作者｜齊敏倩

編輯 | 苗正卿

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面對2022年疫情壓力，李寧還是選擇押注開店，搏上一把。

近日，李寧發布了2022年的業績報告，業績增速以及盈利能力均有下滑。受到大環境影響，服裝行業大都如此，李寧的表現對比同行倒也無可厚非。不同之處在于，在去年的行業“慘淡”中，李寧選擇大規模開店擴張，而且新開的店以直營店為主。

財報數據顯示，李寧集團凈增門店466家，這是自2019年以來李寧年度門店增速最高的一年。

跟同行相比，李寧去年的擴張策略較為“激進”。真金白銀投下去，李寧也算是“賭”了一把：如果行業復蘇情況理想，李寧能趁勢獲利；如果不達預期，那新開的門店也可能成為負擔。

和很多企業、個人的“體感”相似，2022年李寧的業績表現略顯“寒意”，尤其是跟2021年對比的時候。

2021年，李寧曾交出公司自2004年上市之后的“最好成績單”。（虎嗅注：營收同比增長56%，凈利潤同比增長136%）2022年，公司業績雖然還是在增長的，但是增速卻出現明顯下滑。

具體來看，2022年，李寧實現營收258億元，同比增長14.3%；凈利潤40.6億元，同比微增1.3%。

（數據來源：公司財報）

業績增速下滑外，2022年李寧的盈利能力也有所下降。其中，公司毛利率為48.4%，同比下滑4.6個百分點，創下了2019年以來的最低值；凈利率15.7%，同比下滑2個百分點。

李寧毛利率的下滑和成本上升及促銷有關。

在業績報告中，李寧提到，2022年消費需求疲軟，所以公司加大了零售終端和線上渠道的折扣力度。李寧集團執行董事及聯席CEO錢煒也透露，為了確保流水，公司當季新品折扣率為70%-80%高段。

打折的同時，隨著國內供應鏈金額產業升級，原材料和人力成本也在上漲，因此公司的采購成本隨著上升。這兩者都導致了毛利率的下滑。

凈利率的下滑和費用尤其是銷售費用增加有關。2022年，李寧銷售及經銷開支達73.1億元，較去年同期的61.4億元，上升了19.2%。銷售費用率（銷售費用占營收的比例）則從2021年的27.2%上升至28.3%。銷售費用的增加主要是因2022年李寧新開店面多，租金、員工成本增高，同時廣告營銷支出也有所上升。

疫情帶來的不利因素也波及了供應商。

2022年為了支持供應商的資金周轉和生產運營，李寧縮短了支付周期，導致公司經營活動產生的現金流凈額同比減少了26.1億元，為39.1億元。

鞋類首超服裝

分產品來看，2022年鞋類已經代替服裝，成了李寧最大的營收和增長來源。

鞋類、服裝、器材及配件是李寧的三大類產品，其中鞋類和服裝是其最主要的產品類型。2018年到2021年，服裝一直是李寧營收占比最大的產品，而且跟鞋相比，服裝的增速也更快。2018年到2021年，李寧服裝產品營收復合增長率約為30.5%；同期鞋類產品的復合增長率約為27.4%。

（數據來源：公司財報）

李寧服裝的增長，跟消費者對本土品牌購買意愿上升有直接關系。2018年，李寧集團子品牌“中國李寧”亮相紐約時裝周，之后李寧服裝業務便迎來快速增長，尤其是2021年，國外服裝品牌在我國市場頻頻“翻車”，李寧等一批國產品牌趁勢拿下不少市場份額。2021年，李寧服裝業務營收更是同比增長6成。

2022年，李寧服裝業務營收出現近年來首次下滑，同時鞋類營收比2021年增加了近40億元。鞋類占公司營收的比重也從上一年度的42%，提升至本年度的52%。

一位業內人士告訴虎嗅，在他看來，鞋類營收的增加對李寧來說是個好事。原因是，在運動服裝行業，鞋的“含金量”要高于服裝，“生產鞋既需要技術積累，也需要時尚元素，而且鞋比服裝更容易更為爆款?！彼f道。一個佐證是，耐克的鞋類產品占比要遠高于服裝占比。

在前幾天的財報發布會上，錢煒也表達了對于鞋類產品的期待?！拔覀兿Ｍa品在未來的生意占比能夠占到50%及以上?！?/p>

拼命開店的效果還需觀望

渠道方面，跟其國內最大競品相比，李寧一直更為“傳統”。

經銷商渠道一直是李寧的銷售主力，2022年依舊如此。2022年，李寧經銷渠道營收為125.5億元，同比增長近16%，占李寧線下渠道收入的7成左右。

電商渠道是李寧的第二大渠道，2022年營收74.7億元，同比增長16%左右；直營經銷渠道在李寧的三大渠道中相對較弱，2022年營收53.3億元，同比增速為6%。

渠道方面，2022年李寧的一個顯著變化是，多開店，尤其是直營門店。

自2019年，錢煒出任李寧集團執行董事和聯席CEO后，“開大店”、“開好店”就成了其渠道策略。基于此，2019年李寧開始門店調整，李寧品牌幾乎一直在關店。

2022年，情況發生了變化。李寧品牌門店凈增加360家，其中直營門店凈增265家。分季度看，李寧的瘋狂開店是從去年下半年開始的。其中，光是第四季度，李寧品牌門店數量就增加了194個。

門店增加像是一把“雙刃劍”，至于是好是壞很大程度上要看接下來線下消費的復蘇情況。

雖然逆勢開店對李寧來說像是一場冒險，不過好在公司的資金儲備夠多。截至2022年末，李寧賬上還有190億元（包括現金及等價物、長期銀行存款以及短期銀行存款）。

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