近期，埃索凱科技股份有限公司（下稱“埃索凱”）預更新披露了招股說明書，擬創業板上市，公開發行不超過3903萬股。鈦媒體APP注意到，有一批“人”在埃索凱IPO前夕對其增資了近2億元，但若埃索凱成功上市，這部分股權的價值也才2.11億元。經營方面，雖然埃索凱越來越賺錢，但其在經營上賺取現金的能力卻越來越弱，同時，針對于此次IPO，埃索凱卻沒有募集任何資金用于其“發展前景較好”的第一大產品硫酸鋅。

上市成功后，這些“人”投資2億元只賺到了1000萬元

埃索凱成立于2000年，由胡夢玲、鄧月婷、湖南省進出口集團有限公司出資設立。截至招股說明書簽署日，胡德林通過直接及間接的方式合計持有埃索凱40.48%的股權，為其實控人。

(資料圖)

需要指出的是，鈦媒體APP注意到，埃索凱在短期內存在估值暴增的情況。

2021年6月，重慶科興、堅木堅誠、瑞施投資、羅道娟以13.8元/股的價格對埃索凱進行了增資，合計約為3574.2萬元；2021年12月，湖州云禾、 宜賓晨道、磊晉投資、湖州云菏、 梵境壹號、 廈門和創、 長沙壹同、欽州皇馬、嘉興鼎菏以29.12元/股的價格對埃索凱進行了增資。

也就是說，短短半年內，埃索凱的每股價格暴增了111.01%。為何埃索凱的每股股價能增長如此多？

除此之外，若埃索凱成功上市，2021年12月，湖州云禾、 宜賓晨道、磊晉投資、湖州云菏、 梵境壹號、 廈門和創、 長沙壹同、欽州皇馬，合計向埃索凱增資了19918.08萬元才賺了1000多萬元。鈦媒體APP進行了一筆簡單的計算，埃索凱此次欲募集12億元，公開發行不超過25%的股權，若埃索凱成功上市，估值或將達到48億元，且上述投資者持有埃索凱的股權估值將達到2.11億元。

盈利質量低，客戶疑云

埃索凱主要從事新能源電池級硫酸錳、生命營養級硫酸錳及硫酸鋅等產品的研發、生產和銷售，致力于成為新能源電池材料與生命營養領域國際一流的綜合服務商。

2019年-2021年和2022年1-6月（下稱“報告期”），埃索凱分別實現營業收入68850.56萬元、65516.4萬元、99990.49萬元、51578.67萬元，凈利潤分別為3318.07萬元、5251.24萬元、7356.43萬元、4644.46萬元。雖然埃索凱越來越賺錢，但起賺錢的質量卻越來越差。報告期內，埃索凱經營活動產生的現金流量凈額分別為4081.23萬元、2689.1萬元、2341.04萬元、-3148.67萬元，持續下降，特別是2022年上半年，埃索凱不僅沒有在經營上賺到現金，反而還流出3000多萬元現金。

與此同時，結合埃索凱同期經營活動產生的現金流量凈額與其凈利潤，可以計算出兩者的比值分別為1.23、0.51、0.32、-0.68。對此，一位注冊會計師向鈦媒體APP表示，經營活動產生的現金流量凈額與凈利潤的比值大于1，證明企業能通過經營賺到現金。且上述比值越大，企業的盈利質量越好，反之則越差。

雖然埃索凱越來越賺錢，但缺愛與“小”客戶合作。

招股說明書顯示，2022年1-6月，埃索凱向長沙凱爾盛化工有限公司產生的銷售收入為1370.24萬元；2021年埃索凱向湖南省華章國際貿易有限責任公司產生的銷售收入為6481.57萬元；2019年和2020年，埃索凱向長沙普樂美化工有限公司產生的銷售收入分別為2850.1萬元、3102.25萬元，上述客戶均位列在埃索凱當期的前五大客戶名單中。

國家企業信用信息公示系統顯示，截至2021年末長沙凱爾盛化工有限公司的實繳資本為200萬元，湖南省華章國際貿易有限責任公司的實繳資本為2000萬元；截至2020年末，長沙普樂美化工有限公司的實繳資本為50萬元。

第一大產品募資“一分未得”

從產品上看，埃索凱主要擁有電池及硫酸錳、生命營養級硫酸錳、硫酸鋅、資源利用副產品及處置費、其他中微量元素產品，其中報告期內，硫酸鋅產生的銷售收入分別為38505.32萬元、37032.53萬元、54516.51萬元、23670.39萬元，分別占當期主營業務收入的61.8%、61.01%、61.39%、50.8%，電池級硫酸錳產生的銷售收入分別為7313.03萬元、5869.5萬元、15390.86萬元、13573.69萬元，分別占當期主營業務收入的11.74%、9.67%、17.33%、29.13%。可以看出，雖然電池級硫酸錳的增長勢頭較猛，但硫酸鋅仍是埃索凱的第一大產品。

令人感到詫異的是，作為埃索凱的第一大產品，其在埃索凱此次IPO的募資中卻沒有獲得任何資金支持。招股說明書顯示，埃索凱此次欲募集12億元，其中8億元用于新建年產15萬噸高純硫酸錳綜合項目，4億元補充流動資金。

鈦媒體APP注意到，埃索凱每年至少都有5成的收入是來自境外，且根據QYResearch顯示，2021年硫酸鋅的銷量為90.22噸，預計到 2025年，全球硫酸鋅銷量將超過 110 萬噸，銷售收入將超過56億元。而報告期內，埃索凱硫酸鋅的產量分別為43247.06噸、51207.38噸、52660.47噸、21439.79噸，外采量分別為28189.32噸、28982.02噸、32596.68噸、13091.78噸，銷量分別為72934.1噸、80999.64噸、83962.37噸、83962.37噸、30793.46噸。

這也意味著，埃索凱自主生產的硫酸鋅還不足以支撐其硫酸鋅的業務，需要外采才能解決。

與此同時，對比硫酸鋅和硫酸錳兩種產品，埃索凱僅2022年上半年電池級硫酸錳的毛利率高于硫酸鋅，其余時間段內硫酸錳的毛利率均始終低于硫酸鋅。

為何埃索凱此次IPO募資卻沒有任何資金用于硫酸鋅？就上述問題鈦媒體發函至公司但截至截稿沒有收到公司的回復。（作者｜鄧皓天）

關鍵詞： 銷售收入 招股說明書