據上交所消息，翌圣生物科創板首發將于11月25日上會。公司擬公開發行不超過2,103.35萬股（不含采用超額配售選擇權發行的股份數量），擬募資11億元，分別投向翌圣生物總部及產業化基地項目和上海研發中心建設項目。

鈦媒體App注意到，作為一家體外診斷上游原料企業，翌圣生物近年來對新冠產品的依賴度逐年增加。在交易所明確對涉核酸檢測企業的上市申請“從嚴審核”后，該公司科創屬性及收入增長的可持續性必將受到嚴格審查。與此同時，短短半年內三次融資估值暴漲50億、聘請兼職人員擔任“首席科學家”等系列操作，也令外界對該公司的資本運作手段頗為好奇。

新冠相關收入占比逐年上升

(資料圖)

資料顯示，翌圣生物成立于2014年，主要從事分子類、蛋白類和細胞類生物試劑的研發、生產與銷售。產品廣泛應用于生命科學研究、診斷與檢測和生物醫藥等領域。

2019年至2022年1-6月，公司營業收入分別為0.98億元、1.86億元、3.22億元和2.01億元；同期歸母凈利潤分別為180.58萬元、5296.89萬元、1.01億元、3214.55萬元；同期扣非凈利潤分別為751.84萬元、5014.27萬元、9260.95萬元、2547.62萬元。

公司主營業務產品分類

報告期內，新冠產品相關收入對公司營收貢獻度顯著上升。2020年度、2021年度和2022年1-6月，翌圣生物與新冠相關的產品銷售收入分別為4614.76萬元、8174.13萬元和7689.73萬元，占當期營業收入的比例分別為24.77％、25.42％和38.28％。

值得警惕的是，業內早已對核酸檢測的紅利無法持續形成共識。縱觀整個A股市場，不少核酸檢測龍頭企業已出現業績下滑，這與新冠大流行爆發初期體外診斷行業高速發展期的景象形成鮮明對比。

鈦媒體App注意到，三季報遭遇“滑鐵盧”的體外診斷試劑公司不在少數：圣湘生物前三季度歸母凈利潤同比下降9.08%，其中Q3凈利潤同比下降25.59%，是近5個季度中下降幅度最大的一個季度；熱景生物前三季度出現營收、凈利同比雙降，降幅均超20%；碩世生物Q3營收為10.28億元，同比下降了1.32%，環比下降達41.08%。

“后疫情時代，體外診斷行業或將迎來一輪新的挑戰。”一位醫藥行業分析師告訴鈦媒體App，疫情影響逐漸消退，新冠檢測原料市場競爭程度日益加劇，行業高增長恐難以維持。

另一邊，從近日滬深兩大交易所的表態來看，對涉核酸檢測企業的上市申請“從嚴審核”，已是擺在明面上的事實。

11月21日上交所相關負責人在答記者問時表示，審慎推進相關企業發行上市工作，重點關注了相關企業的科創屬性、核酸檢測相關業務與主營業務的關聯性、相關收入的可持續性，以及剔除該等業務收入后公司是否仍滿足發行上市條件等，要求公司進行了風險揭示。

在問詢函中，上市委著重要求翌圣生物說明新冠相關業務是否可持續、公司是否存在業績大幅下滑的風險等問題。

“新冠疫情的不確定性導致未來公司經營業績增長存在下滑的風險。”翌圣生物坦言，隨著新冠防疫政策的優化調整，終端市場對新冠檢測的需求量會不斷減少，新冠檢測原料市場競爭程度將日益加劇，公司新冠相關業務可能面臨銷量減少、利潤空間縮小的風險。

鈦媒體App注意到，近期部分涉核酸檢測企業IPO進展緩慢。例如菲鵬生物創業板IPO早在今年3月3日已過會，并在3月14日提交注冊申請，但目前仍未獲批。分析人士稱，注冊程序落后的企業，可能因業績增長預設、收入確認等方面問詢審核，后續能否順利上市還有待觀察。

“首席科學家”竟為兼職人員

根據招股說明書及首輪問詢回復，疫苗制備業務的核心人員滕以剛目前僅在翌圣生物兼職，預計2023年12月后才能與發行人建立勞動關系。

事實上，滕以剛2018年7月至今擔任翌圣生物的“技術顧問”，主要協助發行人開展mRNA疫苗核心酶原料相關業務的研發工作。并在2019年獲得該公司400.97萬元的股權激勵。目前，滕以剛通過員工持股平臺間接持有翌圣生物1.57%的股權。

翌圣生物方面表示，基于滕以剛在生物化學和分子生物學領域較強的專業背景、豐富的分子生物學相關酶的研發經驗和技術積累，以及在分子生物學研究領域較高的知名度等因素，公司給予滕以剛“首席科學家”的榮譽頭銜，并由其代表翌圣生物對外參加mRNA疫苗原料方面相關研發產品的介紹和學術交流等活動。

那么，如此重要的技術崗位，為何會聘請一個“非正式員工”呢？

原來，藤椅剛在就任翌圣生物“技術顧問”前，已是廣州市力鑫藥業有限公司（以下簡稱“力鑫藥業”）的正式員工。雙方的勞動合同期限為2017年9月至2023年12月31日。因此，滕以剛通過與翌圣生物簽署技術顧問協議的方式為翌圣生物提供服務。

翌圣生物強調，滕以剛明確表示與力鑫藥業無續簽合同的意愿，并承諾將于2023年12月與力鑫藥業合同到期后立即入職發行人，與發行人建立正式的勞動關系。且力鑫藥業已出具確認函，確認滕以剛在力鑫藥業的工作內容和研究方向與翌圣生物及其控股子公司不存在重合。合同到期后滕以剛擇業意愿不再受力鑫藥業的任何約束。

據悉，2017年9月，滕以剛入職力鑫藥業并與其建立勞動關系，主要負責力鑫藥業慢性病用藥、抗腫瘤藥物領域1類化學創新藥物研發過程中的藥理評價等相關輔助性工作。

按照翌圣生物的說法，這位“首席科學家”對于公司mRNA疫苗研發工作方面的貢獻度極大。然而，一份無正式勞動關系的技術顧問協議，究竟對兼職的“首席科學家”有多少約束力？同時在兩家醫藥公司擔任核心技術人員，真的能確?？蒲挟a出效率么？

“首席科學家為兼職的情況并不稀奇，多表現為高校機構學者擔任企業核心科研人員?！币晃换ヂ摼W公司首席科學家向鈦媒體App透露，首席科學家不僅要在技術上把關，還發揮著重要的門面功能，在科技公司的宣傳、融資和“講故事”方面發揮作用。

半年內三輪增資，估值漲50億

2021年5月26日，翌圣生物整體變更為股份有限公司。此后半年時間內，翌圣生物經歷三次外部股權融資，引入多家上市公司和機構股東，估值從22.50億元上升至72.55億元。具體情況如下：

2021年6月11日，君聯惠康、君聯安盛、聯融致遠、安徽鴻浩、上海信勝、上海顥星及老股東含泰創投以發行人投前估值20億元人民幣，認購發行人新增注冊資本625.00萬元，獲得翌圣生物增資后14.27%的股份，認購價款合計2.5億元；

2021年8月10日，天津熔肽、惠每康安、海望投資、華賽智康、弘厚康瑞及老股東上海顥星以發行人投前估值34億元人民幣，認購發行人新增注冊資本463.2353萬元，獲得翌圣生物增資后7.82%的股份，認購價款合計2.8億元；

2021年12月9日，東合立元新、贛州角木蛟、張科禾潤、上海襄禧及老股東華賽智康以發行人投前估值70億元人民幣，認購發行人新增注冊資本221.7857萬元，獲得翌圣生物增資后3.78%的股份，認購價款合計2.55億元。

公司股本結構

上述三次外部股權融資活動，前后時間僅相差半年，融后估值分別為22.50億元、36.80億元、72.55億元。此舉引起了監管的重視。在二輪問詢中，上交所要求翌圣生物說明公司及實控人黃衛華、創始股東周紅亮與外部投資者是否存在除已披露的對賭協議之外的其他利益安排或約定。

對此，翌圣生物否認存在其他利益安排或約定，并解釋稱“由于行業內普遍對生物試劑實現國產替代的期待值較高，投資人股東均看好發行人的行業發展賽道及其行業發展能力?！?/p>

翌圣生物同時強調，公司2021年進行外部股權融資期間，義翹神州、諾唯贊、百普賽斯等同行業公司成功上市或提交上市注冊申請，且在上市后的二級市場表現優異，市盈率增幅較大，從而對生物試劑行業的一級市場估值水平產生了較大影響，使得短時間內生物試劑行業公司的估值上升較快。

鈦媒體App注意到，翌圣生物列舉的上述三家同行公司均于2021年下半年上市。其中，義翹神州和諾唯贊發行時最近一個月內行業的靜態平均市盈率分別為147.21倍和113.33倍。

上述三家公司股價在上市初期雖有短暫上揚，此后均處于下跌通道中。除了諾唯贊股價略高于發行價外，義翹神州和百普賽斯目前均已跌破發行價（后復權）。（作者 | 馬瓊，編輯 | 孫騁）

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