時隔近4年，會稽山（601579.SH）的重整計劃終于塵埃落定。根據11月11日公司發布的公告顯示，《精功集團等九公司重整計劃（草案）》獲得審議通過，待獲得法院裁定批準后，中建信控股集團有限公司（以下簡稱“中建信”）將正式接盤會稽山。

作為黃酒行業龍頭企業，會稽山和古越龍山、金楓酒業位居黃酒行業前三位。但前幾年，受到控股股東債務危機的影響，會稽山的業績增長十分緩慢。那么，在“牽手”新伙伴中建信后，黃酒老二能否有所突破？

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重整案始末

自從2019年開始，會稽山就不斷傳出易主消息，原因則是其控股股東精功集團爆發了流動性危機。據了解，當時，精功集團11只存續債券全部違約（合計余額61億元）。2019年9月6日，精功集團等九家企業正式向紹興市柯橋區人民法院提出重整申請。

但其重整計劃進展十分緩慢，直至今年4月，精功集團才出具重整投資人的招募公告。今年10月，會稽山發布《精功集團有限公司等九公司重整計劃(草案)》，宣布精功集團已與中建信簽署《精功集團等九公司重整投資協議》，重整方中建信擬支付投資對價18.72億元取得精功集團持有會稽山的1.49億股（占總股本的29.99%）。

另外，根據草案，本次重整采取“核心資產整體重整，?核心資產單獨處置”模式實施重整。也就是說，重整范圍資產將全部由重整投資人直接實施現金收購，?核心資產通過管理人繼續處置變現及設立破產重整服務信托等方式處置。精功集團等九公司主體暫予以保留，股權全部調整至金良順（精功集團實控人）名下，?于進?步配合資產處理及或有債務清理。

具體來看，中建信將以45.62億元為對價支付重整資?，并有條件取得重整核心資產。據了解，參與此次重整的核心資產共計五項，分別是精功集團持有的會稽山29.99%股權、精功科技29.99%股權、輕紡城4.35%股權、精工控股45.90%股權，以及精功集團持有的紹興銀行8.14%股權和眾富控股、英維特手中的紹興銀行0.98%與0.29%的股權。

另外，尚未處置完畢的金橋大廈、精?大廈等部分非核心資產，暫留存精功集團名下。因處置成本、過戶限制等原因，由管理人繼續處置歸集償債資源，變現后，管理人適時依法予以分配；剩余非核心資產及其他權益設立破產重整服務信托。

對于此次參與重整，中建信還承諾，取得股份之日起36個月內不轉讓或者委托他人管理上市公司股份，重整計劃執行中取得股份之日起5年內不變更控股股東和實控人，并保證上市公司注冊地、運營地維持原處，聚焦原主業發展。

接盤方“中建信”是“自己人”

事實上，中建信接盤會稽山這件事對市場來說已經再無懸念。鈦媒體APP了解到，早在今年5月，在招募意向重整投資人報名階段，就僅中建信一家報名。因此，對于此次債權人會議，有股民在股吧中也表示，“只是走個流程，大概率已經板上釘釘了”。

那么，中建信到底是何來頭？

公開資料顯示，中建信控股主營鋼結構集成業務、再生纖維業務、新能源業務和金融投資業務四個核心板塊，2019-2021年未經審計總資產分別為277.62億元、286.09億元、310.73億元；營收分別為72.45億元、182.85億元、236.55億元；凈利潤分別為5.05億元、4.85億元、6.59億元。截至2021年末，公司總資產為310.73億元，凈資產為87.49億元。

而在中建信的金融投資板塊，其主要投資了電子信息、節能環保、生物醫藥、建筑科技等國家戰略性新興產業領域，其中A股已上市項目包括上海誼眾、微芯生物、慈文傳媒、德宏股份、康惠制藥等。同時公司還持有重慶三峽銀行、紹興銀行、瑞豐銀行等銀行股權。

另外，鈦媒體APP還發現，中建信和精功集團淵源深厚，其法定代表人方朝陽又是精功集團副董事長，并且持有精功集團約2.1%的股權。據媒體早先報道，方朝陽比精功集團董事長金順良小13歲，在經編機廠時期就一起創業，后來的精工鋼構也由兩人共同創立。

因此，中建信重整收購精工集團等九公司，更多被外界視為一場“自救”。但從二級市場的表現來看，資本對于這個接盤方似乎并不滿意。

據了解，在5月15日重整草案公布之前，市場盛傳的接盤對象包括華潤、復星、中糧、劍南春等產業資本。投資者們期待，類似復星+舍得酒業或華潤+金種子酒的股價神話將在會稽山身上重演。為此，會稽山的股價在短短不到一個月時間里漲幅超1倍。但一紙方案敲定，來者是“自家人”中建信后，市場報以連續三個跌停。

而就在債權人會議宣布召開后，會稽山的股價連續兩日下跌，11日最終收盤價為12.0元/股。

會迎來春天嗎

盡管目前市場的情緒有些失望，但投資者們仍然比較關注核心業務為鋼結構的中建信，會把黃酒名企會稽山帶往何方。

公開資料顯示，會稽山主要從事黃酒的生產、銷售和研發等業務，自設立以來至今，主營業務未發生重大變化，目前旗下擁有會稽山、西塘、烏氈帽、唐宋等品牌。2014年8月，公司在上交所掛牌上市。

但是，盡管會稽山已是國內黃酒市場老二，但其凈利潤表現在2018年之后就再也沒有突破。2018年，其扣非凈利潤達到1.71億，2021年，其扣非凈利潤為1.38億，較2018年下滑了20%。

此外，作為酒企，會稽山的毛利率整體也呈現下降趨勢。其銷售毛利率由2018年44.57%降至2021年的41.44%。今年前三季度，會稽山的毛利率繼續下滑至40.10%。

此外，三季報還顯示，會稽山今年前三季度實現營業收入8.15億元，同比增長1.21%；凈利潤1.0億元，同比增長1.58%。但扣非凈利潤為0.87億元，同比下降7.67%。從產銷數據來看，今年1-9月，會稽山中高端黃酒、普通黃酒分別實現銷售收入5.24億元、2.04億元，同比提升4.15%、-10.73%。

另外，鈦媒體APP還注意到，會稽山黃酒產品銷售主要集中在浙江、江蘇和上海等黃酒傳統消費區域。但今年前三季度，上述三個區域銷售額均有所下滑，在其他地區和國際銷售有所上升。

事實上，雖然都身處酒業，但對比白酒“茅五瀘”，黃酒三龍頭古越龍山、會稽山、金楓酒業與其在規模上卻完全不是一個量級。而業內人士認為，黃酒行業目前之所以難以突破，是難以實現白酒企業那樣“規模化、全國化和高檔化”。因此，從目前的發展上看，黃酒行業的整體想象空間有限。

對于會稽山未來的經營方案，重組草案上顯示，“以現有的大師蘭亭、會稽山1743為基礎，繼續增加中?端、年份酒品類，繼續鞏固并增強會稽山作為?端黃酒龍頭企業的品牌形象，并開發增加適合年輕人口味的黃酒果酒、黃酒飲品以及適?于?端烹飪的料酒。進?適度多元化，讓會稽山品牌在更多的消費群體、更廣的消費區域更具影響力”。

從經營計劃上看，針對會稽山未來的規劃還是相對保守。未來，在中建信的帶領下，會稽山會有何市場表現，鈦媒體APP還將持續關注。

關鍵詞： 精功集團