原料SKU超過 100 個。公司的38個研發工作室中專注化妝品的有12個。報告期內，推出護膚品新產品約309個，相比去年增加約80個，同時新增8項特殊用途化妝品行政許可證。

渠道布局方面，華熙生物對單一平臺的依賴度下降。報告期內，除天貓外的其他線上平臺占比有所提升，抖音渠道顯上升約14個百分點到17%左右。以潤百顏為例，天貓渠道達人直播占比同比下降約8個百分點至19%左右。線下渠道方面，潤百顏開設實體店3家， 夸迪發展線下加盟店超過200家。2021年也是華熙生物布局線下渠道的元年。

收入規模增長，但毛利率水平有所下滑。2021年華熙生物功能護膚品板塊毛利率為78.98%，相比去年同期下降2.9個百分點，這主要由于2021年將運輸費用計入營業成本所致，占收入比約3.19%。

華熙生物的毛利率被什么拖低了？

收入支柱的毛利率下降，也拖累了公司整體毛利率水平，2021年其整體毛利率下降3.34個百分點至78.1%，為近4年來最低。這在同類競爭選手中也落于下風，日前，愛美客發布的2021年財報顯示，其毛利率為93.7%

對華熙生物來說，毛利率相對較高的業務并非創收最多的業務，這是其毛利率水平難敵同行的一個原因。

報告期內，華熙生物醫療終端業務收入7.00億元，同比增長21.54%，毛利率為82.05%，但收入僅占公司總收入的14.15%。

其中，皮膚類醫療產品收入5.04億元，同比增長15.88%；骨科注射液產品收入1.23億元，同比增長37.08%；其他產品共計收入0.72億元，同比增長42.70%。皮膚類醫療產品即醫美產品，這也是同類競爭對手愛美客的主營產品。

醫美業務方面，2021年是華熙生物的戰略升級元年。2021年底，華熙生物推出了雙相交聯產品“潤致 5 號”，這是一款適于深層注射，有面部提拉、支撐性強和維持時間長的優勢。去年5月，華熙生物推出“御齡雙子針”項目，截至年底與300多家醫美行業機構達成戰略合作，2021年累計銷售超過25萬支，是“潤致”品牌旗下第一款爆品。

2021年，華熙生物原料業務收入9.05億元，同比增長28.62%，占公司總收入的18.29%，板塊整體毛利率為72.19%，其中，醫藥級透明質酸原料毛利率依舊保持在87%的較高水平。

但是具體到產品類別，醫藥級、化妝品級、食品級HA分別銷售2.52億、3.91億和1.08億，同比分別增長15.82%、15.98%和 36.85%。

綜上來看，華熙生物旗下毛利率在80%以上的醫療終端業務以及原料業務中的醫藥級產品合計收入為9.52億元，占總收入的比重僅為19.24%。華熙生物很難通過產品業務線去拉高公司的整體毛利率。

此外，其2021年整體毛利率的下降，也在于創收業務營業成本增加。2021年，華熙生物功能性護膚品、原料產品、醫療終端產品三大類產品營業成本分別為6.98億元、2.52億元、1.26億元，同比分別增長186.20%、63.23%、41.22%，增速均遠超收入增速。

在to C戰略之下，華熙生物花出去的錢也不在少數。2021年，其費用率創新高，達到61.10%。其中，銷售費用為24.36億元，同比增長121.62%。銷售費用主要用于華熙生物功能性護膚品的廣告宣傳費、市場開拓費等。

另外，公司管理費用為3.03億元，同比增長87.28%；研發費用為2.84億元，同比增長101.43%，主要系本期研發項目數量達239個，較同期增長94.31%。

2021年被推上輿論風口的可食用玻尿酸在本次財報中并未有太多經營數據披露，只是重申推出了三大品牌——玻尿酸水品牌“水肌泉”、透明質酸食品品牌“黑零” 和透明質酸果飲品牌“休想角落”。

報告期內，水肌泉推出了國內首款玻尿酸水和升級款“水膠囊”；黑零于報告期內推出了15個SKU，其中2個單品GMV破百萬；休想角落于去年8月正式推向市場，報告期內推出1.0系列3款創新功能飲品——玻尿 酸“微醺美顏”果酒、GABA“睡前小安瓶”無醇果飲和 GABA 玻尿酸“睡美人”無醇果飲。

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