收縮版圖，騰訊回歸騰訊。

騰訊的商業版圖再動一塊重要拼圖。

(資料圖片)

11月16日，騰訊在2022年度第三季度財報中宣布，騰訊將按合資格股東持有每10股股份獲發1股美團B類普通股的基準，向股東以實物分派的方式宣派由本公司持有的約958,121,562股美團B類普通股的特別中期股息。

隨后，美團在港交所發布公告稱，由于騰訊控股于本公司的持股擬變化，劉熾平已辭任非執行董事，并立即生效。美團和騰訊將維持互惠共贏的商業合作關系，包括延續現有的戰略合作協議。

一年前，騰訊用同樣的方式退出京東第一大股東。

作為伴隨互聯網成長起來的商業巨頭，騰訊和騰訊打造的騰訊系，與當下年輕人的日常生活息息相關。

每天早晨起床，先拿起手機看看微信和朋友圈，然后用完美日記洗漱清理，出門前打開滴滴叫個車，中午餓了打開美團點外賣，下午困了來一杯Tims咖啡醒醒神，晚上可以跟朋友們去和府撈面吃個飯，回家后如有時間還能用Keep運動健身，躺在床上用京東購購物、用貝殼看看房、用B站刷刷劇，最后摟著用寵幸寵物洗香香的毛小孩兒睡覺。

經過多年耕耘，手握流量、資本兩張王牌的騰訊已打造出了一個擁有眾多國民級消費品牌的商業版圖：從客單價僅有20、30元的咖啡、新茶飲，到萬億GMV的上市電商平臺；從服務C端市場的生活消費類應用，到輔助B端企業實現數字化的SaaS產品，騰訊在投資領域中的成績絕對稱得上斐然。

但天下之事，合久必分，分久必合，誰也無法逃脫這個歷史輪回。特別是在反壟斷這樣的主基調下，巨頭們收縮版圖已成為必然。

從京東到美團，同樣的手法

與大眾熟悉的二級市場拋售方式不一樣，騰訊對美團的減持方式更“顧全大局”。

一位不愿意具名的資深金融人士對《獨角獸挖掘機》表示，騰訊減持京東和美團股票的邏輯基本相同。

其一，減持股票并沒有采取傳統方式，即直接在二級市場售賣變現，這首先就說明騰訊本身經營情況正常，并不需要通過這樣的手段額外補充現金流；

其二，以中期派息的方式將持有股票派發給資質合格的股東，這也說明騰訊對美團經營能力的持續看好，拿股票比拿現金“更香”，減持并非源于對被投企業前景的看空；

其三，也是最重要的一點，騰訊減持京東、美團的底層邏輯，主要在于迎合“反壟斷”主基調。對大市場更深遠的意義在于，資本中早期無序擴張階段即將落幕，未來更多是要站在個體主業角度不斷深耕。

過去，騰訊通過“買買買”，其生態之“手”已逐步覆蓋到消費零售、智能出行、金融科技、企業服務等各個領域中，其中一方面自然是騰訊基于自身考量的產業布局，另一方面，也是不少優質企業在選擇投資方時，對騰訊主動“投懷送抱”。

整體上講，騰訊的投資選擇主要集中在一級市場，《獨角獸挖掘機》綜合了幾家曾與騰訊進行過投資交流的企業想法，并梳理出相較于其他投資機構，他們對騰訊的優勢理解。

騰訊掌握著穩定的流量入口，微信、QQ、新聞、網絡文學等免費應用，都是肥沃的流量土壤。騰訊投資很多時候是輸出型的，能輸出流量、平臺、經驗幫助被投企業成長。

騰訊多數投資侵略性不強，追求協同而非控制，被投公司具有主動權。與其他一些強勢機構“先入股，再增持，再掌控”有著明顯的區別。

騰訊咨詢是騰訊投后服務中的一個非常重要的模塊，是騰訊為被投企業提供的專注于CEO和組織成長的一項增值服務，讓很多管理者對科技、生態、協同建立起了更系統性的認知。

縱觀騰訊的投資版圖，其投資風格也更像是一種圈層式的投資，核心是“社交+內容”，越趨近中心圈層，騰訊的控制力就越強，而在較遠的領域，采用少數股權為主的投資方式構建生態，輸出基礎能力給合作伙伴，進而獲得進入新領域的機會。

這些在業務、管理、價值觀上的“清流”，讓騰訊在投資領域當中擁有了更多選擇權，不少企業愿意向騰訊適度放低資本的入場價格。

然而時至今日，站在反壟斷的大背景下，無論是主動、抑或是被動，騰訊也不得不快速做出響應，通過減持來弱化生態的影響力，而最短、最直接的路徑便是“賣賣賣”，特別是京東、美團、拼多多這類平臺屬性極強的企業。

波瀾不驚，市場日漸成熟

站在資本角度而言，傳統的拋售操作背后一般存在兩類主要因素。

第一類是被動因素導致的減持。

股東減持股票，許多時候是受被動因素影響，也就是本身不想減持的，但由于客觀因素又不得不減持。例如為了符合政策環境；再如股東著急用錢，但沒有其他融資渠道，只能通過減持股票獲取資金。

第二類是主動因素導致的減持。

一是不看好公司未來的發展，股東是最了解自己投資的公司的經營情況的，如果公司發展不好未來有可能出現更低的股價，果斷減持不失為一種止損的明智之舉。

二是上市公司有潛在的利空消息，股東在預判到這種情況時，在利空消息發布前做出減持，可以有效避免資產縮水。當利空出盡后，股東再增持促進股價上漲，還可以賺取到差價。

三是為了避稅而低位減持，自然人股東賣出股票（限售股在解禁流通后對外轉讓）是要繳納一筆不小的稅費的，股價低位賣出、并讓其他人（一般為利益共享者）分散買入持有，等到股價上漲之后再賣出，這樣可以減少一定所得稅（不是限售股賣出不需要納稅）。

根據上面的分析，騰訊減持京東、美團，甚至未來較長一段時間內進一步減持其他賽道中的投資布局，更多屬于第一類被動減持。

值得一提的是，在騰訊減持京東后，京東股價并未出現太強的震蕩，市場中的投資情緒也未出現太大的波動。這也從一定層面上證實了一點，那就是市場中的投資認知（更多指的是散戶）正逐漸走向成熟。市場定義一家企業是否具有投資價值，正逐漸轉向于合規程度和增長韌性上來。

收縮版圖，騰訊依然是騰訊

過去兩年，騰訊的日子可以說并不太平。斗魚、虎牙二者的合并被監管叫停，騰訊音樂版權的全國獨家代理權被取消，降本增效引來的輿論壓力……騰訊的股價也從2021年初的773港元/股，最低跌至198港元股。

11月16日，騰訊股價收于294.78港元/股，依然不及最高點的一半。腰斬，對于騰訊這樣的績優股來說，還是讓人大跌眼鏡。

從國際行情來看，諸如美國的互聯網巨頭，他們一般會押注所處賽道中某個細分領域中的頭部，或是具有高成長性的企業，很少會做出大規模的股權投資還有跨界重金投資。一來便是國家在反壟斷上的規制，二來也是價值觀上的歸屬。

不過，這些仍不影響騰訊是中國最卓越的互聯網公司之一。

價值觀足以說明一切。

在2021年底的員工大會上，馬化騰表示，騰訊只是國家社會大發展期間的一家普通公司，是國家發展浪潮下的受益者，并不是什么基礎服務，隨時都可以被替換。馬化騰還表示，未來，騰訊在服務國家和社會的時候，要做到不缺位、做到位、不越位，做好助手、做好連接器。

這兩年，收縮版圖的不止騰訊，阿里、字節同樣如此。

字節負責投資的戰投部門在人事方面做出了巨大調整。今年初，字節跳動戰略與投資部解散。

“資本做出不同程度的切割之后，騰訊、阿里、字節這樣的互聯網新老巨頭，依然可以在業務層面對這些投資過的企業予以支持”，上述資深金融人士解釋道：“僅以廣告投放收入這一項來看，騰訊依然可以選擇與京東、美團等企業繼續合作，京東購物、美團外賣、美團團購目前也仍在微信的‘九宮格’里”。

有接近京東的人士也向《獨角獸挖掘機》證實了這一點，去年騰訊減持后，雙方合作如常：“之前京東與騰訊合作也是完全市場化的”。

如果說，幾年前，創業者拿到BAT的投資就是對創業的“加冕”，那么現在這種想法可能已在一定程度上有所進階，企業需要關注的應該是如何惜力、借力與資方形成資源協同，成就自身的主業和服務更大的市場。

未來，資本之力將在很大程度上被有所限制，因為從監管意圖來看，市場真正需要的不是一家或幾家獨大，而是如百花齊放般的個體繁榮。

特別是，投資行為的立足點也不再單一局限在商業的“聚攏效應”，而是要真正以“用戶為本”，創造出更多創新與“向善”的服務模式。

關鍵詞：