近期，深圳市麥士德福科技股份有限公司（下稱“麥士德?！保╊A更新披露了招股說明書，擬創業板上市，公開發行不超過1769.7595萬股。在過往歷史中，麥士德福的實控人多次與投資者簽署對賭協議，但均以失敗告終，同時，麥士德福還是訴訟“大戶”，法律訴訟案件高達104起，先后4次成為被執行人。經營方面，2021年，麥士德福在營收同比增長17.86%，凈利潤卻同比下降了36.88%，增收不增利，毛利率還持續下降。

對賭頻失敗

(資料圖片)

麥士德福成立于2005年，由麥士德注塑出資設立。截至招股說明書簽署日，董鵬鵬、張麗萍夫婦合計持有麥士德福66.8471%的股權，為麥士德福的實控人。

在麥士德福的歷史前沿中，有一起股權轉讓事件引起了鈦媒體APP的關注。2019年9月，中金國聯將其持有麥士德福2.6435%的股權以9.98元/股的價格轉讓給了銘芳投資；2020年12月，銘芳投資將其持有麥士德福的全部股權均以8.48元/股的價格分別轉讓給了互興智遠、紅樹香山、峰林一號、張莉等。與此同時，2019年和2020年，麥士德福的營業收入分別為35530.55萬元、44038.43萬元，凈利潤分別為2899.52萬元、5240.89萬元。

值得一提的是，銘芳投資為董鵬鵬、張麗萍控股的公司。

那么，在麥士德福業績表現良好的情況下，銘芳投資何為以“高價”收購麥士德福的股權，然后又以“低價”賣出？

鈦媒體APP查詢發現，出現上述的情況或許與對賭協議有關。

2013年7月，中金國聯、創動新興、錦繡中原入股了麥士德福，并與董鵬鵬、張麗萍、銘芳投資簽署了對賭協議。另外，2016年至2017年期間，董鵬鵬、張麗萍、銘芳投資也曾先后與前景創投、深創投、紅土創投、人才二號、正軒前海、正軒麥士兵、胡林平等簽署對賭協議，而最終都是以董鵬鵬、張麗萍、銘芳投資或銘芳投資失敗告終。

增收不增利，毛利率持續下降

麥士德福是一家專注于熱流道系統、精密注塑模具和注塑制品的研發、設計、生產和銷售的企業。

2019年-2021年（下稱“報告期”），麥士德福分別實現營業收入35530.55萬元、44038.43萬元、51905.97萬元，凈利潤分別為2899.52萬元、5240.89萬元、3308.13萬元，營收雖持續上升，但凈利潤波動卻不小，特別是2021年，麥士德福在營收同比增長17.86%，凈利潤卻同比下降了36.88%，增收不增利。導致麥士德福業績出現上述情況的主要因素是毛利率下降所致，報告期內，麥士德福的毛利率分別為37.65%、35.37%、29.25%，持續下降，其中2021年麥士德福的毛利率同比下降了6個百分點。

需要指出的是，鈦媒體APP注意到，麥士德福的毛利率之所以持續下降或許與其主業有關。從業務上看，麥士德福主要擁有熱流道系統、精密注塑模具、注塑制品等3大業務，其中報告期內熱流道系統產生的銷售收入分別為14387.81萬元、16411.78萬元、19601.18萬元，分別占當期主營業務收入的40.82%、38.11%、38.26%，注塑制品產生的銷售收入分別為10775.87萬元、16655.43萬元、19517.33萬元，分別占當期主營業務收入的30.57%、38.67%、38.1%，熱流動系統和注塑制品業也成為了麥士德福最重要的兩大業務。報告期內，注塑產品的毛利率分別為20.3%、19.06%、6.17%，其中2021年麥士德福注塑產品的毛利率同比下降了近13個百分點。

雖然麥士德福的毛利率持續下降，但其仍高于同行業可比公司平均值。報告期內，麥士德福同行業可比公司毛利率的平均值分別為29.8%、29.2%、25.98%。

數據來源：招股說明書

除此之外，雖然麥士德福擁有較“高”的毛利率，但是相對于研發，其似乎更加注重營銷。報告期內，麥士德福的銷售費用分別為5548.42萬元、4426.44萬元、5615.7萬元，合計約為15600萬元；研發費用分別為2044.34萬元、1769.73萬元、2539.75萬元，合計約為6400萬元，這也意味著，麥士德福合計在銷售費用上的投入較研發多了9200萬元。同時，報告期內，麥士德福的研發費用率分別為15.62%、10.05%、10.82%，同行業可比公司平均值分別為4.16%、2.35%、2.01%。

數據來源：招股說明書

法律訴訟達104起，4次成為歷史被執行人

截至招股說明書簽署日，麥士德福及其子公司還存在4起尚未了結的標的額在50萬元以上的訴訟，分別是中世維康（麥士德福全資子公司）與寧波榮信買賣合同糾紛，麥士德福與東莞亞世、贛鑫物流合同糾紛，麥士德福、德勤科技與臨海工業園合同糾紛，麥士德福與精英杰科買賣合同糾紛。

鈦媒體APP還注意到，除了上述4起訴訟案件之外，天眼查顯示，麥士德福法律訴訟案件高達104起，其中關于買賣合同糾紛的案件為64起，其他訴訟案件的案由包含民事案件、勞動爭議、不當得利糾紛等。

數據來源：天眼查

另外，天眼查顯示，麥士德福曾先后4次成為歷史被執行人，合計涉案金額為109.57萬元，特別是2022年9月，麥士德福又一次成為了歷史被執行人。

數據來源：天眼查

那么，為何麥士德福會存在如此多的訴訟案件？同時，為何在申報稿期內2022年9月）有一次成為了被執行人？有關上述問題，鈦媒體 APP 發函至公司，但截至截稿，沒有收到公司的回復。

關鍵詞： 麥士德福 招股說明書 被執行人