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8月26日晚，國軒高科（002074.SZ）公布2022年半年報，公司實現營業收入86.38億元，同比增長143.24%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6462.3萬元，同比增長34.15%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤-1.73億元；基本每股收益0.04元。

雖然規模年年擴大，但公司一直“增收不增利”。鈦媒體App注意到，國軒高科扣非凈利潤已連續三年虧損。除了上游原材料價格上漲導致公司毛利受損外，客戶回款難收回也是其難以增利的原因。為此，國軒高科近年來加大對全產業鏈布局，特別是在上游碳酸鋰礦資源端的布局，產能已逐步釋放。同時，國軒高科積極出海爭奪國際車企訂單，力圖優化客戶結構，加速全球化進程。

鋰電池毛利率持續下降

國軒高科是國內領先的動力電池企業，公司主要產品為磷酸鐵鋰正極材料及電芯、三元正極材料及電芯、動力電池組、電池管理系統及儲能型電池組等。

半年報顯示，今年1-6月公司動力鋰電池產品毛利率降至12.49%，較去年同期下降35.17%。由于動力鋰電池產品在國軒高科主營業務中占比較高，因此拖累了公司整體毛利率水平。

營業收入構成，來源：半年報

上半年，動力鋰電池業務實現收入66.08億元，占公司占營業收入的比例為76.51%。2019-2021年，動力鋰電池業務占公司占營業收入的比例分別為87.13%、93.35%、94.29%。2019年-2021年，公司銷售毛利率分別為32.54%、25.23%、18.61%，2022年1-6月，公司銷售毛利率降至14.42%，再創新低。

業內人士分析稱，動力電池廠商毛利率受損嚴重，與上游碳酸鋰等原材料價格上漲有關。

自2021年下半年起，電池級碳酸鋰價格出現大幅上漲，至2022年一季度，碳酸鋰價格已站上50萬元/噸。近期電池級碳酸鋰價格雖有所下降，仍處于高位運行中。

電池級碳酸鋰價格

乘聯會數據顯示，今年1-6月新能源乘用車國內零售224萬輛，同比增長121%，預計2022年新能源汽車銷量在650萬輛左右。中信期貨認為，供應端隨著碳酸鋰進口到港和產能的釋放，鋰供應會暫時滿足生產需求，而需求端電動車市場消費需求仍然旺盛，中期來看鋰價或仍將小幅上漲。

為保障原材料的穩定供應，國軒高科近年來在電池上游材料以及原材料端，進行了技術投入以及全產業鏈資源布局。目前已初步形成五大材料基地，分別位于安徽廬江、安徽肥東、江西宜春、內蒙古烏海和阿根廷胡胡伊?。ɑI建），其中，宜春和阿根廷布局前端礦產及碳酸鋰項目。

5月9日晚間，國軒高科發布公告稱，已與阿根廷礦業投資公司JEMSE簽署合作諒解備忘錄，雙方就在阿根廷胡胡伊省開展鋰礦戰略合作達成共識，公司將從碳酸鋰等礦產資源采購開始，逐步推進公司產品、項目等在阿落戶。

此外，國軒高科在近期投資者調研中透露，公司在江西宜春經開區的國軒科豐年產碳酸鋰2萬噸，在宜豐、奉新兩地投資建設的碳酸鋰項目各年產5萬噸，預計2025年可實現總年產碳酸鋰12萬噸。目前碳酸鋰產能逐步釋放，預計2022年碳酸鋰產出8000噸左右，2025年實現碳酸鋰滿產。

鈦媒體App注意到，半年報披露了一項“其他業務”收入為4.27億元，毛利率達60.80%，在所有業務中毛利率最高。業內人士推測，“其他業務”收入中包含碳酸鋰礦業務。

頻頻踩雷導致回款難

據中國汽車動力電池產業創新聯盟公布的數據，今年1-6月，國軒高科動力電池裝車量5.52GWh，國內排名第四，市場占有率達5.02%。不過作為動力電池頭部廠商，國軒高科似乎并沒有表面那么光鮮。

上半年，國軒高科扣非后凈利潤虧損1.73億元，而公司2019-2021年扣非凈利潤曾連虧三年，合計虧損超9億元。

對比各年度非經常性損益情況后發現，其中占比最高的是政府補貼。2019-2021年，公司取得政府補助分別為5.1億元、3.93億元、5.58億元；截至今年6月30日，公司已取得3.09億元的政府補貼。

值得注意的是，今年7月，國軒高科因涉壞賬準備計提不充分、關聯交易審批不及時、政府補助披露不及時、未披露離職人員回購注銷股票進展等四類違規行為，被安徽證監局約談。在壞賬準備計提方面，安徽證監局指出，公軒高科在2020年年報中，未充分考慮湖南獵豹汽車股份有限公司、杭州益維汽車工業有限公司等客戶的應收賬款信用風險，公司壞賬準備計提不夠充分。

數據顯示，國軒高科2020年應收賬款期末余額76.23億元，計提壞賬準備金額10.36億元。而當年公司營業收入為67.24億元，低于應收賬款期末余額。

對此，國軒高科回應稱，“公司在2021年度針對該客戶的壞賬計提比例不低于75%，在與注冊會計師充分溝通，以及參考同類上市公司相關情況，公司的壞賬計提公允可靠。”

鈦媒體App注意到，2021年4月，獵豹汽車在長沙中院申請破產審查，同年8月31日，獵豹汽車被裁定破產重整。天眼查顯示，湖南獵豹汽車股份有限公司自2020年9月起被列為失信被執行人，自身風險高達1312條。

股權穿透顯示，杭州益維汽車工業有限公司為眾泰汽車的全資子公司，后者自2019年以來，一直處于虧損中。2022年上半年，ST眾泰虧損2.77億元，當期經營活動現金凈流量為-1.26億元。早在2020年9月，ST眾泰已進入破產重整階段，2021年10月，江蘇深商控股集團有限公司向ST眾泰投入重整投資款20億元，成為其控股股東。截至去年12月，ST眾泰完成重整計劃。

客戶頻繁爆雷，導致國軒高科壞賬激增，應收賬款回款變得困難重重。所幸，國軒高科近年來不斷優化客戶結構，積極開拓海外市場，加速國際化布局。

今年3月，國軒高科正式成為大眾汽車集團在華電池供應商，目前已完成三元和磷酸鐵鋰的標準電芯定點，預計2023年底或2024年初開始供貨。6月，公司成功收購德國博世哥廷根工廠，正式開啟國軒電池“歐洲造”步伐，預計今年年底前先期啟動5GWh投產。

此外，國軒高科與美國公司Rivian簽訂6年200GWh磷酸鐵鋰電池的長期戰略協議，預計2022年底開始小批量供應。

半年報顯示，今年1-6月，國軒高科海外地區實現營業收入7.72億元，同比增長358.28%。不過在在主營業務中占比仍然較低。

值得一提的是，今年7月28日，國軒高科GDR在瑞士證券交易所成功上市，募資6.85億美元。董事長李縝表示，國軒高科在瑞士GDR的成功上市，是公司國際化進程中的里程碑事件。（作者 | 馬瓊，編輯 | 孫騁）

關鍵詞： 國軒高科 動力電池