撰文|張銀銀&編輯|欣欣然

華為效用退坡、銷量大跌、財務難看、股價跌跌不休……風暴中的賽力斯公司，于2023年5月22日晚間發布公告稱：

其股票自2023年4月27日至2023年5月22日，已滿足連續三十個交易日中至少有十五個交易日收盤價格不低于“小康轉債”當期轉股價格20.17元/股的130%，已觸發“小康轉債”有條件贖回條款。

(資料圖片)

經董事會審議，決定行使“小康轉債”的提前贖回權利，對贖回登記日登記在冊的“小康轉債”按照債券面值加當期應計利息的價格全部贖回。

顯然，這引起了一些關注和議論。自然，賽力斯5月23日的股價表現（見下文第三部分）也是很說明問題。

本周的“杠桿觀車”欄目，杠桿游戲談談賽力斯。

1

危險時刻：華為效應退坡：從月銷超萬輛到不足3000

2022年的新能源汽車行業，賽力斯絕對算一匹黑馬。

全年賽力斯汽車銷量超8萬輛，同比增長超626%。如下圖。

值得一說，其中主要就是和華為合作的問界系列。按照AITO問界汽車的披露，從2022年3月開始交付，AITO問界汽車2022年總計交付了7.5萬輛。

不僅賽力斯汽車賣得好，賽力斯集團的新能源汽車在整個2022年都表現卓越?？傆嬩N售了13.5萬輛，同比增長超225%。

如下圖，2022年，賽力斯集團的新能源汽車銷量首次超過了燃油車銷量。雖然只多2、3千輛，但象征意味濃厚。

當然，賽力斯集團的新能源車除了乘用車，也有商用車，但無論如何該司整個新能源汽車的銷量增速，在2022年是遠超行業大盤的。

如果看賽力斯汽車（主要是與華為合作的問界系列，下同）的月銷量表現，2022年也可以用卓越來形容。

如下圖，問界系列2022年3月開始交付，當月超3000輛，交付后的第3個月，也就是當年5月，站上5000輛的交付臺階。

接著6、7月站穩7000輛。

隨后的8、9、10月維持過萬輛的交付。注意，2022年的8月，重慶高溫、限電，賽力斯汽車依舊有這么好的表現，這和華為效應絕對密不可分。

到了2022年11月，回落到8000多輛的交付，12月再次迎來破萬銷量。

注意，這還是和華為合作的問界系列2022年的銷售數據，如杠桿游戲上文所述，賽力斯汽車還有少量其他車型，加上這些全年銷售超8萬輛。

形勢似乎一片大好。

到了2023年，我們發現問界系列不再單獨發布銷售數據，只有賽力斯每月的產銷快報會披露賽力斯汽車的銷售數據，當然主要就是問界系列的銷量。

從產銷快報看，2023年1月賽力斯汽車賣了4490輛，同比增長445.57%——畢竟2022年同期基數低。

2月，賽力斯汽車賣了3505輛，同比增長依舊高達230.35%。前2月賽力斯汽車合計銷售7995輛，同比增幅高達324.36%。

3月，賽力斯汽車賣了3679輛，相對于2月略有回升，同比就只增長16.42%了。前3月累計銷售11674輛，同比增幅還行131.44%。

4月，賽力斯汽車賣了2953輛，直接跌破3000輛，這是問界系列交付以來，賽力斯汽車從來沒有出現過的低數據，同比下滑14.13%。前4月銷量為14627輛，同比增長72.43%。

很明顯2022年的月份基數越來越高，賽力斯汽車如果這樣下去，不管月度還是年度累計數據，會越來越承壓，甚至是難看。

賽力斯集團的賽力斯汽車也好，所有新能源汽車也罷，雖然銷售前4月承壓，但總的銷量好歹還是正增長的。

該司其他車型，也就是燃油車產品，前4月累計下滑了近48%。杠桿游戲注意到，整個集團前4月銷量下滑超29%。

燃油車下滑一定程度是可以理解的，但是新能源車銷量得跟上，否則后果可以設想。

2023年以來，賽力斯汽車的問界M5和M7兩款車各自的月度銷量，都沒有超過5000輛，遠不及去年一款車的單月銷量，這確實值得深思。

可以這么說，不僅僅是賽力斯汽車，賽力斯整個集團的銷售狀況，已經到了危險時刻。

2

財務指標告急：虧損先不論，一季度連營收都開始下滑

伴隨著燃油車銷售的下滑，賽力斯整個集團的銷量在2023年一季度出現了30%的下挫。

直接后果就是一季度，賽力斯的營收下滑了0.79%。錄得營收50.91億元，2022年同期為51.31億元。

降幅看似很小，但要考慮到，2022年一季度，賽力斯集團的賽力斯汽車（中高端，主要為問界系列）銷量還很低，而2023年一季度這部分如杠桿游戲上文所述，達到11674輛，同比增幅還行131.44%。

要知道，這都是均價二三十元萬元的車。

但是無可奈何，整個集團的銷量下滑幅度太大，營收無力回天。

然后一季度的歸屬凈利潤為-6.25億元。財報說，和2022年同期比不適用。

不過看絕對數字，2023年一季度是減虧了的，2022年當時為虧損超8億元。

不過，如果看扣非凈利潤，實際是-9.24億元。

如下圖，2023年一季度，賽力斯獲得了計入當期損益的政府補助（但與公司正常經營業務密切相關，符合國家政策規定、按照一定標準定額或定量持續享受的政府補助除外）超3.4億元。

主要就是靠這個，歸屬凈利潤顯得更好看了。即便如此，當然還是虧。

大企業，這方面確實有優勢，行業又好，該人家拿。

值得一說，賽力斯一季報披露，經營活動產生的現金流量凈額-21.68億元，財報也說和2022年同期不可比。不過杠桿游戲還是去找了一下，當時該數字為-1.54億元。

財報解釋說：

1）新能源汽車市場競爭激烈，一季度部分產品價格調整，收到貨款減少；

2）用銀行承兌匯票支付供應商貨款到期兌付增加；

3）支付的各項稅費較上年同期增加。

聽上去都有道理，但是這都是壓力啊。

不僅如此，連總資產都出現了下滑。2022年末為超470億元，2023年一季度末降低了5.63%，為444億元左右。

同樣，歸屬上市公司股東的所有者權益，相較于2022年末也下滑了5個多點。如上圖。

2022年，賽力斯錄得營收341.0億元，同比增長翻倍，高達104.00%的增幅。這得益于問界系列的大賣。

當然，我們知道，賽力斯2022虧了約38億元，2022年花了48億元的銷售費用，比2021年的12億元多太多。

2023年開局不利，我們可以設想，假設這樣下去，2023年賽力斯要虧多少？特別可怕的是，連營收都開始下滑，上文杠桿游戲寫了，背后是銷量的滑坡，這不是辦法啊。

3

自救能否奏效？

賽力斯方面今（2023）年曾傳出和華為關系方面的一些傳言。

后來雙方又在深圳簽署2026年目標100萬銷量的協議。

不過此后，華為方面對造車，以及對使用華為標志的態度，引發一些風波。同時極狐汽車、江淮汽車(600418)、奇瑞汽車等，都和華為有些深度合作的傳言，有些已經證實。

賽力斯越來越知道自己不再是唯一的華為深度合作公司，而且2023年前4月銷售上的滑坡，也敲響了警鐘。

根據上證報的報道，2023年5月22日召開的賽力斯2022年度股東大會上，該司董事長張正萍表示：

公司將搶抓新能源汽車下鄉機遇，推出更多適銷對路產品，力爭月產銷量盡快恢復到萬臺以上水平。

當然，張董事長說的應該是賽力斯汽車（主要為問界系列），或者該司所有新能源汽車月銷過萬輛。畢竟整個集團所有車型，該司目前是過萬銷售的。

據悉，此次股東會吸引了一些私募大佬現場參與。

賽力斯股價下滑很多很多，圖表來源|百度股市通（特此感謝）

張正萍認為，目前國內一線城市新能源車滲透率已超50%，但是在眾多三四線小城市、縣鄉區域的新能源普及率仍然相對較低，滲透率還不足10%，市場空間非常廣闊。國家也高度重視新能源汽車下鄉，特別是充電基礎設施建設方面正加大力度，這對撬動農村消費大市場，提升新能源汽車占有率具有強勁促進作用。

言下之意，要在這一塊市場發力。杠桿游戲認為，這應該主要不是說賽力斯汽車的中高端系列，即不會是M5、M7，那么應該是指近期推出的藍電系列？

據張正萍透露，公司“瑞馳”系列產品一方面已經具備明顯的競爭優勢，接下來還將在繼續提升AITO問界系列高端智能新能源車產品力和品牌力基礎上，開發更多的15萬元級車型，更好的滿足不同消費者的差異化需求——大概就是藍電的意思。

3月末時，賽力斯發布了“藍電”新品牌，動力層面采用比亞迪(002594)的弗迪電混技術，搭載了包括1.5L高效插混專用發動機和DHT300電混系統。智能座艙方面，則是搭載了來自華為的HUAWEI HiCar 3.0系統。

前幾天，杠桿游戲現場去看了一下藍電，我覺得總體各方面還可以，就是打開車門味道有點大，有點買幾萬塊國產燃油車的感覺。

此前，我在路上也看到過一次藍電的車。從4月的銷售數據看，該車應該還在鋪渠道階段。渠道層面，賽力斯就說，將為藍電鋪設獨立的銷售渠道。

我們可以給賽力斯一點時間。

賽力斯2023年5月17日晚間公告，該司已于當天收到控股股東——重慶小康控股有限公司支付的現金業績補償款22,246.04萬元。

根據相關協議，小康控股承諾，東風小康于承諾年度2019年度、2020年度、2021年度及2022年度合并報表經審計歸母凈利潤分別不低于2億元、4 億元、5億元及5億元。

其中，在任意一個年度的專項審核報告出具后，如東風小康當年實際歸母凈利潤數未達到當年承諾數的80%，則觸發補償義務人的補償義務。

此外，重慶官方對賽力斯的支持力度也很大，正在兩江新區建設超大工廠，按照協議將租給賽力斯使用。

各方面的支持、以及賽力斯自己的努力之下，2023年該司能逐步穩住陣腳嗎？

本文未標注出處的財務圖表，均源自賽力斯有關公告，特此說明并致謝

本文首發于微信公眾號：杠桿游戲。文章內容屬作者個人觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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