打新的懵了！A股市場再現破發，這尷尬的一幕發生在“磁懸浮應用技術第一股”磁谷科技（688448，SH）身上。9月21日，作為科創板“新秀”，磁谷科技上市首日收跌11%，跌破發行價。對于破發，磁谷科技證券部相關人士歸結為“更多的是整體市場的原因”。

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不過，鈦媒體APP注意到，磁谷科技破發背后，其發行價并不低，50.65倍的發行市盈率遠高于行業32.99倍的水平。另一方面，磁谷科技的核心競爭力下降，主營產品的毛利率持續走低。

首日破發，高估值惹的禍？

9月21日，磁谷科技正式在科創板掛牌交易。交易行情顯示，當日磁谷科技早盤低開8.48%，開盤價為30.11元/股。磁谷科技的首發價格為32.9元/股，也就是說開盤就破發。低開后，磁谷科技維持低位運行態勢，盤中最大跌幅14%。至當日上午收盤，磁谷科技報30.14元/股，跌幅為8.39%。下午開盤后，磁谷科技股價依舊沒有企穩回升的態勢。截至9月21日收盤，磁谷科技收29.28元/股，跌幅為11%。據東方財富顯示，9月21日磁谷科技成交額為2.38億元，換手率達50.17%。

磁谷科技上市首日股價走勢圖，截取東方財富交易軟件

招股書顯示，磁谷科技成立于2006年9月22日，注冊資本為5344.58萬元。磁谷科技主營業務為磁懸浮流體機械及磁懸浮軸承、高速電機、高速驅動等核心部件的研發、生產、銷售。發行人主要產品為磁懸浮離心式鼓風機、磁懸浮空氣壓縮機、磁懸浮冷水機組，具有傳動無機械接觸、高速高效、節能等技術優勢，主要應用于污水處理、化工、印染、食品、制藥、造紙、電子、機械制造、建筑等行業。

磁谷科技還在招股書中寫道，公司于2012年8月首次被認定為高新技術企業，分別于2015年8月、2018年12月和2021年11月再次通過高新技術企業認定。2018年被江蘇省經濟和信息化委員會認定為“科技小巨人企業”，2021年發行人入選國家級第三批專精特新“小巨人”企業、并于2022年被工信部列為“建議支持的國家級專精特新‘小巨人’企業”公示名單。2018年、2019年、2020年蟬聯江蘇省“瞪羚企業”， 2021年入選南京市“培育獨角獸企業”。

正是這樣“光鮮”的外表，在上市前夕，磁谷科技一度被市場認為是“大肉簽”。只可惜，這只被寄予厚望的股票上市首秀就讓投資者失望了。

磁谷科技上市首日破發，讓打新的投資者苦不堪言，有投資者感慨道“好不容易中簽，卻成了中彈”。據鈦媒體APP測算，若中簽投資者在當日盤中最低點28.2元/股賣出，則中一簽磁谷科技浮虧約2350元。

有分析指出，磁谷科技破發或許是發行價過高。磁谷科技的發行價對應的其2021年扣除非經常性損益前后孰低的攤薄后市盈率為50.65倍，截至2022年9月5日（T-3日），中證指數有限公司發布的行業最近一個月平均靜態市盈率為32.99倍。

不過，磁谷科技證券部相關人士否認這一說法，“破發更多的是整體市場的原因”。

事實上，上市首日破發已成常態化。與磁谷科技同日上市的兩只股票，也同樣破發。據統計，今年上市的科創板股中，有38只上市首日破發，其中首日跌幅最大的是唯捷創芯。

年內科創板部分首日破發個股，由東方財富choice統計

那么還能打新嗎？金融系統業內人士武忠言告訴鈦媒體APP，對于打新者而言，要關注公司尤其是高市盈率發行的公司是否具有持續成長能力，可以從公司所在行業的發展趨勢、公司在行業中所占的地位、擁有的核心技術、經營模式等多角度分析。

一位資深投行人士認為，打新的風險是無法回避的，除非不參與新股市場。建議打新投資者除了股票基本面，還需考慮一下自身接受風險的承受力。

毛利率持續下滑，核心競爭力走低

得不到市場認可的磁谷科技，核心競爭力在下滑。

據招股書顯示，2019年-2021年磁谷科技實現的營業收入分別為21339.4萬元、25123.04萬元、31160.54萬元，對應實現的歸屬凈利潤分別為4112.63萬元、4824.51萬元、5975.93萬元，營業收入年均復合增長率為20.84%。

業績增長的背后藏著“水分”。2019年-2021年，磁谷科技計入其他收益的政府補助分別為737.57萬元、1363.35萬元、1913.78 萬元，占當期利潤總額的比例分別為15.59%、24.65%、28.55%。磁谷科技也坦言，如果未來公司享受的政府補助及稅收政策發生不利調整，將對公司經營業績產生一定影響。

另外，磁谷科技應收賬款的收回也存在風險。2019年末、2020年末、2021年末，磁谷科技應收賬款賬面價值分別為11504.05萬元、12279.49萬元、16710.86萬元，逐年增長，其中逾期應收賬款余額分別為4135.71萬元、4704.19萬元、7746.38萬元，占應收賬款賬面余額(不含質保金)的比例分別為36.98%、34.88%和42.22%，逾期款項占比較高。截至2022年4月末，2019年末應收賬款期后回款率88.1%，2020年末應收賬款期后回款率65.49%，2021年末應收賬款期后回款率23.99%。

鈦媒體APP注意到，磁谷科技曾經是國內第一家利用磁懸浮技術制造離心式鼓風機產品的企業，磁懸浮離心式鼓風機是其重要營收來源，報告期內90%以上收入來自這一產品。據悉，磁懸浮離心式鼓風機屬于新型鼓風機，具有高能效、低噪音、高冷卻效率、維護成本低等優勢，不足是價格較高，顯著高于羅茨鼓風機（相同功率下，公司產品價格約為羅茨鼓風機的兩倍）、產品投資回收期較長。

隨著產品技術水平的成熟，越來越多的企業開始涉足磁懸浮技術，公司直接競爭對手也在增加。目前磁谷科技在磁懸浮鼓風機的競爭對手就有蘇爾壽、德國琵樂、億昇科技、格尼斯、天瑞重工、格瑞拓、華東風機、鑫磊股份。后起之秀中，天瑞重工、億昇科技是磁谷科技的有力競爭者。根據磁谷科技披露的問詢回復文件，按銷量計算，截至2020年底，磁谷科技、天瑞重工和億昇科技磁懸浮鼓風機市場占有率分別為31.97%、23.89%、44.14%。磁谷科技行業老大的地位被億昇科技反超。

加劇競爭下，也打起了“價格戰”。數據顯示，2019年-2021年磁谷科技主要產品磁懸浮離心式鼓風機平均售價分別為37.27萬元/臺、33.09萬元/臺、26.76萬元/臺。據報道，2019年—2020年間，億昇科技磁懸浮離心式鼓風機的平均價格由50.14萬元/臺降至34.80萬元/臺，降幅高達30.59%。降價帶來的直接影響是利潤被壓縮。2019年-2021年，磁谷科技的綜合毛利率分別為47.87%、44.71%、39.72%，連續下降。其中各期主營業務毛利率分別為47.75%、44.21%、39.16%。

可比公司毛利率水平情況表，截取招股書

鈦媒體APP注意到，磁鼓科技預計2022年1-9月的扣非后凈利潤為1460萬元至1530萬元，同比下降18.41%至 14.5%。對于業績下滑的原因，磁谷科技證券部相關人士表示，“是綜合原因導致，產品價格下降只是其中一方面原因”。

事實上，磁谷科技的研發能力也飽受爭議。據悉，磁谷科技與南京航空航天大學（以下簡稱為“南航”）自2008年7月開始展開技術研發合作，其中2008年7月16日至2011年1月15日、2011年1月16日至2012年1月19日為合作研發初期，2012年1月20日-2018年1月19日為合作研發后期。

與南航合作情況表，截取招股書

根據磁谷科技回復，磁谷科技及子公司已取得授權專利共計313項，其中申請期間屬于合作研發期間的專利就有230余項，磁谷科技擁有的33項發明專利，授權日期全部在2011年至2017年間。自2017年之后，發明專利數量少。不難發現，與南航分手后，磁谷科技的研發成果確實少了。

部分發明專利情況表，截取招股書

不過，磁谷科技在回復問詢函中則表示，公司與南航合作研發期間嚴格執行已簽署的技術開發合同約定，不存在侵占對方技術成果和利益的情形；于2017年后針對已有技術持續開展獨立自主的技術升級，并同時積極開展儲備技術研究，持續進行專利申請，仍具有先進性。

正所謂，不能以一時漲跌論英雄，磁谷科技后續是否有逆轉可能，還需觀察。（本文首發于鈦媒體APP，作者|劉鳳茹）

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