作者 | 李靜林

紅杉資本全球執行合伙人沈南鵬曾說，元宇宙平臺只能由科技巨頭創建。但顯然，有人“不服”。

「中國元宇宙場景應用層領先供應商」飛天云動已正式在港股市場啟動招股，預計在10月18日正式上市。這家被稱為“港股元宇宙第一股”的公司也在招股書中表示已開始建立自身的元宇宙平臺。

(相關資料圖)

這兩年，“元宇宙”無疑是創投圈的大噱頭，在飛天云動的招股書中，這個詞更是頻繁出現了200多次。不過在飛天云動公司成立十余年的歷程中，靠上元宇宙的時間，甚至還不到一年。

2008年，飛天云動前身掌中飛天成立，最初這只是一家游戲發行平臺。2017年，該公司進行了第一次業務轉向，將重心放到了VR/AR內容服務，并推出了VR/AR SaaS平臺，同年，掌中飛天就在新三板掛牌上市。2021年12月，終止上市兩年后的掌上飛天，將公司名稱改為現在的飛天云動，并宣布正式進軍元宇宙領域。

2021年，正是國內元宇宙概念爆發之年。根據天眼查數據顯示，截至2021年底，我國有510余家名稱含“元宇宙”的企業，其中超93%的企業成立于一年內。

如今飛天云動喊出了響亮的口號：公司表示要憑借AR/VR技術打破現實世界與虛擬世界之間的次元壁壘，并賦能客戶實現數字化升級及業務補充，“我們立志幫助每名客戶進入元宇宙，連接彼此，并實現元宇宙時代的數字價值商業化，從而打造我們自身的元宇宙平臺”。

飛天云動能成么？究竟是在PPT中造元宇宙，還是能順暢從游戲、VR/AR領域切入元宇宙成就偉業？或許我們可以從公司的業績表現中，找到一些線索。

外衣之下

飛天云動是如何與元宇宙掛鉤的呢？

在2022年8月舉辦的鄭州元宇宙產業高峰論壇上，北京飛天云動科技有限公司合伙人、副總裁兼CMO韓沂哲表示，站在飛天云動的角度上，做元宇宙就是要把所有2D世界或者現實的世界，向3D內容、向三維的世界進行轉變。

為實現這一愿景，飛天云動是從三個方面入手的，也就是公司的三項主要業務，分別是VR/AR營銷服務、VR/AR內容和VR/AR Saas。

飛天云動各項業務收入｜圖源：企業招股書

其中VR/AR營銷服務是飛天云動最大的收入來源。

根據招股書介紹，這項業務的模式是“我開發且幫你用”，即公司通過與媒體平臺及其代理合作，為客戶提供服務解決方案，這一業務典型的應用場景包括互動廣告、全景看房、全景線上店鋪等，最終按服務結果和運營效果向客戶收費。截至2022年3月31日，飛天云動合作過超過50個廣告客戶，推廣了超過250件廣告產品。

從2019年開始，VR/AR營銷服務業務收入在飛天云動總收入中的占比，基本呈現出逐年遞增的狀態。2019年該項業務收入1.37億元，占總收入比重為54.6%，到2022年第一季度結束，該項業務在總營收中的占比已經達到72.3%。

飛天云動的第二大業務是VR/AR內容服務，其業務模式被稱作“我開發，你來用”，意即使用公司自行研發的VR/AR開發引擎，根據客戶需求，開發出定制化的VR/AR內容。在這條業務線中，飛天云動會在提供內容產品時，向客戶收取一次性的費用。

2020年，VR/AR內容服務業務在飛天云動的總收入中占比達到最高點，為33.9%，此后略有縮減，2021年該項業務在總收入中的比重為30.7%，今年第一季度，VR/AR內容服務業務收入為5368萬元，占總收入的比重為23.5%。

到2022年第一季度，飛天云動的VR/AR營銷服務以及內容業務，在總收入的占比高達95.8%，至于他們的第三大業務VR/AR SaaS，目前來看對收入的貢獻可以說微乎其微，2022年第一季度的收入甚至不足千萬元。

業務構成清晰地傳遞出公司的經營本質，艾媒咨詢CEO張毅指出，就商業邏輯來看，飛天云動本質上是一家營銷服務的公司。

至于說飛天云動與元宇宙的關聯，按照招股書的說法是，AR/VR是構建虛擬世界場景的核心應用，為元宇宙發展過程中的必要條件和準入門檻。按照這一說法，飛天云動目前也僅僅扮演著行業的中游角色——服務商、供應商，向上需要依靠整體行業的技術進步，向下還要仰賴于平臺的流量支撐，自主性和壁壘并不顯著。

內功如何？

眾所周知，元宇宙的搭建十分仰賴技術能力，而這一點恰恰是飛天云動的短板。

從公司的費用層面來看，飛天云動投入在研發上的費用，從2019年-2022年第一季度，分別只有1142.5萬元、1504.6萬元、2170.3萬元815.2萬元，其研發開支比例更是從2019年的4.6%下滑到了3.6%。飛天云動在技術專利方面也沒能建立起優勢，據招股書顯示，飛天云動僅有5項發明專利、1項設計專利，以及在申請3項發明專利。

一直有心做元宇宙引擎公司的飛天云動，被外界稱為是“中國版的Unity”，但僅從技術投入層面來看，Unity就甩出飛天云動好幾條街。2021年，Unity在研發上投入約6.96億美元，在總營收中的占比接近70%。而在銷售和營銷費用上，Unity的投入不到研發的一半。

飛天云動研發投入｜圖源：企業招股書

那飛天云動的錢主要都花在了哪里？根據招股書顯示，其流量獲取成本是支出的最大頭。

從2019年開始，飛天云動的該項支出分別是1.15億、1.38億、3.11億，流量獲取成本占總成本的比例從65.5%一路攀升至74.2%。2022年第一季度，飛天云動的流量獲取成本也高達1.27億元。

飛天云動成本｜圖源：企業招股書

飛天還是落地？

但飛天云動和元宇宙也并非關系全無。

去年底，飛天云動上線了飛天元宇宙平臺，這是一個3D虛擬空間，入駐的用戶可通過系統提供的開發引擎自主創建角色和空間，進而將平臺打造成虛擬社區。

根據招股書披露，公司在這個項目上投入了4500萬港元，其中15萬用于人才招募，30萬用于聘請分包商提供美術設計和非核心技術支持。在計劃中，飛天元宇宙平臺的完整版，將會在2023年推出。

飛天元宇宙平臺示意圖｜圖源：企業招股書

有關這個平臺的商業模式，飛天云動在招股書中用了較為模糊的表述：我們亦可能在飛天元宇宙平臺上探索其他商業活動，包括為教育、體育、文旅和其他行業的直播、音樂會、新聞發布會、商務會議提供虛擬場景，部分元宇宙功能還可能面向用戶開啟訂閱模式，還可能會推出交易平臺，促進內容發布的貨幣化。

連續三個“可能”，清清楚楚地表現出了飛天云動對所謂元宇宙平臺的不確定性，飛天云動也坦誠表示，元宇宙建設處于初期階段，尚無清晰盈利模式。

這讓人想起了去年的一個片段。

去年夏天，元宇宙概念爆發，中青寶、寶通科技、萬興科技、佳創視訊、超圖軟件、數碼視訊、當虹科技、歌爾股份、昆侖萬維、世紀華通、三七互娛、完美世界等公司均被列入了“元宇宙概念股”。

9月6日，首支A股上市游戲公司“中青寶”在其公眾號上發文表示：“中青寶致力打造一款能映射玩家內心世界到元宇宙的模擬經營類游戲，將虛擬世界的體驗感做的更真實，在這種發展大趨勢和實現元宇宙所需技術完備的前提下，《釀酒大師》有了強勢入局元宇宙游戲之勢?！?/p>

在隨后的9月7日和9月8日，中青寶連續兩日漲停，累計漲幅超過40%。

這或許又是一個類似的故事。

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