天佑德酒更名前

后疫情時代，“業績新高”似乎成為迅速回暖的白酒企業的共同話題，但天佑德酒（002646.SZ）是個例外，年報顯示，其業績依舊萎縮在4年前的水平線以下。全國化的步子“走不出去”，青稞酒營收逐年萎縮，大股東的“窟窿”似乎處處難填，看似扭虧為盈的財報背后，天佑德酒可謂煩惱眾多。

“走不出去”帶來的營收萎縮

4月25日晚間，天佑德酒2021年年報與2022年一季度報告雙雙出爐，年報數據顯示，天佑德酒2021年扭虧為盈。其中，實現營收10.54億元，同比增長約38%；歸母凈利潤6322.48萬元，同比扭虧，同時實現扣非凈利潤4831.14萬元。對比2021年三季報，公司去年四季度歸母凈利潤虧損0.22億元，同比增長56.4%。

在2020年遭受疫情重擊之下，天佑德酒的高增速并不在意料之外，但與紛紛創下業績新高的白酒同行比，這份成績單可謂相形見絀。

其中原因不難理解，幾大香型爭霸逐鹿，留給青稞酒的市場空間只有不到2%，這一格局公司多年掙扎也沒能突破，結局還適得其反。2013年-2019年，公司營收均在14億元上下波動，如今，與2018年相比，天佑德酒營收規模萎縮了20%以上，凈利潤更縮水40%左右。

天佑德酒年報

從其青稞酒在青海省內的表現可以一窺這一窘境：2017年-2021年省內青稞酒銷量增幅分別為-6.65%、5.53%、-13.30%、-43.95%、42.58%，基本上此消彼長波瀾不驚。并且，省內外的經銷商實力有些大相徑庭，省外的430家經銷商只貢獻了28.24%的營收，省內的76家經銷商撐起了余下的71.76%，與2020年相比，青稞酒的省外銷量減少了3%。

除此之外，天佑德酒在青海省內一定程度上還面臨五糧液、瀘州老窖等中高端川酒的沖擊，年報顯示，與2018年相比，公司高端青稞酒的銷售額下降18%，毛利率也連續四年下滑，從66%下行至63%。

商譽減值風險高懸，大股東“多元”投資碰壁，減持股份回血

2015年，天佑德酒為提高銷售水平耗資1.4億元收購了中酒時代（即中酒網），這筆賬除了帶來高商譽風險，實際上也沒有對公司的電商渠道建設帶來多少幫助，更多的是業績拖累。

年報顯示，行情大好下，中酒時代2021年依舊虧損38萬元，而同行業的華致酒行2021年凈利潤增超80%，這種奇跡沒能降臨在中酒網身上，2015年至今，中酒時代已經累計虧損1.66億元，2015年-2019年分別虧損4163萬元、4675萬元、3232萬元、2185萬元、1722萬元，截止2021年底，其商譽減值準備達1.79億元，數倍于公司凈利潤。

并且，2021年天佑德酒電子商務平臺業務僅實現收入5684萬元，僅占總營收的5.39%，這說明，與羅永浩合作直播買酒、建立自有的主播隊伍并沒有做出多大成績，耗資數億，天佑德酒的電商戰略收獲很有限。

此外，年報還顯示出，天佑德酒大股東、李銀會實控的青海華實科技已經連續三年減持公司股份，去年至今的五個季度里所持股份分別為57.51%、55.01%、51.34%、49.74%、48.56%，累計套現超5億元。

不斷減持回血與這位前青海首富的“多元”投資四處碰壁有關。

李銀會手上的產業涵蓋了旅游、房地產、糧油、葡萄酒等諸多領域，但普遍收成不好。財報顯示，其投資的旅游項目“彩虹部落”2019年、2020年凈利潤分別虧損4563.57萬元、虧損2458.81萬，2020年底其凈資產僅剩722.14萬元。此外，“新丁香糧油”2019年凈利潤虧損2863.79萬元，2020年繼續虧損115.32萬元。

房地產投資似乎更不順利，天眼查顯示，李銀會控制的華實投資先后投資了青海華奧房地產開發有限公司、西安創鴻置業有限公司等。其中，其控股50%的西安多次成為被執行人，執行標的3639萬元、4726萬元。西安政務網站公開消息顯示，西安創鴻置業的某樓盤疑似因資金周轉問題多次陷入停工，“告狀”的群眾絡繹不絕，本地媒體亦多次曝光。

資金緊繃，大股東當然也如期缺席了去年的定增。2021年8月19日，原青青稞酒擬定增2256萬股，募集資金凈額人民幣4.044億元，價格18.26元/股。本次募集資金投資的項目用于1.73萬噸優質青稞原酒陳化老熟技改項目、營銷網絡建設項目、青稞酒研發及檢測中心建設項目、青稞酒信息化建設項目、青稞種植基地建設項目和補充流動資金項目，本身銷量就多年無法突破，天佑德酒還要新增如此多產能，此舉或許別有意味。

（作者｜黃田，編輯｜崔文官）

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