全球蔗糖市場規模增速放緩，甜味劑逐步實現替代。根據三元生物招股書援引中國產業信息網站統計數據顯示，2015年至2019年，全球蔗糖消費量從1.69億噸增長至1.75億噸，年均復合增速僅為0.8%。按照2019年蔗糖銷售均價估算，全球蔗糖市場總消費規模為萬億級別。

健康消費意識提升疊加國外多國的“糖稅”政策影響，健康甜味劑市場空間持續擴張。根據三元生物招股書援引OECD統計數據顯示，OECD國家的成人肥胖率從2010年的21%增加到2016年的24%。國內隨著居民收入水平的增長，以及健康消費意識的提升，居民飲食消費逐步從享受型消費向健康型消費轉型，并且在國家、衛健委“健康中國2030”規劃綱要、市場監督管理總局等地方政府、行政管理部門關于全民健康管理政策要求和引導的推動下，國外多國的“糖稅”政策的影響下，減糖、控糖逐漸成為備受消費者推崇的趨勢，低糖/無糖食品迎來了更大地市場需求，從而帶動了甜味劑產品需求的快速擴張。

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甜味劑可分為人工甜味劑和天然甜味劑，又可分為高倍甜味劑和低倍甜味劑。目前我國批準使用的甜味劑有二十余種，包括低倍甜味劑（赤蘚糖醇、木糖醇、麥芽糖醇等）和高倍甜味劑（甜蜜素、糖精、阿斯巴甜、安賽蜜、三氯蔗糖、甜菊糖苷、羅漢果甜苷等），其中高倍甜味劑和赤蘚糖醇幾乎不提供能量。

安賽蜜和三氯蔗糖屬于第四代、第五代高倍甜味劑。作為第一代及第二代甜味劑的糖精及甜蜜素因為安全問題已經逐漸被淘汰或進入低端市場。阿斯巴甜是第三代甜味劑，甜度約為蔗糖的200倍；第四代人工合成甜味劑安賽蜜是公認的性價比高、使用安全的甜味劑，甜度約為蔗糖的200倍；第五代甜味劑三氯蔗糖的甜度約為蔗糖的600-650倍，我國于1997年開始允許其作為食品添加劑使用；紐甜是新一代甜味劑，甜度為6000倍于蔗糖，于2003年通過國內批準。

安賽蜜又名AK糖，化學名為乙?；前匪徕?，主要應用于食品、飲料、藥品，起到增甜的作用，甜度約為蔗糖的200倍，尤其在飲料領域應用極為廣泛。安賽蜜的生產步驟主要為：以氨基硫磺、雙乙烯酮、二氯甲烷、三乙胺為核心原料，經過三氧化硫磺化、氫氧化鉀中和后提純精制獲得成品。

行業經過多輪周期，目前供應格局較為穩定。2006年以前，國內安賽蜜產量較少，價格較高。2006年德國Nutrinova安賽蜜專利到期后，國內安賽蜜生產廠商紛紛擴產，供應量迅速提升，從而導致價格呈現下跌的趨勢，安賽蜜價格從2011年的5.5萬元/噸下降到2013年的3.2萬元/噸，隨著部分企業退出市場競爭，且蘇州浩波進入破產重整，安賽蜜市場價格已經開始緩慢回升至2016年的3.5萬元/噸。2016年安賽蜜產品重要生產商蘇州浩波進入破產重整程序。2021年主要受下游需求增加，安賽蜜銷售價格上漲。2022至2023年上半年，安賽蜜價格整體呈現下探趨勢，截止2023年6月底，安賽蜜國內市場均價4-5萬元/噸。

三氯蔗糖具有與蔗糖風味相似、安全性能高等特點。三氯蔗糖又稱蔗糖素，是以蔗糖為原料經氯化而制得。甜度約為蔗糖的600-650倍，是以蔗糖為原料的功能性甜味劑，并具有較好的溶解性和穩定性，對澀味、苦味、酒味等味道有掩蓋效果。

三氯蔗糖市場需求持續增長，2023年供需失衡導致產品價格低位。根據百川資訊，三氯蔗糖需求處于增長階段，近兩年出口總量漲幅均在35%以上，預計2023年三氯蔗糖全球需求量達到2萬噸。從供給端來看，2023年三氯蔗糖行業計劃新增產能5600噸，若均順利投產，2023年全球三氯蔗糖產能或將達到3.04萬噸左右。截至2023年6月底，三氯蔗糖國內市場均價14-15萬元/噸，較年初跌幅達到44.64%。

赤蘚糖醇學名1,2,3,4-丁四醇，是一種四碳糖醇，為自然界植物和生物體內廣泛存在的一種糖醇甜味劑物質，甜度為蔗糖的60%~70%。目前工業化大規模生產赤蘚糖醇使用的是微生物發酵法。赤蘚糖醇是人體耐受度最高的糖醇，目前在飲料領域擁有著不可替代性。一是該產品擁有“0熱量”；二是該產品純天然；三是赤蘚糖醇非常適合應用在清爽型的飲料中。

赤蘚糖醇供大于求，產品價格22年大幅下降。根據三元生物招股書援引沙利文研究數據，中國年赤蘚糖醇產量從2015年的1.80萬噸增長到2019年的5.10萬噸，年復合增長率為29.9%；全球赤蘚糖醇總產量從2016年的約5.0萬噸增長至2020年的約12.5萬噸，年均復合增長率約為25.6%。近年來赤蘚糖醇需求迅猛發展，大批新進赤蘚糖醇企業產能2022年逐步投放市場，導致供求關系發生明顯變化，赤蘚糖醇價格大幅下降。

阿洛酮糖以精制淀粉為原料，經生物酶轉化、精制獲得的果糖作為底物(或直接以果糖、葡萄糖或果葡糖漿為原材料)，利用果糖差向異構酶轉化，精制而成。

目前天然甜味劑主要品類為羅漢果甜苷和甜菊糖苷，甜度倍數約為蔗糖的200-300倍，經過物理提取而得，符合消費者對于“天然來源”與“無糖”的雙重消費需求。根據萊茵生物2022年年報援引InnovaMarketInsights數據顯示，在2016年到2021年，全球新推出的含甜菊糖的產品發布數量每年增長達15%；根據Ingredion的內部分析，到2028年，全球甜菊糖苷市場的規模估計將超過16億美元。

金禾實業：安賽蜜及三氯蔗糖全球領先，拓展阿洛酮糖新品類

公司安賽蜜三氯蔗糖全球領先，拓展阿洛酮糖新品類。公司食品添加劑產品安賽蜜、三氯蔗糖產能和市場占有率在全球范圍內均處于領先地位。2022年公司年產3萬噸DMF及配套甲胺項目以及子公司金軒科技實施的氯化亞砜二期年產4萬噸項目建設完畢并順利投產，實現了公司核心產品三氯蔗糖產業鏈一體化的戰略布局。同時公司完成了年產1000噸阿洛酮糖中試項目建設并投產，為下一步公司探索其他功能糖打下了堅實的基礎。

百龍創園：主要產品包括益生元系列、膳食纖維系列、健康甜味劑

公司產品種類豐富，新建項目將陸續投產。公司主要產品定位中高端，具體包括低聚異麥芽糖、低聚果糖、低聚半乳糖、低聚木糖、抗性糊精、聚葡萄糖、阿洛酮糖、異麥芽酮糖，水蘇糖等。公司在建的募投項目“年產30000噸可溶性膳食纖維項目”和自有資金投資建設的“年產15000噸結晶糖項目”及“年產20000噸功能糖干燥項目”按計劃進度有序推進中。其中，“年產20000噸功能糖干燥項目”已正式全面投產，該項目建成后年可生產8000噸粉成品低聚果糖，5000噸粉成品抗性糊精，7000噸粉成品聚葡萄糖產品，預計年可新增收入3.75億元。此外公司“年產30000噸可溶性膳食纖維項目”和“年產15000噸結晶糖項目”預計在2023年第四季度可以順利投產。

三元生物：全球赤蘚糖醇行業領先，積極開發甜味劑新品類

全球赤蘚糖醇行業領先，積極開發甜味劑新品類。公司2022年擁有赤蘚糖醇產能13.5萬噸，是目前全球規模最大的赤蘚糖醇生產企業。2022年，赤蘚糖醇收入占營業收入的比重為85.16%。2022年底，2000噸/年的阿洛酮糖生產線已經建成投產，后續剩余產能預計2023年建成投產。根據公司2022年年報，優質甜菊糖、透明質酸鈉（食品級）、阿洛酮糖與甜菊糖及羅漢果復配（共結晶）等新產品已完成中試，待條件成熟后進行批量生產。唾液酸、塔格糖等新產品已完成研發，正在進行中試。

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