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去年，玻尿酸受到關注，今年，膠原蛋白可謂“后來者居上”。

2021年醫美板塊暴漲，打頭陣的是華熙生物、愛美客、昊海生科玻尿酸（透明質酸鈉，HA）三巨頭，均創下最高股價記錄，疊加口服玻尿酸的獲批，從資本市場到C端消費，有關“萬物皆可玻尿酸”的討論沸反盈天。

(資料圖)

2022年，醫美領域的熱度擴散到了膠原蛋白產品，在小紅書搜索關鍵詞，膠原蛋白相關筆記多達124萬余條，是玻尿酸的兩倍多。消費端的追捧為膠原蛋白產業鏈上游的企業打通了市場的認知關卡。企業逐漸進入大眾視野，也向資本市場深水區進軍。年內，已經有3家膠原蛋白類醫用敷料生產商接連遞表二級市場。

膠原蛋白就這么“走紅”了，它能否復制玻尿酸的“狂歡”？

事實上，膠原蛋白的發現，早于玻尿酸，不過其發展有明顯的技術掣肘，產品價格位居高位。產品應用層分化較嚴重：國內膠原蛋白在生物發酵制備工藝上遙遙領先，發展長板很長，于功能性護膚領域大有前景；短板很短，在注射填充領域產品占比較少。本土企業的重心偏移導致進口產品擁有較高話語權。

資本添“火”，膠原蛋白“走紅”

膠原蛋白在質疑與吹捧中，一步步進入話題中心。

市場關于“口服膠原蛋白產品是不是智商稅”的爭論可謂曠日持久。生物食品界高舉有效大旗，市面上相關的飲品、粉劑、膠囊、軟糖等保健食品比比皆是，但專業醫生群體對此多持“無用論”?？诜幾h為膠原蛋白帶來了源源不斷的話題度，市場風向也在變化。

近年來，“午餐美容”盛行，高復購率的輕醫美項目逐漸超越了手術醫美項目的江湖地位。此前機構預測，到2023年，輕醫美市場規模將超2000億元，占整個醫美行業規模比重超過三分之二，是手術類市場的2倍以上。求美者進行光子嫩膚、熱瑪吉等輕醫美項目后的皮膚修復需求激增，因此，具有屏障修復、舒敏鎮靜等作用的醫用敷料使用量大漲。

膠原蛋白、玻尿酸正是醫用敷料的兩大核心成分，這也吸引了護膚成分黨的關注，長于補水的玻尿酸也不能滿足消費者的抗衰、修復、美白等多樣化需求。借助線上營銷渠道的便利以及成分黨帶動的功能性護膚品市場的壯大，醫用敷料迅速從院內走向院外，增加了居家使用場景，被大眾熟知。已被官方辟謠的“醫美面膜”“械字號面膜”還曾紅極一時。

在功能性護膚品市場，醫用敷料舉重若輕。民生證券數據顯示，2017年到2021年，功能性護膚市場的復合年增長率為23.4%，其中醫用敷料的復合年增長率為40%，2021年，功能性護膚市場規模為308億元，有258億元來自醫用敷料。

作為醫用敷料的核心成分之一，2021年膠原蛋白類醫用敷料占所有醫用敷料產品的比重為28%，僅次于玻尿酸類醫用敷料的30%。而這也是唯一一個膠原蛋白可以媲美玻尿酸的應用品類。至此，膠原蛋白成為繼玻尿酸后第二個醫美界的“暴利制造”成分，名利雙收，吸引了新玩家入局。

除了醫用敷料之外，膠原蛋白在功能性護膚品中的應用還包括基礎護膚產品，后者多出自國際護膚品牌。但是，國內打頭陣的膠原蛋白上游制造商也沒松懈，基本是左手械字號醫用敷料品牌，右手妝字號護膚品品牌，雙線布局。

2022年，一批靠膠原蛋白產品聲名大噪的本土企業紛紛遞表二級市場，為膠原蛋白的走紅又添了一把火，其中還不乏越挫越勇者。10月9日，巨子生物港交所IPO通過聆訊，再往前，錦波生物6月向科創板二度交表，已經在科創板掙扎兩年卻上市未果的創爾生物，于今年初轉戰北交所。

“新面孔”不停冒尖，老玩家也在抓緊布局。今年4月，華熙生物收購了益而康生物51%股權，正式進軍膠原蛋白產業領域，并在8月發布膠原蛋白產品，還將其提至繼玻尿酸后第二大戰略性物質的重要地位。

CIC灼識咨詢分析師表示，膠原蛋白產品近年來市場規模一直保持較高的增速，增長空間巨大，資本市場都想抓住這塊蛋糕。

消費端熱度升溫、新股接連交表、玻尿酸巨頭跑步入場，三管齊下，膠原蛋白被推上“神壇”，似乎有意復制另一場“萬物皆可玻尿酸”的狂歡。但在資本拱火之外，膠原蛋白的走熱并不如玻尿酸那般四面開花，尤其是在未來可期的千億輕醫美賽道。

又貴又“難得”，復制“頂流”談何容易

能口服涂抹，又能注射填充，作為生物醫用材料，還被用于高端創傷敷料，也是重要的骨修復材料，膠原蛋白的四大應用領域與玻尿酸高度相似。正因如此，膠原蛋白雖然發現更早，但由于技術迭代滯后，在注射填充領域一度被醫美“頂流”成分玻尿酸取而代之。

與玻尿酸一樣，膠原蛋白也廣泛存在于人體，一個正常成年人體內約有3kg膠原蛋白，主要分布在皮膚和骨頭中，其中占皮膚干重的75%，特有的三螺旋結構為皮膚提供彈性和結構支撐。隨著年齡的增長，人體膠原蛋白流失速度加快，導致皮膚出現細紋、皺紋等衰老跡象。人體自產不足，似乎只能選擇補充，不過“通過口服來補充膠原蛋白”這一判斷至今未有太多論據支撐。

1958年，膠原首次從牛皮膚中成功提取，比玻尿酸從雞冠和人臍帶中分離純化早了十余年，1981年，FDA批準注射牛膠原用于填充。但在后續的發展中，玻尿酸實現超越，從動物提取迭代為生物發酵，為大規模、低成本生產打下基礎。

膠原蛋白則不然，即使到現在，從所有應用領域來看，動物提取仍然是其最主流的制備工藝。作為醫用材料、醫美注射用途的膠原蛋白更多來自自牛、豬等的肌腱組織、皮膚組織或小腸組織。

一方面，動物提取法存在致病菌殘留、化學制劑殘留，容易產生過敏，另一方面，動物養殖成本較高，且要做到全流程溯源，避免瘋牛病、口蹄疫等人畜共患疾病的發生，在膠原蛋白領域深耕多年的中國臺灣企業雙美生物科技有限公司就選擇了自己養豬。這些決定了動物源膠原蛋白的身價不菲，以淚溝填充醫美項目為例，膠原蛋白填充劑的價格是玻尿酸填充劑的6倍多。

CIC灼識咨詢分析師告訴鈦媒體App，“醫美領域的膠原蛋白產品主要分為動物源膠原蛋白和重組膠原蛋白，但前者對于本土企業來說，原料供應是問題，無法做到量產完成規?；找??！敝行抛C券研報數據更直觀地揭示了膠原蛋白在醫美注射填充領域的“掉隊”情況——截至2019年，全球排名前十的輕醫美項目中并無膠原蛋白。

該分析師認為，膠原蛋白想要復制玻尿酸的走紅，前提是降價。降價能帶來什么？從玻尿酸的發展路徑來看，生物發酵法制備工藝普及后，為全線產品價格下降和大規模生產創造條件，本土企業扎推入局，從產業鏈中上游拿回定價權。截至目前，國內已有超過40張玻尿酸填充注射劑注冊證。而膠原蛋白產品受到上游原料和技術限制，價格居高不下，僅4家公司的6款產品擁有膠原蛋白類填充劑注冊證。

市場競爭不充分的膠原蛋白，能全面降價嗎？當下的答案是否定的。

雖然價格相對較低的重組膠原蛋白在制備工藝上具有顛覆性，以基因工程菌構建發酵代替了動物來源，且具有免疫原性及病毒隱患更低、制備原料易得、產品可加工性等方面表現更優的特點。但這一技術迭代并沒有全面更新膠原蛋白產品，用于注射填充的膠原蛋白仍然是主要來自昂貴的動物源。

動物源膠原蛋白有特殊的三螺旋結構，可為高拉伸強度、生物降解性能、低抗原活性、低刺激性等特征提供支撐，而大多數重組膠原蛋白不具備空間結構，是單肽鏈的小分子多肽，主要應用于以醫用敷料為主的功能性護膚產品，這個百億賽道也是目前國內膠原蛋白生產商主要布局的熱門應用賽道。

“偏科”發展，但不妨礙賺錢

看似處于市場規模更小的賽道，哪里更有商機，哪里就會更快壯大。

目前動物源膠原蛋白產品雖是主流，但在未來，重組膠原蛋白產品將實現超越。中信證券研報數據顯示，2021年動物源和重組膠原蛋白產品的市場規模各為179億元、108億元，但預計到2027年，對應的市場規模將分別增至655億元、1083億元。

最典型的是專注生產醫用膠原蛋白類敷料功能性護膚品的企業已經賺得盆滿缽滿。

籌備港股上市的巨子生物，其2020年、2021年凈利潤分別達到8.26億元、8.28億元，連續兩年超過玻尿酸巨頭華熙生物的盈利能力。同期，華熙生物凈利潤分別為6.46億元、7.82億元。從這一維度來看，華熙生物以收購的方式跑步進入膠原蛋白市場，也合乎邏輯。

就制備工藝來講，重組膠原蛋白在國內發展最快，巨子生物是代表企業，主要是設計、開發和生產以重組膠原蛋白為關鍵生物活性成分的專業皮膚護理產品，旗下有械字號的可復美品牌和妝字號的可麗金品牌。可復美品牌有30項SKU產品，當中3款注冊為醫療器械的醫用敷料系列，也就是類人膠原蛋白敷料。

與巨子生物“同技”競爭的還有遞表科創板的山西錦波生物。不同之處在于，巨子生物是“賺錢擔當”，而凈利潤堪堪千萬元的錦波生物是技術革新的排頭兵。

錦波生物利用發酵工程技術開發的重組人源III型膠原蛋白擁有膠原蛋白典型的三螺旋構象。去年5月，錦波生物旗下的薇旖美拿到三類醫療器械注冊證，成為首個獲批為膠原蛋白填充劑的可注射重組人源膠原蛋白，用于改善眉間紋、額頭紋和魚尾紋。

手握高研發壁壘產品的錦波生物，或許是出自盈利考量，也還是布局了功能性護膚品賽道，推出子品牌伯納赫、肌頻和重源。但在申報材料中，錦波生物卻一再強調自己不屬于醫美領域，北交所還就此在第二輪問詢中要求錦波生物做出說明。值得一提的是，錦波生物現任董事、總經理金雪坤曾是華熙生物CEO，任職時間長達9年，2021年8月起就職錦波生物。

不過，相較于強醫美屬性的巨子生物，錦波生物在產品端的布局卻有不同，其旗下的重組膠原敷料產品靈至靈適用于痔瘡引起的出血、局部肛周墜脹及疼痛、肛周瘙癢等創面使用領域，與擁有同樣適應癥的膠原類高端創傷敷料產品制造商的創建生物一樣，都是國內布局重組膠原蛋外科敷料領域的代表企業。

重組膠原技術路線的跨界選手中，C端品牌丸美選擇的是更多人走、離錢更近、關聯性更強的路子，產品研發圍繞化妝品展開。2021年3月，其全人源膠原蛋白護膚品系列上市，包括重組膠原精華、霜類護膚品等。

動物源膠原蛋白的應用更加廣泛，從醫療到注射填充，再到護膚品、口服都有涉及，至今也仍有不少參與者堅定占位。華熙生物年內收購的益而康就是動物源技術路線，長項是醫用領域，而重組膠原蛋白的發展則由華熙生物自己牽頭。在8月舉辦的膠原蛋白產品發布會上，華熙生物董事長趙燕指出，“針對膠原蛋白領域，華熙生物將從膠原蛋白的全產業鏈進行全面布局。”

年初轉戰北交所的創爾生物是動物源提取膠原蛋白賽道的頭部企業，旗下有創?？怠摖柮纼纱蠊δ苄宰o膚品牌，2021年營收2.4億元，凈利潤3447.1萬元。不僅如此，昊海生科、四環醫藥等公司也在加速布局動物源膠原蛋白產品賽道。

與玻尿酸的應用全面展開不同，膠原蛋白由于受到制備工藝的限制，僅在功能性護膚品領域大展身手，但巧妙的是，這個市場用戶龐大，盈利能力強，這些特質在華熙生物、敷爾佳等企業身上都得到了驗證。專注功能性護膚品領域的企業大多利潤優厚，巨子生物過往三年研發費用累計僅為4973.5萬元，卻享有超過80%的高毛利率。不過，相較于百億規模的功能性護膚品市場，2000億規模的輕醫美市場其實更誘人，也是膠原蛋白值得深耕的領域。

關鍵詞： 膠原蛋白