繼2021年在港交所謀求上市失敗后，廈門燕之屋生物工程股份有限公司（下稱“燕之屋”）轉謀A股主板上市，并將在9月22日上會。此次IPO燕之屋計劃發行不超過2890萬股，募集10.19億元，主要投向“生態產業園”、“燕之屋研發中心升級”、“營銷網絡建設及品牌”等項目以及補充流動資金。

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招股書顯示，燕之屋成立于2014年，主營業務為燕窩產品的研發、生產和銷售，其主要產品有常溫即食燕窩、鮮燉燕窩、干燕窩以及其他燕窩衍生產品。

2019-2021年，燕之屋營收分別為9.51億元、12.99億元、14.99億元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為7910.13萬元、1.2億元、1.67億元。從產品結構來看，碗燕對公司業績的貢獻將近一半，具體如下：

需要指出的是，鈦媒體APP注意到，燕之屋每年有超過一成的收入來自關聯方。招股書顯示，報告期內，燕之屋向關聯方銷售金額分別為1.68億元、1.66億元和1.68億元，占各期營業收入的比例分別為 17.65%、12.79%和 11.18%。同時，燕之屋的前五大銷售客戶多為關聯方。

此前，燕之屋因錯綜復雜的關聯收購、收購關聯企業過程中評估結果的公允性，以及關聯收購帶來的商譽減值風險等問題引起監管關注。2021年6月-9月，燕之屋分別收購了北京天飛燕、哈爾濱金燕薈、長春金燕薈、和太原吉祥燕55%的股權，收購價格分別為3267萬元、1837萬元、1606萬元、1254萬元。其中，北京天飛燕成立2021年3月22日，2021年的凈資產為683.12萬元，凈利潤為89.92萬元，評估價5900萬元；哈爾濱金燕薈成立于2021年3月16日，2021年凈資產為549.32萬元，凈利潤154.91萬元，評估價3400萬元，；長春金燕薈成立于2021年3月19日，2021年上半年的凈資產為479.53萬元，凈利潤為129.93萬元，評估價2900萬元。太原吉祥燕成立于2021年5月20日，2021年的凈資產為457.88萬元，凈利潤為179.72萬元，評估價為2300萬元。

值得一提的是，這幾家企業都是燕之屋的經銷商。在收購之前，燕之屋實控人之一股東（持股比例7.61%）、副董事長鄭文濱及其妻子薛鳳英通過北京天飛燕、長春金燕薈和哈爾濱金燕薈，分別承接原北京、長春、哈爾濱市場燕之屋產品的經銷業務，燕之屋另一位實控人李有泉通過太原吉祥燕管理著太原地區的產品經銷業務。通過收購關聯方經銷商的方式，燕之屋降低了關聯交易占各期營業收入的比重。

“毒血燕”陰影猶存，營養價值存疑

《2020年燕窩行業白皮書》顯示，2016年，中國燕窩消費市場規模為69.4億元，2020年的市場規模已經達到了400億元，年復合率增長至33%。按照2021年的營業額，燕之屋的市占率約為3.24%。

根據中國檢驗檢疫科學研究院發布的報告，按照CAIQ溯源燕窩進口數量排名，2019年、2020年和2021 年燕之屋均位居國內燕窩進口商首位。根據歐睿國際認證2017-2019 年燕之屋燕窩零售額連續三年全球第一。

然而，2011年的“毒血燕”事件，是燕之屋揮之不去的陰影。有新聞報道稱，有消費者食用食用血燕后身體不適，經國家食品質量安全監督檢驗中心檢驗后得知，該血燕中亞硝酸鹽含量2371毫克／千克，超出國家最高強制性標準33倍。據悉，該產品即廈門市絲濃食品有限公司（下稱“絲濃公司”）生產，絲濃公司是燕之屋的子公司。

同年8月，浙江省工商部門共檢查了血燕經銷商491家，抽檢血燕537批次，結果顯示，血燕產品亞硝酸鹽含量普遍較高，含量平均達4400毫克／千克，最高達11000毫克／千克，包括絲濃公司的“燕之屋”牌血燕在內的11批次的血燕產品檢出的亞硝酸鹽含量最高均超過10000毫克／千克。

燕之屋控股股東廈門市雙丹馬實業發展有限公司也以大供貨商的角色被卷入“血燕”事件。

信任危機下，燕窩行業也受到影響，國家有關部門停止了馬來西亞燕窩的進口，直至2013年12月，馬來西亞獲準燕窩輸華，中國燕窩溯源管理服務平臺也正式上線運行，后續印度尼西亞及泰國獲準輸華燕窩也先后加入溯源平臺。

“溯源”之后，消費者的權益得以保障。然而，燕窩的爭議在于，它的營養價值和功效是否真如傳言中那般好。

燕之屋在招股書中提到，燕窩所含唾液酸中的主要類型為N-乙?；窠洶彼幔涫茄喔C中關鍵的活性成分之一，含量可達10%以上，目前實驗室研究表明唾液酸在免疫調節、抗衰老、促進細胞生長等方面具有有益功效，同時唾液酸熱穩定性較好，燉煮或加工成即食燕窩罐頭唾液酸均可以得到較好保留。

對此，證監會在問詢函中要求燕之屋對上述表述說明是否有權威出處。在后續更新的招股書中，燕之屋并未對相關問題進行回應。

嚴格意義上，燕窩既非保健品，也非藥品。燕之屋的即食燕窩并未擁有藥品、保健食品的批號，其經營食品類別為罐頭、飲料。然而，燕之屋卻在廣告宣傳中“暗示”其功效，如美容養顏、延年益壽等，此舉也遭監管質疑虛假宣傳。（作者 鐘廣蓮）

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