數字經濟時代加速到來，萬物皆可“元宇宙”。進入2022年以來，元宇宙賽道更加的熱鬧，投資熱度是一城高過一城。受益于政策持續利好，很多公司忙著與元宇宙“攀”關系。

寶通科技（300031，SZ）算是先行者，不僅在元宇宙領域投資成立子公司，還通過參股等相關公司加速布局，目前已擁有裸眼3DMR空間數字人“彤”等元宇宙數字化產品?？瓷先ダ貌粩?，但寶通科技的股價走勢出現“過山車”行情，年內股價跌超36%。

【資料圖】

這背后，目前仍是元宇宙發展的“奠基期”，相關的公司或項目都還處于早期階段，業務也可能與真正的元宇宙相關度較低。另一方面，元宇宙概念股的企業越來越多，投資稀缺性逐步減弱；同時以Meta為代表的元宇宙明星股接連愈挫，賺快錢效應減弱。

從寶通科技本身來看，自2021年以來，寶通科技業績承壓跡象明顯。尤其是此前賺錢的移動游戲業務板塊，近兩年收入下滑趨勢顯著，且議價能力降低?；谀壳坝螒驑I務收入前景不明，亟需新業績增長點的寶通科技押寶智慧礦山，力推工業元宇宙概念。不過，目前工業元宇宙在供給端、需求端的面臨諸多問題，寶通科技何時能迎來第二增長曲線？

元宇宙概念傍身，股價卻難有起色

2021年是元宇宙的元年，隨著政策持續利好和科技巨頭加碼布局，元宇宙產業鏈正加速發展。據工業和信息化部等五部門近期聯合發布的《虛擬現實與行業應用融合發展行動計劃(2022—2026年)》文件中指出，到2026年，我國虛擬現實產業總體規模(含相關硬件、軟件、應用等)將超過3500億元。

行業前景的驅動，元宇宙賽道更加的熱鬧，投資熱度可謂是一城高過一城。2022年以來，江蘇、浙江等在內多個省份的核心城市，都密集發布元宇宙及相關產業的發展計劃、措施和行動計劃，爭搶元宇宙產業賽道發展先機。

同時，元宇宙也被不少上市公司視為公司轉型重要的“機遇”，作為概念股炒作的龍頭之一，寶通科技這一方面的資本布局備受矚目。

據悉，寶通科技在元宇宙領域成立了子公司海南元宇宙和上海菏笛，并投資控股子公司哈視奇以及參股公司一隅千象、南京八點八數字公司，未來公司將基于元宇宙產業技術布局和產業生態伙伴，共同進行市場開拓。

近日，寶通科技在接待投資者調研時表示，公司已擁有的元宇宙數字化產品有裸眼3DMR空間數字人“彤”、數字孿生智慧礦山系統和BOTONSPACE1等。公司正在推動虛擬數字人和BotonSpace1更好的結合，通過裸眼3D混合現實的方式呈現更好的虛擬數字人體驗。

看上去，寶通科技的含“元”量不少。不過，鈦媒體APP注意到，寶通科技的股價如坐“過山車”。例如2022年年初至4月29日，寶通科技股價跌超四成。5月至8月末，寶通科技又漲超近兩成，在10月25日盤中創下年內低點后近期震蕩上揚。但拉長時間線看，寶通科技今年整體走勢處于弱勢，今年年初至11月17日收盤，寶通科技股價區間跌幅為36.48%。

此前爆火的元宇宙板塊，今年亦出現“降溫”的行情。據東方財富顯示，今年1月5日元宇宙概念站上1843.51點的高位，此后震蕩下行，今年4月27日還創下1028.32的低點。盡管后續該板塊有所回升，但仍較高點下滑不少。另經統計，年初至今，元宇宙概念整體板塊累計跌超20%，板塊內多只概念股亦是跌多漲少。

經濟學家宋清輝在接受鈦媒體APP采訪時表示，隨著NFT、AR、VR等元宇宙應用領域參與者愈來愈多，加入到元宇宙概念股板塊的企業越來越多，這也意味著投資稀缺性逐步減弱。另一方面，海外Meta等元宇宙明星股股價受挫，賺快錢效應減弱，因此元宇宙概念股的投資情緒出現了“過山車”行情。

中國移動通信聯合會元宇宙產業委員會執行主任于佳寧告訴鈦媒體APP，前期元宇宙概念的火爆確實造成了部分概念股股價的估值過高，在元宇宙概念相對平靜后，相關股票的價格也出現了較大幅度的回調、跌多漲少的現象。但這未嘗不是一件好事，讓市場風險適當暴露，對蹭熱點的公司進行清洗，反而更有利于后續元宇宙的可持續發展。

于佳寧進而表示，“元宇宙的發展本來就是一個漫長、逐步迭代、持續擴展邊界的過程。從元宇宙概念爆紅開始，市場就非常期待落地，希望出現一個代表性的應用讓用戶全面進入元宇宙，甚至短期內就產生巨大的產業價值，但實際上目前仍然是元宇宙發展的‘奠基期’，各項技術帶來的改革性融合創新時代尚未到來，產業化還有很長一段距離”。

移動游戲業務疲軟，高企商譽藏隱憂

股價走勢疲軟的寶通科技，根本還是業績“底氣”不足。

公開資料顯示，寶通科技前身為寶通帶業，于2009年12月登陸A股市場，最初是工業輸送系統部件生產商。之后在2015年開始謀求跨界，通過收購易幻網絡、寶通智能物聯，切入移動互聯網領域，并更名寶通科技。自此之后，寶通科技實現移動互聯網和現代輸送服務業雙主業運營的格局。

完成戰略轉型的寶通科技，業績可以說是突飛猛進。數據顯示，2016-2020年，寶通科技營業收入分別為14.65億元、15.8億元、21.66億元、24.76億元、26.38億元；當期歸屬凈利潤約為1.41億元、2.21億元、2.72億元、3.05億元以及4.37億元。

這就不得不提易幻網絡。易幻網絡成立于2012年，在全球發行超過290余款游戲，覆蓋全球150多個國家和地區、十幾種語言，是中國最早出海的手游發行商之一，也是國內海外移動游戲成功發行數量最多的廠商。在2016年，易幻網絡實現營業收入就達到12.04億元，同比增長48.29%；實現凈利潤1.74億元，同比增長146.15%。

只可惜，寶通科技未能業績長虹，自2021年以來，寶通科技業績接連承壓。以剛發布的三季報為例，寶通科技今年前三季度實現營業收入23.88億元，同比增長21.09%；實現歸母凈利潤1.01億元，同比下降69.76%。第三季度單季實現營收8.62億元，同比增長35.25%；實現歸母凈利潤5013萬元，同比下降40.48%。

業績下滑背后，寶通科技的移動游戲業務頹勢漸顯。2021年寶通科技的游動游戲收入為15.28億元，同比下降0.21%。2022年半年報顯示，移動游戲仍是寶通科技收入占比最大的業務，當期該業務收入為8億元，同比下降1.21%；毛利率為49.44%，同比下降3.66%。在2016年，彼時的手機游戲業務毛利率達60.24%。

對于游戲業務毛利率下滑的原因，筆者以投資者身份致電寶通科技，寶通科技相關人士表示，除了自然增長的人力成本因素外，一方面是整體海外需求是有所下降的，相應的通過推廣去獲得目標客戶的成本會變高。另一方面，因為國內的游戲受限之后，有很多公司都把目光都放到海外了，因此海外的產品和游戲運營商會越來越多，導致競爭激烈的局面。

數據顯示，2017-2021年，寶通科技來自境外的游戲收入分別占各期游戲收入總額的99%以上。2022年前三季度，寶通科技來自境外的游戲業務總收入約10.75億元，占前三季度游戲收入總額的86.14%。

此外，高商譽是公司繞不過的一道坎。因收購易幻網絡與寶通智能物聯累計產生商譽共12.4億元，占目前公司當前凈資產的30.92%。

是否存在商譽減值風險？寶通科技相關人士稱，“其實我們在年報或者半年報中，都已經做了風險提示。這個是基于整個行業的基本面不是特別理想，加上易幻網絡本身出現一些增收不增利的情況做的風險提示，但還是要到年底看最終的情況”。

重點布局智慧礦山，工業元宇宙故事恐不好講

在游戲板塊前景不明的背景下，寶通科技未來的戰略布局、業務發力點備受關注。

寶通科技相關人士稱，因為游戲行業暫時可能看不到明顯增長的點，公司目前的戰略中心主要還是放在智慧礦山的營收、利潤的增長上。

鈦媒體APP注意到，寶通科技一直在通過數字化輸送帶切入智慧礦山的建設。據寶通科技相關人士介紹，所謂數字化輸送帶，是基于之前基礎業務，給傳統輸送帶做了一個數字化改造。在工業互聯網業務上，目前還是基于現有的產品服務去推訂單。

上述人士還談到，目前的輸送帶是一個比較成熟的行業，智能化的產品是基于將來做工業互聯網改智慧礦山的改造做的鋪墊?！拔磥磉@一部分主要對市場推廣的是工業元宇宙的概念，就相當于用增強現實虛擬現實的技術配合我們裸眼3D硬件，去和智慧礦山等工業場景做數字孿生聯動，給客戶制作可以遠程聯動數字孿生場景，這個場景和工業元宇宙的概念比較貼切，不過目前智慧礦山還處于發展初期階段”，該人士如是表示。

寶通科技接受調研時表示，工業互聯網業務，上半年去全力推進現有業務的綠色化、智能化、數字化和一體化的發展，確保了經營業績的穩定增長。2022年1-9月，公司實現了營業收入11.34億元，同比增長超過40%。

鈦媒體APP注意到，今年上半年，寶通科技智能輸送數字化產品和系統服務合計收入7.25億元，同比增長38.32%，但凈利潤為5012萬元，同比下降12.02%。寶通科技相關人士稱，為了提升市場占有率的時候，開始定價不是特別高，因此會犧牲掉部分利潤。

寶通科技談到，在未來的一定時間內，基礎工業依然是國民經濟重要的支柱，無論從國家頂層的設計，還是從執行的層面，包括海外國際客戶的智能化推進的情況來看，目前整個智慧礦山的建設滲透率比較低，到2025年滲透率預計將提升到25%，未來基本上會有4 -5倍的空間，給公司帶來快速增長的機會。得益于我們產品的成熟度、產品推廣技術的領先度、團隊的支撐能力以及現場服務能力，我們在智慧礦山中智能軟、硬件有比較好的先發優勢。

一位行業分析師認為，就工業元宇宙的供給端來說，目前的產品大多還是實驗階段，尤其是國內工業元宇宙的布局，因為數字化緩慢，很難做到全方位的數字孿生，畢竟缺乏具體數據的支持，工業元宇宙的實現程度會被大大減弱。其次，對需求端來說，大部分制造企業還停留在較為原始的生產方式上，這點反而需要工業互聯網的接入來打好基礎，否則快進到工業元宇宙只會出現“還沒學會走路，就要奔跑”的節奏。

智慧礦山能否成為寶通科技的第二增長曲線，有待市場驗證。（作者|劉鳳茹）

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