歷經一年多的資本運作，浙商南存輝掌舵下的“正泰系”光伏業務版圖已然浮出水面。

6月4日晚間，正泰電器（601877.SH）發布分拆控股子公司正泰安能數字能源（浙江）股份有限公司（以下簡稱“正泰安能”）至上交所主板上市預案。這意味著，正泰電器旗下的戶用光伏業務平臺正泰安能距離上市更近一步。

往前追溯，正泰電器還完成收購通潤裝備（002150.SZ）的控制權，并將光伏逆變器及儲能業務相關資產整合置入通潤裝備。不僅如此，正泰電器還剝離了光伏電池組件資產主體——正泰新能科技有限公司（以下簡稱“正泰新能”）至控股股東正泰集團。目前，正泰新能已經在一級市場上完成了B輪融資。

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圍繞正泰電器展開的一系列資本運作，“正泰系”——正泰安能（戶用光伏業務平臺）、通潤裝備（光伏逆變器及儲能業務平臺）和正泰新能（光伏組件業務平臺）有望在資本市場上打開新的想象空間。

6月8日，對于通潤裝備是否會修改股票簡稱，以彰顯“正泰系”和逆變器/儲能業務方向，通潤裝備證券部人士向《中國經營報》記者表示，“不便透露，以公告為準?！绷硗猓劣谖磥碚┬履躀PO的考量，正泰方面并未給予具體回應。

分拆戶用光伏平臺上市

正泰電器成立于1997年8月，其淵源可追溯至南存輝于上世紀八十年代與友人創辦的樂清縣求精開關廠。2010年1月上市時，正泰電器已經成長為低壓電器市場的龍頭企業。

2006年，長期經營傳統電氣設備的南存輝開始謀求轉型，進軍光伏制造環節，3年后又進入光伏電站環節。目前，正泰電器的電站業務已經成為公司業績增長的重要支撐，其中浙江正泰新能源開發有限公司主要從事集中式光伏電站的開發、建設、運營，正泰安能則專注于戶用光伏能源運營服務。

公開信息顯示，正泰安能成立于2015年，注冊資本24.38億元，專注于為農村用戶提供屋頂光伏系統的合作開發、銷售、勘測設計、安裝及售后運維的全解決方案。目前，已經發展成為國內規模最大的戶用光伏能源運營服務商。

近年來，在國家“雙碳”與“鄉村振興”兩大戰略的指引下，正泰安能業務快速增長，市場區域覆蓋山東、河南、河北、安徽、浙江等23個省份，近1200個區縣。截至2022年年底，公司累計開發戶用光伏裝機超過15GW，終端家庭用戶超80萬戶。僅2022年單年度完成裝機7.5GW，市場占有率近30%。

受益于此，正泰安能盈利能力逐年提升。2020年～2022年，正泰安能營收分別為16.33億元、56.31億元、137.04億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為2.53億元、8.67億元、17.53億元。公告顯示，正泰電器2022年度合并報表中按權益享有的正泰安能的凈利潤占歸屬于上市公司股東凈利潤的比重為30.76%。

按照分拆上市預案，正泰電器將正泰安能分拆至上交所主板上市。目前，正泰電器直接和間接持有正泰安能64.13%的股權，為正泰安能控股股東。本次分拆完成之后，正泰電器對正泰安能仍擁有控制權。

正泰電器方面稱，“正泰安能作為上市公司下屬唯一的戶用光伏業務平臺將實現獨立上市，正泰電器與正泰安能的主業結構將更加清晰。正泰安能可更好地從資本市場獲得股權或債務融資以應對現有業務及未來擴張的資金需求，提升盈利能力和綜合競爭力?！?/p>

近年來，光伏電站資產在資本市場越發被看好。某光伏上市公司董秘曾向記者談及光伏公司分拆的邏輯稱：“光伏電站運營和制造端屬于不同性質的運營和盈利模式，會影響投資者評判，不利于公司整體估值?！?/p>

上市公司分拆是資本市場優化資源配置的重要手段。2022年1月，中國證監會正式公布《上市公司分拆規則（試行）》，這也為光伏企業分拆子公司上市提供了依據和政策支持。

記者注意到，除了正泰電器，部分光伏企業也在謀劃子公司分拆上市事宜。比如，2023年4月，天合光能（688599.SH）宣布擬籌劃控股子公司天合智慧分拆上市，后者為天合光能旗下分布式光伏業務平臺。同月，晶盛機電（300316.SZ）宣布擬分拆子公司美晶新材上市，后者為晶盛機電旗下石英坩堝業務平臺。

騰挪逆變器和儲能板塊

作為正泰電器業務的重要組成部分，南存輝對光伏逆變器和儲能業務板塊也進行了資本騰挪。

2022年11月，正泰電器發布公告稱，公司及一致行動人溫州卓泰企業管理合伙企業（有限合伙）通過支付現金方式收購通潤裝備106955115股股份（約占通潤裝備總股本的29.99%），轉讓價款總額為10.2億元。交易完成后，通潤裝備控股股東將變更為正泰電器。同時，正泰電器將控制的光伏逆變器及儲能業務相關資產進行整合（即正泰電源的控制權），并在整合完成后以現金對價轉讓給通潤裝備。

2023年2月，正泰電器、上海摯者、上海綽峰以現金方式分別將持有盎泰電源（持有正泰電源控制權的持股平臺）86.97%、9.93%、3.10%的股權（合計100%股權）轉讓給通潤裝備，轉讓價款合計8.4億元。交易完成后，通潤裝備成為正泰電器控股子公司，并通過控股盎泰電源取得正泰電源的控制權。

這也意味著，正泰電源的光伏逆變器和儲能業務將借助通潤裝備資本平臺大展拳腳。正泰電器方面表示，此次交易有助于整合雙方全球銷售渠道和資源，進一步提高光伏逆變器和儲能產品的品牌影響力，提高全球市場占有率；同時，有利于進一步體現雙方在技術、產品方面的協同優勢，充分發揮通潤裝備在機電鈑金制造領域長期深耕積累的技術優勢與集成經驗，通過逆變器鈑金件、儲能柜金屬外殼等高質量產品的供應實現新能源業務降本增效。

通潤裝備成立于2002年10月，是一家從事金屬工具箱柜、機電鈑金等業務的企業。2022年，通潤裝備實現營業收入16.78億元，同比下滑12.65%；歸屬于上市股東的凈利潤1.49億元，同比增長3.59%。

正泰電源成立于2009年7月，主要從事光伏逆變器、儲能變換器及系統集成研發、生產、銷售及服務。2021年實現營收8.99億元，凈利潤0.45億元；2022年1～10月，其實現營收9.21億元，凈利潤0.56億元。

長期以來，正泰電源深耕布局優質海外市場，在北美、亞太、巴西等國家和地區搭建起成熟、高效的銷售網絡體系。據IHS統計數據，2021年度正泰電源逆變器產品已占據北美工商業光伏市場份額的32.50%，并占據韓國光伏市場份額的18.30%，市場占有率位居韓國第一。

隨著下游光伏、儲能業務的快速發展，正泰電源也迎來業績高速增長期。2022年1～10月，正泰電源光伏逆變器出貨量累計為3.13GW，同比增長142.27%。

對于未來通潤裝備是否會修改股票簡稱，進而彰顯“正泰系”逆變器和儲能業務方向？通潤裝備證券部人士向記者表示：“不便透露，以公告為準”。

剝離整合組件業務

基于光伏上游原材料價格劇烈波動等市場背景，南存輝選擇將組件業務剝離，并繼續投資。

2022年4月，正泰電器發布出售資產暨關聯交易公告稱，全資子公司浙江正泰太陽能科技有限公司（以下簡稱“正泰太陽能”）擬與公司控股股東正泰集團等共計13名受讓方簽訂股權轉讓協議。

正泰太陽能將其持有的資產整合完成后的正泰新能100%股權轉讓給正泰集團等受讓方，交易總對價為22.5億元。本次股權轉讓完成后，正泰電器不再持有光伏組件制造業務資產。

對于組件業務剝離正泰電器的原因，正泰電器方面表示，首先，這將有效減少上游原材料價格的擾動，對公司整體毛利率有一定程度的提升，增加公司盈利能力的穩定性。其次，可有效降低光伏行業技術迭代所需大量投入及其不確定性可能帶來的較大風險對上市公司的影響，同時控股股東等受讓方將繼續保持投資，且與電站開發運營業務保持協同。最后，可補充營運資金，實現資源的優化配置，支持低壓電器、新能源電站開發運營等業務的擴張資金需求。

數據顯示，截至2022年9月30日，正泰新能資產總額140.71億元，負債總額120.36億元，凈資產20.35億元。2022年前三季度，正泰新能營收為149.75億元，凈利潤2.16億元。光伏咨詢機構InfoLink Consulting的數據顯示，2022年，正泰新能在全球光伏組件出貨排名中位列第七。

未來，正泰新能將在電池組件領域進一步擴大規模競爭力。其官網顯示，2023年，正泰新能電池和組件產能會分別達到45GW和50GW；到2025年，電池和組件產能將分別達到90GW和100GW。

記者注意到，目前，正泰新能在一級市場備受資本熱捧。2023年1月，正泰新能宣布完成15億元B輪融資，由鋆昊資本領投，高瓴資本、中金資本、朝希資本等參與，資金將用于正泰新能TOPCon電池組件的產能擴張。

對于未來正泰新能是否考慮IPO？正泰電器方面未向記者明確回應。

值得一提的是，過去3年，隨著光伏原材料等供應緊張且價格飛漲，新老玩家紛紛加碼光伏垂直一體化布局，以降成本、保安全。正泰新能則通過投資參股多晶硅和硅片企業的方式，向上游環節延伸。

其中，青海麗豪半導體材料有限公司（以下簡稱“麗豪半導體”）便是正泰新能等“正泰系”相關方參股的多晶硅企業。麗豪半導體成立的當年12月和次年9月，先后完成了A輪融資和B輪融資，“正泰系”則都進行了投資。

此外，正泰新能還與美科股份等硅片企業保持密切合作關系。美科股份招股書（上會稿）顯示，正泰新能持有美科股份3.5%股份，是美科股份前5名股東之一。

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