2021年，新能源汽車市場逐漸成熟，私人滲透率提高，3家頭部造車新勢力“蔚小理”今年也步入了相對穩健的發展階段。今年以來，蔚來汽車、小鵬汽車、理想汽車3家的月度交付量屢創新高，刷新市場預期。目前，3家企業已經陸續公布了2021年三季度財報，三季度的經營業績超出預期。

綜合來看，3家造車新勢力企業在三季度的營收實現了快速增長，毛利率也在逐漸提升。不過，除了逐漸增加的研發費用和市場營銷等各項支出外，各家依然處于虧損狀態。從3家企業之后的產品規劃、渠道建設等方面來看，3家造車新勢力企業各有側重。面對各家立下的全年目標，頭部企業的競爭呈現白熱化狀態。

交付：營收增長交付量攀升

小鵬理想后勁足　蔚來今年無新車

從各家三季度財報來看，蔚來汽車營收98.05億元，2020年三季度營收45.3億元，同比增長116.6%;理想汽車營收77.8億元，2020年三季度營收25.11億元，同比增長209.7%;小鵬汽車營收57.20億元，2020年三季度營收19.9億元，同比增長187.4%。

和去年同期相比，3家造車新勢力已然今時不同往日。單從今年的表現來看，3家企業的營收都在持續增長。具體來看，蔚來汽車在2020年四季度、2021年一季度和2021年二季度的營收分別為66.4億元、79.8億元、84.5億元;理想汽車分別為41.5億元、35.8億元、50.4億元;小鵬汽車分別為28.5億元、29.5億元、37.6億元。可以看出，在營收方面，蔚來汽車一直處于領先位置。不過，另外兩家的營收環比增長速度更快，后勁更足。

營收提高的背后，則是各家交付量的提升。今年以來，3家的交付量都在不斷攀至新高。蔚來汽車在三季度的交付量為24439輛，而2021年一季度、2021年二季度的交付量為20060輛和21896輛。理想汽車三季度的交付量為25116輛，而2021年一季度，2021年二季度的交付量為12579輛和17575輛。小鵬汽車登頂造車新勢力季度冠軍，在三季度的交付量為25666輛，而在今年一二季度的交付量為13340輛和17398輛。

今年以來，全球芯片短缺成為制約各家車企交付量的重要因素。對于這樣的交付成績，3家企業都為此付出了努力。理想汽車首席執行官李想表示，為緩解持續的供應鏈風險，理想汽車將繼續與供應鏈合作伙伴共同尋找解決方案?？梢钥吹?，蔚來汽車在前三季度的銷量大致保持平穩，而理想汽車和小鵬汽車的銷量則不斷攀升，后勁正足。因此，有行業人士表示，“蔚小理”的位置排序恐怕要發生變化。

蔚來汽車的銷量增幅變動不大，除了芯片短缺的制約因素外，缺乏新品推動或許也是因素之一。蔚來汽車是3家企業中今年惟一沒有新車型交付的新勢力企業，這直接導致了其因產品矩陣缺失而在銷量上被小鵬汽車和理想汽車超越。因此，對于蔚來汽車來講，在擁有先發優勢后，如何保持住強勁的勢頭，進一步提升銷量增速，或許是之后需要思考的問題。

利潤：賣得越多虧得越多

理想毛利率最高　小鵬增速最快

“蔚小理”3家新勢力企業目前還是沒有實現利潤轉盈，仍處于虧損狀態。具體來看，三季度，小鵬汽車虧損15.95億元，同比增加38.8%，環比增加33.5%;凈虧損為14.92億元，同比增加72.5%，環比增加36.1%。蔚來汽車凈虧損為8.35億元，同比下降了20.2%，環比增長了42.3%;除股權激勵費用，調整后凈虧損為5.7億元，同比下降42.9%，環比增長69.7%。理想汽車凈虧損為2150萬元，同比減少79.9%，環比減少90.9%;凈利潤為3.36億元，上季度凈虧損為6510萬元。

單看三季度銷量，小鵬汽車是目前3家新勢力中銷量最好的。不過，小鵬汽車也是3家車企中虧損最多的，真可謂“賣得越多，虧得越多”。結合三季度的交付量來看，小鵬汽車相當于每賣出一輛車就虧損約6.2萬元。此外，小鵬汽車三季度的營收也最少。理想汽車、蔚來汽車凈虧損同比收窄，并且理想汽車在逐步邁向盈利。因此，從經營狀況來看，理想汽車有望成為3家中最快實現營收平衡的車企。值得注意的是，蔚來汽車凈虧損8.35億元，是在獲得“雙積分”銷售收入后的成績。“在三季度的其他收入中，5.17億元來自“雙積分”銷售收入。去除這部分收入后，其他銷售收入的毛利率實際是從-5.6%下滑到-12.6%。”蔚來汽車財務副總裁曲玉表示。

從車輛毛利率方面來看，理想汽車毛利率最高，小鵬汽車的車輛毛利率增長速度最快。具體來看，三季度，理想汽車的毛利率為21.1%，而2020年三季度為19.8%，2021年二季度為18.7%;蔚來汽車的毛利率為18%，而2020年三季度為14.5%，2021年二季度為20.3%;小鵬汽車的毛利率為14.4%，而2020年三季度為4.6%，2021年二季度為11.9%。從三季度環比來看，理想汽車上升2.4個百分點，小鵬汽車上升2.6個百分點，惟有蔚來不升反降了2.3個百分點。這也就意味著，3家企業中單車利潤最高的并不是車價最高的蔚來汽車，而是理想汽車。

和傳統車企不同的是，造車新勢力更加依賴資本的投入。目前，“蔚小理”均已在美國上市，其中小鵬汽車和理想汽車還同時在港交所上市。3家企業的市值都位居全球汽車市場前列，這足以反映出資本對品牌的認可程度。如今，3家車企依然處于虧損中。扭虧為盈的拐點到底在哪?還需要市場給出答案。

支出：研發和營銷是大頭

蔚來花錢搞體驗　理想精打細算

對于造車新勢力來講，隨著交付量的提升，將逐步結束虧損的狀態。從這個角度看，理想汽車走在了前面。不過，從3家企業花錢的方式來看，蔚來汽車主要花在服務方面，小鵬汽車主要花在研發方面，而理想汽車則過得精打細算。

具體來看，三季度，蔚來汽車研發費用為11.931億元，同比增長101.9%，環比增長35%;除股權激勵費用外的研發費用(非美國通用會計準則)為10.95億元，同比增加89.5%，環比增加36.7%。小鵬汽車的研發支出為12.64億元，同比增加99.0%，環比增加46.4%。理想汽車研發費用為8.885億元，同比增加165.6%，環比增加36.0%。在研發投入方面，小鵬汽車投入最高，理想汽車最低，但理想汽車同比增速最高。所謂“把錢撒在哪里，就在哪里生根發芽”，全棧自主研發軟硬件所帶來的差異化價值，是支撐小鵬汽車三季度業績增長的核心動力。

據悉，小鵬汽車的研發費用增長，主要是由于研發人員增加導致雇員薪酬增加，以及因新車型G9、P5研發與支持未來增長的相關軟件技術開發有關的開支增加所致。理想汽車的研發費用增加，也主要是用于支付增加的雇員薪酬，及公司新車型研發活動增加令有關開支增加。由此可見，3家企業虧損的主要原因大同小異，均在于投入大量資金在研發、新車型開發，以及市場的擴張方面。根據蔚來汽車的官方公告，目前正在推進NAD軟硬件系統的開發工作，以及按計劃開展基于NT2.0平臺的另外兩款新車型的開發工作，預計明年下半年開始陸續交付給用戶。

此外，在三季度，小鵬汽車銷售與市場費用為15.38億元，理想汽車為10.2億元，蔚來汽車則達到了18.2億元。對于造車新勢力來講，銷售與市場費用超過研發費用已經是常態?？梢钥闯?，蔚來汽車依然是三者中最“財大氣粗”的車企，“花最多的錢，交付最少的車”。蔚來汽車一直以服務優質見長，被譽為“車企中的海底撈”。需要指出的是，不同于技術進步，服務的邊際效用遞減速度非?？?。為了維持較好的用戶服務和運營，蔚來汽車的營銷及行政費用一直居高不下。

產能：擴張投產不停歇

小鵬爬坡放量　蔚來深耕二三線

需要注意的是，支撐3家造車新勢力企業交付量逐漸提升的是持續完善的銷售服務網絡、生產制造能力和充電基礎設施。

今年三季度，小鵬汽車銷售體系的整體能力和效率明顯加強，主要反映在單店月平均銷售量環比提高。小鵬汽車的銷售門店包括271家，覆蓋95個城市;品牌超級充電站擴展至439座，覆蓋全國121個城市。今年前三季度累計增加111家，其中三季度增加了71家。新推出的加盟模式，也將結合直營和經銷模式，助推小鵬汽車的銷售網絡擴張。按照計劃，小鵬汽車計劃在2021年增加銷售門店至300家。理想汽車在三季度末零售中心達到153家，同比增長337.1%，覆蓋85個城市，年底將達200家。蔚來方面表示，將繼續加大和優化蔚來中心和蔚來空間的布局，讓蔚來(NIO)品牌深入到更多二三線城市。

在充電設施網絡布局方面，截至9月30日，小鵬汽車率先貫通了京滬、京港澳高速充電路線，并計劃到今年底建成超過600座小鵬汽車品牌超充站。11月29日，蔚來打通了滬昆高速滬湘段高速換電網絡，共設9座換電站。之后，蔚來將繼續打通湖南邵陽至云南昆明段高速換電網絡，在2022年實現G60滬昆高速換電網絡全線貫通。據悉，2022年春節前，蔚來將完成“五縱三橫四大都市圈”高速換電網絡建設，包括G5京昆、G15沈海、G30連霍、G50滬渝等8條高速公路及京津冀都市圈、長三角都市圈、大灣區都市圈、成渝都市圈。當下，私人消費者購買已經越來越普遍，各家造車新勢力都在不遺余力地搭建自己的充換電網絡，為用戶做好服務。

作為一家自建工廠的新造車企業，在產能擴張方面，小鵬汽車的肇慶工廠產量持續爬坡，加上在建的廣州工廠和武漢工廠，總設計產能40萬輛，未來能沖刺60萬輛的年生產能力。目前，小鵬汽車已具備超30萬輛的年產能力，小鵬汽車G3i、P5、P7三款汽車均在廣東肇慶工廠生產，預計第四季度將達到單月交付1.5萬輛新車的產能峰值。今年10月，理想汽車的北京制造基地正式開工建設，并計劃于2023年投入運營，該基地將成為理想汽車豪華電動車制造基地。李想也表示，將通過北京制造基地的建設來進一步提升產能，并持續擴展銷售和服務網絡，為業務的持續增長做好準備。

此外，各家造車新勢力手中的“糧草”都很充足。截至今年9月30日，小鵬汽車的現金儲備為453.6億元，理想汽車現金儲備達488.3億元，蔚來汽車現金儲備達470億元。

目標：各家煩惱大不同

四季度蔚來沖擊百億　小鵬銷量有望領先

根據3家企業的預測，小鵬汽車今年第四季度交付量將介于3.45萬～3.65萬輛，同比增長約166.1%～181.5%，在營收層面，預計第四季度總收入71億～75億元，同比增長149.0%～163.0%。理想汽車預計今年第四季度交付量為3萬～3.2萬輛，同比增長107.4%～121.2%;預計收入總額88.2億～94.1億元，同比增長112.7%～126.9%。蔚來汽車預計今年第四季度交付量在2.35萬～2.55萬輛，同比增長約35.4%～46.9%;預計總收入93.76億～101.056億元，同比增長約41.2%～52.2%。

從各自立下的第四季度目標來看，小鵬汽車依舊比較自信，或許能夠保持交付量第一的位置。蔚來汽車的交付量相對保守，但超100億元的季度預期營業額，或許也將創造新勢力企業的新紀錄。

受制于芯片短缺以及原材料價格上漲帶來的影響，各家的生產成本支出短期內或難以縮減，不能忽視對利潤釋放形成的壓制。不過，在第四季度，各家面臨的“煩惱”不盡相同：蔚來汽車各個月份的銷量并不穩定;小鵬汽車面臨質量和延遲交付危機;理想汽車新車型進展緩慢。

競爭白熱化還將繼續，不過，從長遠來看，要看有沒有“拳頭”產品。蔚來汽車和理想汽車各自的短板很明顯，蔚來汽車定價偏高，理想汽車只有1款車型。不過，最初采用代工模式的小鵬汽車，預計在今年年底用上自己的肇慶工廠實現自產。這說明，蔚來汽車在產線建設上相比于競爭對手已然形成了差距，這可能會進一步讓它在未來一段時間銷售情況面臨波動。

北方工業大學汽車產業創新研究中心研究員張翔認為，如果要維持住市場熱度，必須開發中低端車型。特斯拉就是活生生的案例，Model X銷量不高，公司銷量的主要貢獻來自Model Y、Model 3。開發20萬元左右的車型或有助于企業提升銷量，保持增長。

對于未來的產品戰略，小鵬汽車正加快推出15萬～40萬元產品，在這個最大的乘用車細分市場普及智能化。據此前官方透露的信息，蔚來汽車基于NT2.0平臺的車型主要面向大眾市場。理想汽車則在打造增程式新車型的基礎上，同時繼續開發新的純電車型。可以看出，3家造車新勢力企業的競爭還在繼續，不過，路線和打法卻是截然不同。(記者：趙瓊 )

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