2022清華五道口全球金融論壇于15日至17日召開，會議主題為“行穩致遠，金融助力高質量發展”。4月16日，中國金融學會會長、中國人民銀行原行長周小川發表致辭。

針對“數字人民幣是否要立法現行？”“在當前國際背景下是否要加快發行數字人民幣？”“如何理解數字人民幣M0的定位？”等業界關注問題，中國金融學會會長、中國人民銀行原行長周小川進行了逐一回應。

鈦媒體總結了周小川發言的核心觀點：

1、中國的e—CNY（數字人民幣）設計是為了零售，為了百姓商戶方便，不是為了替代美元，不排除e—CNY未來可能有跨境支付的前景，估計也會注重于跨境零售的應用。”

2、第三方機構如果想創新，也想做數字貨幣或者是參與支付系統，那么在不同程度上就要向高標準靠攏。大型科技公司和科技金融公司的發展是有前途的，在支付業有很大的前景，但要講究誠信，不要耍小聰明，提高自己的質量，向高標準看齊。

3、數字貨幣不可能一開始太強調高度的一致性，只有在實踐中多方案并行，競爭選優，后來到一定階段有些機構來增強這種通用性，才能強制性地或者是半強制性地推進互通性。

問題1：如何區分和評估CBDC（央行數字貨幣）與商業銀行M1貨幣的可行性和穩定性？

有人說央行的貨幣就是穩定的，央行發行的是M0，商業銀行賬戶里的錢M1是商業性貨幣，不具有100%的穩定性。周小川認為這個說法是值得質疑的，而且容易引起一些信任上的混亂。商業銀行的貨幣或者說它賬戶里的資金具有相當高的穩定度，但非100%的穩定。商業銀行有的會出問題，有的會破產，破產的時候資金也可能會拿不出來，但是是個別的現象。

如何衡量穩定性？一種衡量是找參照系衡量，這個參照系比如說拿央行的紙幣去做衡量，它是不是100%等價？這里涉及到央行貨幣本身也不見得是真正意義上的100%穩定，因為央行貨幣穩定不穩定還要看購買力。你也可以采取參照系用SDR、用美元、用大宗商品組合，所以實際上也存在著不同穩定的坐標系，也不見得拿本國央行的貨幣做坐標是最為合理的。

周小川以中國香港舉例稱，商業銀行也可以發行M0。但是商業銀行特別是發鈔行需要達到更高的要求，周小川列舉了其中五條要求：第一，很高的資本充足率。第二，商業銀行要求有準備金。第三，有存款保險機制，這樣保證清盤的時候能夠償付。第四，要有強有力的監管，這些監管對資產負債表，資產方和負債方的質量都有明確的要求，對資產方都有風險權重的安排。第五，公司治理。

周小川強調，第三方機構如果想創新，也想做數字貨幣或者是參與支付系統，那么在不同程度上就要向高標準靠攏。大型科技公司和科技金融公司的發展是有前途的，在支付業有很大的前景，但要講究誠信，不要耍小聰明，提高自己的質量，向高標準看齊。

問題2：如何理解中國數字人民幣是定位于M0？

周小川談到，中國央行強調，研發數字貨幣是為了替代M0，是希望能夠在零售環節得到應用，特別是借助互聯網和移動互聯網終端給大家提供更大的方便。

另外，央行作為一個很大的機構，也像商業銀行一樣，其內部任何業務都需要靠某一個部門去管理，管理M0是一個部門、管理M1是另外一個部門。研發的費用、試點的費用從哪兒出，都是有管理的。所以M0的定位也避免了大家打亂仗，工作就好進行了，這也是一個原因。

此外，周小川認為當前在央行和金融體系中的M1運行是比較正常的，似乎M1改進的空間不那么大。

他還提到，在發展數字貨幣的早期，沒有打算特別想替代金融市場交易，如股票市場、債券市場、外匯市場。

問題3：是否應該加快并更多地發行數字貨幣，特別是跨境數字貨幣？有人提到，特別是跨境的數字貨幣，這也與當前地緣政治方面出現的問題相關，希望數字貨幣在此方面能起到一定的作用。

周小川科普了人民銀行從紙幣生產到流向市場的過程，并非是“印了就能出去的”。

有很多人不了解人民銀行紙幣生產的過程，以為拿印刷機印了就可以用了，其實不是。紙幣印完后都放在大倉庫，而這個倉庫老實說也是奇觀，像北京就有全部機器人操作的、高度自動化的立體倉庫。倉庫內存放兩類東西：一類是生產原材料，像紙張、油墨，另外一類是產成品，需要放在庫里，不能直接出去。”

然后，產成品通過運輸，調配到各個分支行的現金庫。到了現金庫的現金是由商業銀行領取的，商業銀行領取或不領取是看自己的M1的供求差，M1的供求差是講存貸差，更嚴格來講是現金存入和現金領出的差別，大額現金領出導致現金流出去，否則，現金就在商業銀行或者人民銀行的庫里放著，就出不去。

周小川強調，中央銀行必須使得發行的貨幣真正在市場上，特別是在零售市場上有運用的需求，而實際上，只有市場對貨幣有需求中央銀行才發得出去，不是說印了就能出去的。

周小川還指出，如果其它支付工具用得好，M0就會下降。比如說現在第三方支付的錢包其實沒有真正的貨幣現金，都是賬戶式資金，大家覺得不用拿那么多現金，也有替代的關系。

周小川提到，現在有很多國際上的討論認為中國數字貨幣發展快，是將來“了不起的武器”，但貨幣發行是資產負債表的負債方，中央銀行要通過制度保障、承諾和后援支持來保障發出的貨幣有購買力，從這個角度看，想把數字貨幣應用在其它方面并不是那么容易，特別是像地緣政治問題。

問題4：現在存在著多種方案、多種產品的競爭選優，我們要求有互操作性或者通用性，但是實際上可能需要一個過程，應該怎么把握這種關系？

周小川認為，要鼓勵創新，鼓勵新產品研發。研發之后也應該創造一定條件讓它們試點。經過試點，有多種方案并且之間存在競爭，就會產生優勝劣汰。但是消失的過程中會不會造成社會問題？會不會有人受損？所以還是要非常小心。

不同于其它制造業和生產領域，貨幣領域可能更加敏感，不見得那么簡單。因此在這個競爭過程中要注意公平，不能惡意打壓對手方，也不能破壞金融基礎設施，因為輕易地替代金融基礎設施可能造成的風險比較大。競爭帶來了優化趨同，最后好的東西就會被選出來，這時要注意的是，創新出來的好東西最開始肯定是缺少通用性或者互操作性，在一定的階段，還是要有一些主管部門、監管部門或者協會來加強通用性，搞一些通用性的標準和互操作，這樣有可能多方并行。

數字貨幣不可能一開始太強調高度的一致性，只有在實踐中多方案并行，競爭選優，后來到一定階段有些機構來增強這種通用性，才能強制性地或者是半強制性地推進互通性。這也是現在國際上對數字貨幣的一個做法。

周小川認為，最需要警惕的就是創新者、BigTech、FinTech不要挪用客戶資金。在這種局面下要強調，過一段時間要有機構包括協會能承擔這種責任，使得該升級換代的就升級換代，包括加密技術必須升級換代。如果大家要用國產密碼，就必須用國產密碼，要求達到互通性就必須達到互通性，這個需要有一些外力。

問題5：搞數字貨幣當前必須要立法先行，要有國際標準嗎？

周小川認為，這個愿望是好的，但是在研發、創新的過程中，是不可能把立法搞那么清楚。人民銀行負責回收管理發行庫和發行基金，如果進行數字貨幣的研發，研發出來的屬于人民幣，并沒有說要先立法，不立法就不能有數字人民幣，因此冬運會試點的e—CNY沒有法律障礙，不要說有法律障礙就不能搞，類似這樣的說法也是不對的。而第三方發行貨幣是不行的，要有立法支持，首先要達到高標準才行，但是如果發行的不是M0，是M1類的可能就可以，要是代幣性質的就不行。

從《中國人民銀行法》來看，發行貨幣是主權事項，是各個國家自己定義的東西，沒說涉及國際標準，所以雖然希望國際組織能起到一定作用，特別是在跨境支付標準中起到引導和建立秩序的作用，但是沒有法律上的要求說必須先有標準了才能做。

問題6：當前地緣政治不穩定的情況下，SWIFT，CIPS,數字貨幣在中間起到什么作用？

周小川從概念上進行了理清：SWIFT并不是一個跨境的國際支付系統，而是通訊組織。開展支付前需要通過SWIFT進行通訊，支付和清算則是按幣種走各國的系統。

CIPS是人民幣跨境支付和結算、清算的系統，系統里融入了一些通訊功能，但使用不多。他表示，數字人民幣在設計上是為了零售。不排除數字人民幣未來可能有跨境支付的前景，但預計會注重于跨境零售應用。

SWIFT為什么會與貿易、投資和金融市場相關？周小川解釋說，SWIFT在貿易中能起到很大作用。國際貿易在支付前，需通過通訊解決很多貿易信息問題，包括合同、倉儲、運輸、規格品種、質量合規等；涉及金融的有支付指令、保函、貿易融資、保理等。

周小川認為，SWIFT并非不可替代，但替代SWIFT要做很多事情，而且在替代前和過渡期內可能會讓貿易受到影響。

他表示，避開SWIFT，在理論上可行。因為它的基礎是貿易，實在不行就以物易物，進行易貨貿易。但如果在易貨貿易中出現差額，還是需要貨幣。在過去，這種差額可能是記賬貿易差額，比如中國和一些國家的差額以瑞士法郎記賬。

他認為，SWIFT已經形成了效率和市場規模。一是參與的金融機構數量非常多；二是在保密方面做得很好。如果避開SWIFT另開一個渠道，一是要有過渡期，初期參與家數可能較少、很多通訊難以實現，會影響貿易效率；二是在安全上有顧慮。

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