核心提示：

1. 威馬近三年累虧174億元，虧損最嚴重的2021 年，威馬向管理層支付了17.5 億的薪酬，其中，總薪酬的72%，也就是12.6億元落入了威馬汽車創始人、董事長兼CEO沈暉手中。

(資料圖片)

2. 在交表后的3個月，威馬一共賣了6000輛車，其中6月賣了2268輛，7月、8月分別賣了2000輛車輛。按威馬車型18萬-20萬元均價來算，平均每賣一輛車倒貼18萬元。

3. 沈暉擅長資本操縱，威馬汽車100億融資中，其中有70億是借款。百億融資拉高了公司估值，也同時拉高了沈暉夫婦的身價。按當前份額計算，沈暉夫婦身價達140億元。

鳳凰網科技 出品

作者｜張浩然

編輯｜任清

威馬汽車，曾和理想、蔚來、小鵬并稱造車四小龍，也是其中唯一一個還未上市的車企。6月，科創板上市碰壁之后，威馬第二次對上市發起了沖擊。

上市交表沒能提振其銷量，交表后的3個月，威馬一共賣了6000輛車，其中6月賣了2268輛，7月、8月分別賣了2000輛車，而叫得上名字的造車新勢力車企，月銷量基本都在其5倍以上。

近日，威馬汽車業內罕見的低迷銷量、高額虧損和大額高管激勵之間的反差，將其再次推上了風口浪尖。

虧損與激勵

威馬汽車目前的財務狀況極不樂觀。過去三年，威馬汽車的虧損呈現逐年上升。威馬汽車2019-2021年的凈虧損分別為41.45億元，50.84億元，82.06億元，三年累計虧損174.35億元。

作為一家新勢力車企，威馬的虧損主在哪部分？從研發費用方面來看，招股書顯示，2019-2021年，威馬汽車的研發投入分別為8.93億元、9.92億元、9.81億元，三年間幾乎無變化，占營收比例由50.7%降至20.7%。

相比之下，2021年蔚來汽車研發投入45.9億元，小鵬汽車研發投入41.1億元，理想汽車研發投入為32.9億元。

對外經貿大學國際商學院教授范黎波在接受鳳凰網科技采訪時表示，威馬汽車的錢幾乎沒有花在研發投入上。

2021年是威馬公司虧損最嚴重的一年，這一年，公司虧損了82億元，但是高管們卻賺得盆滿缽滿。

有傳言威馬向管理層支付了17.5 億的薪酬，其中，總薪酬的72%，也就是12.6億元落入了威馬汽車創始人、董事長兼CEO沈暉手中，占威馬同年收入的近三成。

不過，盤古智庫高級研究員江瀚指出，年薪12億可能屬于誤讀。

“這是科技類企業根據自己所設定的上市目標所規定的一種激勵手段。相似的激勵手段其實并不罕見，2018年小米上市的時候，小米董事會給雷軍獎勵了一筆高達99億元的股權激勵，其目的是為了獎勵雷軍為上市所做的貢獻。2014年京東上市，董事會獎勵了劉強東4％的公司股權，約合41億元?！?/p>

他指出，這種獎勵卻不是那么容易拿的，需要在上市目標完成之后，并且還要完成一定的附加目標才能夠拿到的獎勵，這意味著，這筆錢看上去多，但需要多年分階段才能拿到。

一般上市前，公司會實施股權激勵計劃，相當于定下對賭。如果CEO沒有達到預期目標，那么就無法解鎖對應的股權。同理，完成預期目標才能逐年解鎖所有權。

“根據香港的財務會計制度的要求，以及階段性的規則，會將其預先記錄到2021年的賬上，但是并沒有發生實際的支出，未來是否支出其實關鍵看其設計的目標是否達到?！?/p>

2021年3月，理想汽車也制定了2021年最新股權激勵計劃，授予CEO李想約1億股、15.9億美元的期權，但前提條件是實現年交付量目標。當理想汽車的銷量分別達到50、100、150、200、250、300萬輛時，李想才可以分批獲得這些期權。

威馬汽車并未在寫明股權激勵計劃的同時明確要實現的目標，在公司虧損這么嚴重的情況下，威馬為什么給了沈暉如此高的股權激勵？拿到獎勵需要完成哪些重要目標？鳳凰網科技就以上問題與威馬汽車取得了聯系，截至發稿，威馬汽車暫無回應。

“資本運作”能解困局？

沒有造血能力的威馬只能靠融資止血。

2016年8月，威馬獲得了A輪融資，金額高達10億美元；2017年，獲紅杉、騰訊、誠通基金、五礦資本B輪融資；2018年10月獲得紅杉、鉅派投資、線性資本、百度、騰訊投資等機構30億元人民幣融資；2020年9月，威馬完成總額100億元D輪融資，上海國資投資平臺及上汽集團聯合領投，百度與海納亞洲創投基金(SIG)繼續參與，湖北長江產業基金、蘇州昆山產業基金、湖南衡陽國有投資平臺等國有產業投資者也悉數入局。此外，還包括芯鑫、紫光、紅塔集團、雅居樂等投資機構。

超強的融資能力，離不開其創始人沈暉。一位汽車行業分析師向鳳凰網科技表示，沈暉尤其擅長資本運作。加入吉利汽車后，沈暉帶領團隊完成了中國汽車工業史上最大一筆海外并購——收購瑞典汽車巨頭沃爾沃，并負責重組沃爾沃全球的治理架構。

“我是最能調動國際資源的，沒有人可以像我一樣拿起電話就能和通用CEO、CFO直接對話的”，沈暉對自己調動資本的能力也從不掩飾。

鳳凰網科技獲悉，2020年威馬完成的總額100億元D輪融資中，其中有70億是借款。鳳凰網科技向威馬汽車求證了這一消息，截至發稿，威馬暫無回應。

電訊盈科也在威馬D輪融資投資人之列，這家公司背后是香港首富李嘉誠二公子李澤楷。李嘉誠、李澤楷父子二人分別持股0.51%和 1.42%。范黎波認為，李嘉誠投資的項目在港交所不通過的概率較低，他們的投資也是威馬汽車赴港上市最有利的條件之一。

范黎波告訴鳳凰網科技，港股的IPO審查要嚴于A股，威馬汽車近年來連年虧損及與吉利的巨額商業糾紛，很有可能危及威馬此次IPO。“與美國和國內對新能源、智能科技概念汽車的熱烈追捧不同，香港資本市場對于該領域向來理性得多，即使是小鵬、理想這種選擇在港股二次上市的新勢力明星股，也難免上市首日破發窘況。”

上市是實現股權變現的第一步，目前，后起之秀零跑汽車已經敲鐘在即，哪吒汽車的上市之路也相對順暢。威馬汽車正面臨現金流吃緊、造血能力孱弱、失血嚴重、輿論反彈等多重風險，董事長沈暉若想將12.6億股權激勵拿到手，還充滿著諸多不確定性。

當然，股東們也是。

關鍵詞： 威馬汽車