“辣條第一股”衛龍美味全球控股有限公司（簡稱：衛龍）日前再度更新招股書，距離其首度沖擊港股IPO，估值已嚴重縮水。此前，衛龍曾因云集了高瓴、紅杉、騰訊、云鋒等眾多投資機構而備受關注。

鈦媒體App注意到，為應對原材料的價格上漲，衛龍選擇提價，此舉直接導致產品銷量下滑。與此同時，產品本身存在的食品安全問題，曾引發大量投訴。一位消費行業分析人士對鈦媒體App表示，在市場需求過剩的情況下，企業很難將成本上漲壓力轉嫁給消費者。在推進產品升級、降本增效的同時，企業也應當嚴把質量關。

(相關資料圖)

上市一波三折，估值縮水嚴重

成立20多年的衛龍，去年才正式開啟IPO之路。

2021年5月12日，衛龍首次向港交所遞交招股書。半年后，在上市材料即將失效的前一天，衛龍再次向港交所遞交了上市申請，并在2021年11月14日通過上市聆訊，但通過聆訊后一直未有新的進展，招股書也于今年5月失效。

今年5月，衛龍重新遞交了招股書，并于6月27日再次通過港交所上市聆訊。此后有市場消息傳出，衛龍最快將于10月進行招股，但募資資金要縮水，后續衛龍也未就此回復外界以及有所動作。直到11月23日衛龍再次更新聆訊資料集。

最新招股書顯示，今年上半年，衛龍各項業績指標下滑，虧損達到2.61億元。而2021年同期衛龍凈利潤為3.58億元。

對此衛龍解釋稱，期內虧損主要是由于與首次公開發售前（Pre-IPO）投資有關的一次性以股份為基礎的付款導致，毛利同期由8.5億元增至人民幣8.62億元所抵銷。對于此次影響盈利的一次性付款，市場有猜測與衛龍 Pre-IPO輪融資估值過高有關。

企查查顯示，2021年5月8日，衛龍完成成立20余年以來第一次融資，由CPE源峰和高瓴聯合領投，紅杉資本中國基金、騰訊、云鋒基金等知名機構跟投，耗資5.49億美元（約合人民幣35.6億元），認購衛龍1.22億股，取得其5.85%的股權。據此計算，彼時衛龍的估值已達93.69億美元，折合人民幣約607.5億元。

Pre輪融資，來源：招股書

據此前媒體報道稱，衛龍超600億人民幣的估值，甚至超過洽洽食品（002557.SZ）、三只松鼠（300783.SZ）、良品鋪子（603719.SH）、鹽津鋪子（002847.SZ）和甘源食品（002991.SZ）5家企業的市值總和。

但據衛龍最新招股書，目前共有10家機構耗資6.59億美元，認購衛龍3.04億股。11月23日更新招股書后，外媒報道稱衛龍打算募資1.5億美元。與半年前相比，衛龍的募資額減少70%，與一年前相比減少85%。

據悉，衛龍曾于2022年4月以1576.27美元的交易對價向上述投資者發行及出售合共1.58億股。此類股份發行產生了一次性的以股份為基礎的付款開支，達到人民幣6.28億元。換句話說，衛龍將控股股東的股權無償轉讓給上述PE，以彌補其估值倒掛的損失。

提價后銷量下滑

即便虧損的主要原因在于股份支付，但衛龍銷量下滑卻是不爭的事實。

截至2022上半年，衛龍總營收為22.6億元，同比下滑1.8%。作為對比，2020年和2021年分別實現營收41.2億元、48億元，營收分別增長21.17%、16.50%。

具體來看，上半年衛龍有兩類產品收入出現下滑，分別是調味面制品、豆制品其他產品。其中，收入占比近6成的調味面制品降幅達4.3%，由去年同期的14.01億元下降至今年的13.41億元。

關于上半年銷售額減少的原因，衛龍坦言，一方面由于各地新冠疫情的區域性復發，導致公司的生產及交付受到影響；另一方面，由于公司在2022年上半年對主要產品類別進行最新產品升級而作出價格調整。“由于客戶需要一定時間應對該價格調整，所以銷量受到了暫時性的影響?！?/p>

為應對上游原材料的價格上漲，衛龍自2022年5月起對主要產品進行全線升級，其中包括采用了新包裝、生產工藝、配方及規格。

據悉，調味面制品售價由2021年末的15.1元/千克，漲至今年6月末的16.4元/千克，漲幅8.6%；蔬菜制品由2021年末的27.4元/千克，漲至今年6月末的29.3元/千克，漲幅6.9%；豆制品及其他產品由2021年末的30.2元/千克，漲至今年6月末的34.4元/千克，漲幅13.9%。

銷量及售價明細，來源：招股書

提價對銷量的影響是顯而易見的。今年以來，衛龍各類產品銷量下滑較為明顯。其中，調味面制品今年前6個月的銷量為8.16萬噸，較去年同期的9.47萬噸減少約1.31萬噸。此前的2019-2021年期間，該產品銷量一直處于穩定增長中。

此外，銷量下滑的同時，還伴隨著庫存的積壓。據招股書披露，報告期內衛龍存貨分別為人民幣4億元、5.4億元、6.04億元及5.1億元。存貨周轉天數分別為60天、67天、70天及72天。

一位食品行業分析人士對鈦媒體App表示，“在當前總體供應過剩的市場環境下，產品市場競爭壓力大，企業調漲價格的難度很大，也就意味著企業很難將原材料價格上漲的不利影響傳導給用戶；因而受此影響，企業的盈利空間將因原材料價格的上漲而被壓縮?！?/p>

“辣條第一股”，食品安全問題辣眼睛

成立于1999年的衛龍，是辣味休閑食品行業的龍頭企業。不過長久以來，衛龍都難以擺脫“垃圾食品”的標簽。

2018年，湖北省食藥監局在抽檢中，檢測出衛龍親嘴燒和小面筋部分產品含有被要求不得使用的山梨酸及其鉀鹽、脫氧乙酸及其鈉鹽。隨后，衛龍在微博發布聲明稱，公司產品完全合法合規。

另據瀟湘晨報報道，今年4月，湖北荊州的陳女士爆料在衛龍辣條中吃出硬物，是一塊類似于玻璃塑膠的透明狀晶體。隨后陳女士在消協平臺投訴，8天之后才有自稱是衛龍廠商的工作人員聯系，并提出賠償30元錢的解決方案，遭到陳女士拒絕。陳女士稱，希望廠家查清楚硬物來自哪里、什么材質。但廠家再無聯系，拒不賠付，拒不理睬。

鈦媒體App在黑貓投訴平臺搜索“衛龍食品”后發現，關于該品牌的投訴量達497條。不少投訴內容反映辣條、海帶結、親嘴燒等食品里含有蟲子、塑料、指甲蓋、頭發等異物，也有投訴內容反映衛龍魔芋爽、鹵蛋霉變、過期變質、有餿味。據投訴內容來看，不少投訴者在線上平臺官方旗艦店或者外賣平臺購買，也有人在線下超市購買。

來源：黑貓投訴

值得一提的是，由衛龍參與起草的《調味面制品行業標準》剛于今年10月1日正式實施。衛龍強調，新的標準將顯著減少調味面制品中食品添加劑使用的品種數量，降低調味面制品的鹽油含量，且有望提高行業參與者的進入壁壘。

衛龍董事長劉衛平曾公開表示：“衛龍之所以能夠參與制定調味面制品行業標準，不僅是因為衛龍二十多年來始終專注辣條行業發展，也離不開當地政府的支持和學會專家學者的肯定?！?/p>

專注于辣條行業20年的衛龍，在關注資本市場跌宕起伏的同時，如果不能發揮龍頭企業的帶動作用，把食品安全放在首位，未來也將面臨諸多挑戰。（作者 | 馬瓊，編輯 | 孫騁）

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